晨泰科技三闯IPO，营收规模突破后直面盈利与产能考题

2025年6月，晨泰科技第三次递交上市申请，这一次选择了北交所。

▲北交所

此前两次申报均以主动撤回告终，2020年，公司申报科创板，经过两轮问询后于2021年7月撤回。2022年末，晨泰科技转向创业板，在回复第二轮问询后，又于2023年9月终止申报。

科创板审核期间，资产来源和控股权来源为第二轮问询重点。监管要求公司解释，智能电表业务相关资产如何从晨泰集团转入，父母为何将股权转给子女，受让资金从何而来，以及双方在人员、资产、业务和资金上是否保持独立。

到了创业板，问题更多落在成长性上。深交所指出，晨泰科技自2013年以来，收入长期在2.3亿元至4.8亿元之间波动。2020年至2022年，公司在国家电网集中招标中的份额由1.09%降至0.94%，智能电表产量也在下降。同期新增收入主要来自充电桩、电能计量箱和通信单元，其中通信单元采取外购后销售的模式。

第三次申报时，晨泰科技最直观的变化是收入规模。

2025年，公司实现营业收入8.30亿元，同比增长20.85%，净利润1.20亿元，同比增长20.62%。与创业板申报期相比，公司收入已经接近翻倍，核心智能电表也重新成为增长主力。

▲晨泰科技招股书

晨泰科技部分回应了此前审核对规模、成长性的质疑，但也面临新的待验证经营命题。

与此同时，公司计划通过此次IPO募集2.81亿元，其中一项重要用途，是将充电桩产能扩大。市场与审核层面关注，本轮业绩增长能否具备可持续性，盈利水平能否维持。

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收入增长主要来自智能电表

晨泰科技2025年的收入增长，主要来自智能电表。公司主营业务收入为8.24亿元，较2024年增加1.43亿元。其中，智能电表收入由3.39亿元增至4.78亿元，增加1.39亿元，相当于主营业务净增量的97.6%。

其他产品的变化没有这么整齐。

2025年，电能计量箱收入增加1.01亿元，达到1.89亿元。同期，通信单元收入由1.07亿元降至1217.69万元，减少9514.56万元，充电桩收入减少1552.77万元，用电信息采集设备收入也略有下降。

电能计量箱带来的收入增量，很大一部分被通信单元和充电桩业务的下降抵消。最终将主营业务收入推高1.43亿元的，仍是智能电表。该产品占主营业务收入的比例，也由2023年的47.19%升至2025年的58.01%。

这与晨泰科技申报创业板时的情况已经不同。

当时，深交所关注公司核心智能电表产量和中标份额下滑，收入增长较多依靠计量配套产品。到了北交所申报期，公司通过更多智能电表交付，回应了此前对核心业务成长性的质疑。

▲晨泰科技招股书

收入增长主要依靠销量，而非产品提价。

2023年至2025年，晨泰科技单相智能电表销量由117.82万只增至210.33万只，接近翻倍，平均售价却由159.35元降至148.92元。同期，三相智能电表销量由9.92万只增至42.16万只，平均售价由418.43元降至390.71元。

公司在北交所第二轮问询回复中披露，2023年至2025年，其在两大电网智能电表招标中的合并份额分别为1.74%、1.89%和2.43%，计量配套设备份额则由2.24%升至3.11%。

▲晨泰科技问询函

分市场看，2025年，晨泰科技在国家电网智能电表统一招标中中标2.41亿元，市场份额为1.92%，排名第21位。在南方电网已经披露的招标批次中，公司中标1.13亿元，份额为5.60%，排名第8位，但当时南方电网第二批次结果尚未纳入统计。

晨泰科技不是行业头部供应商，仍能形成数亿元收入，一方面是因为电网采购市场本身规模较大，另一方面是公司同时参与智能电表、计量箱、采集终端和充电桩等多个品类的招标。

国家电网和南方电网也不是单一的合同主体，晨泰科技直接面对各省级电网公司及其下属单位，可以在不同地区和招标批次中获得订单。

2025年，晨泰科技来自国家电网和南方电网的收入合计6.86亿元，占营业收入的82.69%。这一比例较2023年的88.67%有所下降，电网体系仍贡献了绝大部分收入。

晨泰科技披露，电网项目从中标到供货、验收和形成收入，一般需要半年至两年。2025年的8.3亿元收入中，包含此前年度订单的交付。

截至2025年末，公司在手订单为8.59亿元，较2024年末下降2.96%。

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规模增长背后，主营业务毛利率承压

智能电表实现放量，一定程度改善了此前核心业务增长乏力的局面，但产品单位盈利水平并未同步提升。

2023年至2025年，晨泰科技智能电表毛利率由43.55%降至40.51%，随后降至37.46%。其中，单相智能电表毛利率由41.71%降至33.61%，三相智能电表毛利率由51.87%降至44.77%。

同期，公司主营业务毛利率由34.11%降至28.82%。

▲晨泰科技问询函

单相智能电表的变化最为直观。2025年，该产品平均售价同比下降4.27%，单位成本反而上升1.56%，两项因素合计使毛利率下降3.82个百分点。三相智能电表平均售价下降2.80%，单位成本上升1.05%，毛利率减少2.10个百分点。

公司解释，平均售价受到客户结构、产品型号和新标准电表占比变化影响，单位成本则受到原材料价格和产品结构影响。这些因素可以解释具体变化，最终结果仍然是，晨泰科技近年来的智能电表增长带有明显的量增价降特征。

这与智能电表行业的采购方式有关。

在产品标准化程度较高、合格供应商较多的市场中，企业可以依靠产品设计、生产检测和交付能力争取更大份额，却很难单独掌握产品定价。

智能电表中的ESAM安全芯片需要符合电网技术和安全要求，公司主要向电网体系相关企业采购。具备相关资质并能够稳定供货的企业数量有限，这类供应商集中在同行中也较为普遍。

晨泰科技的的能力主要集中在计量设计、软件开发、整机集成、抗干扰、生产检测和批量交付。只是面对核心芯片、采购条件和部分技术方案时，公司可以选择的空间相对有限。

另外，报告期内，公司销售的通信单元全部外采，晨泰科技过去具备内嵌式通信单元生产经验，也拥有相关专利、软件著作权和检测设备。但报告期该产品销量大幅收缩。晨泰科技通信单元销量由2024年的220.21万只降至24.45万只，收入同比下降88.65%。公司将其归因于两大电网下达的采购订单减少，目前没有公开证据表明业务收缩由方案授权变化引起。

智能电表毛利率下降之外，电能计量箱也在拉低公司整体盈利水平。

2023年至2025年，晨泰科技电能计量箱收入由8500.36万元增至1.89亿元，毛利率却由46.69%降至16.04%。

▲晨泰科技问询函

毛利率下降与投标报价、订单结构和生产方式变化均有关，2025年，公司自产计量箱毛利率为25.67%，定制化生产产品毛利率只有2.90%。采用定制化生产后，部分生产利润留给外部供应商，也提高了公司的产品成本。

当年，晨泰科技向广东电网销售的部分计量箱确认收入2544.44万元，毛利率为负0.03%。公司解释，相关产品此前投标报价较低，部分高毛利产品已经在前期交付，留到2025年确认收入的产品盈利能力较弱。

这一项目不能代表全部计量箱业务，却说明部分订单的收入扩张没有带来相应利润。

值得一提的是，晨泰科技的整体净利润仍然保持增长，2025年，公司净利润增幅为20.62%，与营业收入增幅接近，净利率也没有明显下滑。因此，公司目前面临的情况并非利润全面恶化，而是核心产品和部分配套产品的单位盈利能力有所下降。

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充电桩收入下降18.93%，

仍计划扩产近3万台

晨泰科技原计划四项募投项目拟投入募集资金合计2.81亿元。2026年7月，公司将拟使用募集资金金额由2.81亿元调减至2.52亿元，其中充电桩扩能项目拟使用募集资金由8730.16万元降至5895.36万元。

▲晨泰科技公告

智能电网项目更接近设备更新和自动化改造。项目完成后，公司将形成年产200万台单相电表、40万台三相电表和2万台配电智能网关的生产能力。

相比之下，充电桩项目的扩张幅度更大。

项目建成后，晨泰科技计划新增2.928万台充电桩年产能，其中交流充电桩2万台，直流充电桩9280台。

2025年，公司自产充电桩产量为2294台，销量为2376台。当年包含外采和自用在内的充电桩总出货量为4131台。

▲晨泰科技问询函

以总出货量计算，拟新增产能约为2025年的7.1倍。若与自产产量相比，则达到约12.8倍。

晨泰科技为新增产能给出了几项依据，项目产能将分阶段释放，公司可以根据订单情况调整生产节奏。另外，截至2026年6月底，公司充电桩在手订单达到1.02亿元，其中直流充电桩订单为9229.89万元。

这些数据为扩产提供了一定基础，还不足以完全消除产能消化压力。2025年，晨泰科技充电桩业务收入为6650.84万元，同比下降18.93%。其中，充电桩设备收入下降27.38%。公司对南网电动的销售收入下降，主要是上一年度中标项目分期交付，且2025年没有持续中标。

另外，公司还计划在未来三年每年自建约10处重卡充电站，每年预计使用100台自产充电桩。按照这一计划，自建项目每年能够消化的充电桩数量，占2.928万台新增产能的比例很低。新增产能最终仍然需要依靠电网订单、外部运营商和其他客户消化。

2025年末，晨泰科技货币资金余额为6.36亿元，晨泰科技资产负债率为47.66%，公司需要保留日常营运资金，并控制债务风险。

2025年末，公司在手订单为8.59亿元，智能电表和计量配套设备中标金额较上年下降。充电桩虽然在2026年6月底拥有1.02亿元订单，与接近3万台的新增年产能相比，未来仍需要持续开拓大量客户。

从创业板转向北交所，晨泰科技已经完成了一次规模上的变化。

智能电表重新成为增长主力，市场份额也有所回升，公司不再需要回答核心业务为何持续收缩。市场与审核层面也出现新的关注点：业务增长伴随产品售价、毛利率承压，营收仍高度依赖两大电网，同时公司计划在现有出货水平之上大幅扩充充电桩产能。

前两次IPO中，晨泰科技被追问能否成长。第三次申报，公司已经用8.3亿元收入给出了一部分答案。

这8.3亿元证明公司跨过了此前的规模门槛，却不足以证明未来三年仍能维持高速增长。晨泰科技接下来需要回答的，已经不是能否继续长大，而是订单、利润和新增产能能否以相近的速度增长。

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