中图科技再闯科创板：募投项目发生变更，信披方面仍有疑点

作者：方 升

编辑：张佳茗

广东中图半导体科技股份有限公司（下称：中图科技）专注于氮化镓外延所需的图形化衬底材料的研发、生产与销售。主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）和4至6英寸图形化复合材料衬底（MMS），下游应用覆盖Mini/Micro LED、汽车照明及车载显示、RGB直显、背光显示、照明等领域，同时在氮化镓功率器件等领域已有日渐成熟的应用。

2025年12月31日，中图科技科创板IPO申报材料获受理；今年1月28日项目进入问询阶段。此次IPO，中图科技聘请的保荐机构为国泰海通，审计机构为天健所。

其他业务收入被问询，是否符合科创板定位

据招股书，中图科技获得行业内的高度认可，是全球图形化衬底行业产销规模领先的主要厂商之一，折合4英寸的图形化衬底年产能超1,800万片。根据LEDinside统计数据测算，公司2025年图形化衬底的全球市场占有率约为32.82%。

报告期内，中图科技业绩波动较为明显。据招股书，2023年至2025年（下称：报告期）中图科技的营业收入分别为120,826.35万元、114,923.13万元、105,348.51万元，逐年下降；同期净利润分别为7,710.17万元、9,327.69万元、8,013.19万元，亦存在波动。报告期各期，中图科技经营活动产生的现金流量净额分别为13,592.94万元、-10,716.34万元、24,930.18万元，在2024年出现了现金流失血的情况。

报告期初，其他业务收入对营业收入的贡献占有一定比例，其业务属性及与主营业务的关联性被交易所关注。

招股书披露，2023年度中图科技其他业务收入达27,364.02万元，占当期营业收入的比例达22.65%。其中，退役光刻机改造业务收入为11,837.95万元，占营业收入比例为9.80%；其他半导体设备贸易业务收入为15,023.34万元，占营业收入比例为12.43%。

值得注意的是，上述业务不仅贡献收入，也在2023年对中图科技的盈利产生较大影响。据招股书，2023年中图科技其他业务毛利金额为8,409.09万元，占当期毛利总金额的35.64%。

对于上述业务，中图科技更倾向于将其定义为主营业务之外的协同业务。据首轮问询回复，中图科技表示开展退役光刻机改造业务主要基于主营业务生产设备保障和工艺适配需求，能够提升设备维护能力，并服务于图形化衬底工艺开发及生产保障能力。

然而从业务规模来看，退役光刻机业务并非简单的内部设备维护活动。据首轮问询回复，中图科技会根据市场需求采购退役光刻设备，并根据设备型号、生产年份、设备状态等因素进行评估后采购，同时采取“订单需求+提前备货”模式。这意味着此业务实际包含了退役设备采购、技术改造、再销售等商业环节。

对此，上交所在首轮问询中要求中图科技解释说明退役光刻机改造业务是否属于主营业务、是否符合科创板定位，并且要求说明该业务与图形化衬底业务之间是否存在实质协同性。

中图科技回复称退役光刻业务与主营业务存在技术、设备及人才方面的协同，一方面公司自身生产过程中需要大量半导体设备维护及改造能力；另一方面该业务有助于积累设备技术经验，为主营产品开发提供支持。

不过，退役光刻机改造业务在报告期内的收入金额也存在明显下降趋势。报告期各期，中图科技退役光刻机改造业务的收入分别为11,837.95万元、9,210.36万元、5,142.92万元。对于收入下降的原因，中图科技解释称，此业务在具有设备贸易属性的同时，受到上游产线升级、下游客户采购不具有明显周期性等因素影响。

募投项目发生变更，信披方面仍有疑点

据招股书，此次IPO中图科技拟募资105,000.00万元，投入至“Mini/Micro LED及车用LED芯片图形化衬底产业化项目”（下称：产业化项目）、“半导体衬底材料工程技术研究中心项目”（下称：研究中心项目）及补充流动资金。

据悉，产业化项目及研究中心项目是“Mini/Micro LED及车用LED芯片图形化衬底产业化和半导体衬底材料工程技术研究中心项目”（下称：总项目）的两个子项目，项目备案号为“2306-441900-04-01-345449”。

2021年时，中图科技曾冲击科创板IPO，但最终失利，前次IPO时的募投项目是总项目的前身，于2020年12月取得《广东省企业投资项目备案证》（项目代码2012-441900-04-05-268911）。在本次IPO首轮问询回复中，中图科技披露产业化项目经过两次重新申报项目审批报备程序，第二次申报于2023年取得了新的备案号并沿用至今。

第二次申报科创板后，因项目建设内容进行了调整，公司就已备案项目建设内容的调整办理完毕投资备案程序（即本次申报），于2025年10月取得变更后的《广东省企业投资项目备案证》（项目代码未发生变化）。

（截图来自首轮问询回复）

此次募投项目中的产业化项目与第一次申报募投项目系同一项目。除了投资规模有一定扩大外，基于对未来市场需求变化的判断并结合公司自身产能规划调整，中图科技决定将本次申报的产能由前次的“年产4英寸MMS 240万片、6英寸PSS 108万片、6英寸MMS 12万片”调整为“年产498万片4-6英寸PSS、222万片4-6英寸复合材料衬底”。

截至2025年末，公司第一次申报的募投项目合计已投资30,393.89万元，其中产业化项目已建成部分生产线，研究中心项目未实施。

（截自首轮问询回复文件）

由于总项目存在多次变更和审批报备，截至招股书签署日（2026年6月11日），产业化项目和研究中心项目皆还未取得项目环评，还正在走相应的环评程序。

但根据东莞市发展和改革局2023年12月25日发布的“2023年1-11月市重大建设项目进展情况”一文，中图科技的总项目已经于2023年11月开工建设，预计2026年建成投产。

（截自东莞市发展和改革局官网）

根据相关规定，项目建设内容进行变更后应重新报批环评，在环评或审批前，项目应停止继续施工建设。据广东省投资项目在线审批监管平台中的项目备案情况，总项目（2025年10月变更后）的项目起止年限为2023年12月至2027年12月，项目实际开工时间早于备案时间一个月，并且最新变更后的项目环评审批尚未完成，中图科技此次募投项目的建设合规性需要关注，其建设进度可能还存在不确定性。

（截自广东省投资项目在线审批监管平台）

值得一提的是，在首轮问询回复中，中图科技还存在一处信披疑点，其称：“公司于2023年6月申报科创板”。上交所官网显示中图科技只有两次申报科创板的经历，一次2021年申报2022年撤回，一次就是2025年的本次申报，不存在2023年6月的申报情形。

在对比中图科技招股书与首轮问询回复文件后，还发现了一份采购数据方面的疑点。

根据招股书，报告期各期，中图科技采购的主要原材料中的特种气体金额分别为1,274.32万元、1,265.62万元、1,080.84万元。首轮问询回复文件却显示，2024年，衬底业务其他主要原材料中的特种气体采购额为1,267.04万元，比招股书中原材料采购合并口径的特种气体采购额还要多，两份文件关于2023年与2025年的采购额保持一致。