来源｜时代商业研究院

作者｜实习生陈仪、郑琳

编辑｜郑琳

2026年7月3日，景泽生物医药（合肥）股份有限公司（以下简称“景泽生物”）向港交所主板递交招股书，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司及国元融资（香港）有限公司。

景泽生物当前的财务结构呈现出极高的风险敞口，其核心压力源于融资架构中附带的赎回权条款。招股书显示，截至2026年4月30日，景泽生物账面录得的赎回权负债高达15.47亿元，这直接导致景泽生物陷入了15.68亿元的净负债和16.52亿元的净流动负债境地。这种财务状况是早期生物科技公司通过给予投资者撤出保障来换取研发资金的直接结果。虽然在会计准则下，一旦IPO成功，这些负债将自动转为权益并使景泽生物扭亏为盈，但在未上市前，它们被视为随时可能触发偿还义务的沉重“财务枷锁”。

作为一家典型的尚未产生商业化收入的研发型企业，景泽生物的生存完全依赖于外部输血。在往绩记录期间，景泽生物因持续推进JZB30、JZB05等核心产品的临床研究，经营活动现金流持续流出，仅2024年和2025年两年，经营活动所用现金净流出额合计就超过2.4亿元。

根据当前的现金消耗率测算，若不计入本次IPO募集资金，景泽生物现有的现金结余及银行信贷仅能支持约14个月的营运。这种对外部融资的高度依赖，意味着景泽生物在面对资本市场波动或信贷政策收紧时，缺乏足够的抗风险缓冲，研发进程可能因资金链断裂而中断。

本次港股IPO不仅是景泽生物的商业化跳板，更是其化解财务危机的“生死线”。尽管赎回权条款在递交上市申请后已停止生效，但该条款设有严苛的恢复机制。若IPO申请被撤回、退回，或未能在递表后12个月内成功上市，巨额赎回权将自动恢复效力。一旦赎回权恢复且景泽生物未能及时获得后续资金，其财务状况将急剧恶化，可能导致景泽生物面临清盘或无法持续经营的极端风险。因此，本次上市的成败直接决定了景泽生物能否通过债转股实现财务减负，以及是否有足够资金支撑其从研发向商业化的关键跨越。