5年缩水百亿，“权益之王”老将离场

作者｜睿研金融 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

2026年7月11日，景顺长城一纸公告，终结了余广在这家公司21年的公募生涯。

这位2012年股票型基金冠军、行业标杆级双十基金经理，以清仓式卸任的方式，交出手中全部四只“核心系”旗舰产品。曾经靠均衡价值站稳行业头部的投资框架，在持续风格轮动的A股里持续承压。

余广的离场不是孤立事件。过去14个月，景顺长城连续送走鲍无可、余广两位价值派双十老将；千亿顶流刘彦春旗下产品规模从巅峰1163亿缩水至不足300亿。

一度被市场冠以“权益之王”名号的景顺长城，正迎来权益投研体系成立以来最大的人才与业绩双重动荡。

本文依托公开资料，完整复盘余广离任全过程，拆解其投资策略近年遇冷的核心原因，并梳理景顺长城权益团队接连失势的深层问题。

清仓式卸任：四只核心系列产品全部交接，21年投研生涯画上句号

景顺长城基金于2026年7月11日同步发布四份基金经理变更公告，明确余广自7月10日起，正式卸任四只全部在管公募产品，且不再转任公司内部任何投资、管理岗位。

余广卸任四只全部在管公募产品（资料来源：Wind）

本次卸任覆盖余广一手打造的整条“核心”产品线，四只产品分别为：景顺长城核心竞争力A、景顺长城核心优选一年持有混合、景顺长城核心中景一年持有混合、景顺长城核心招景混合A，也是其职业生涯全部管理标的，属于行业少见的“无留存、全交接”清仓式离任。

余广手中四只“核心”系列产品，均在其正式卸任前提前安排共管交接，不同产品筹备节奏、后续接管人选与历史表现分化明显。

运营时间最久的景顺长城核心竞争力A，是他职业生涯标志性代表作，2012年斩获年度偏股基金冠军。自2011年12月接管以来，余广独自管理超14年，基金长期累计回报583.51%，复合年化收益14.11%，常年被市场视作均衡价值投资标杆。公司在2026年6月引入农冰立与其共管，余广离任后，该基金将由农冰立单独管理。

另外两只2021年同期发行的一年持有期产品，分别为景顺长城核心优选一年持有混合、景顺长城核心招景混合A，二者均由余广单独管理至2026年6月，当月同步新增共管基金经理。其中核心优选一年持有混合交由张靖后续全权运作，产品定位贴合公司均衡价值持有期产品线布局；核心招景混合A则交接给周寒颖，这只基金在余广管理阶段最大回撤突破30%，也是他近年业绩承压最突出的产品。

四只基金里最早开启共管过渡的是景顺长城核心中景一年持有混合，公司早在2026年3月便增聘董晗共同管理，7月10日余广卸任后由董晗独立运作。从长期表现来看，该基金自成立起持续跑输沪深300业绩基准。

截至2026年3月末，四只产品合计管理规模70.03亿元，相较其管理峰值180亿元出现明显缩水；机构持有比例亦同步走低，机构资金持续从其价值组合撤离。

余广的管理规模（资料来源：Wind）

在卸任之前，余广身兼景顺长城总经理助理、股票投资部总经理双重职务，既是一线基金经理，也是公司权益投研体系管理者。他的全面离场，意味着景顺长城失去了搭建均衡价值投资框架的核心掌舵人。

会计师出身的价值体系：坚守16年，却在近五年迎来规模与业绩双重滑铁卢

余广拥有6年审计财务工作经历，2005年以研究员身份加入景顺长城，2010年正式出任基金经理，形成辨识度极强的自下而上选股体系。

作为深耕行业多年的价值派老将，余广的投资框架有着鲜明的个人特色，这套源于其会计师从业经历的体系，贯穿了他十六年的基金经理生涯，核心逻辑始终清晰且坚定。

在选股环节，余广始终坚守严格的财务硬门槛，将长期潜在净资产收益率（ROE）稳定在15%以上，作为筛选优质企业的核心标准。

凭借多年审计工作积累的专业能力，他会细致核查标的公司的资产负债表、经营性现金流、毛利率及净利率等关键财务指标，重点规避高负债、大额应收账款积压、存货高企等存在经营风险的企业，从源头把控持仓安全，筛选出具备扎实基本面的投资标的。

在组合管理上，行业均衡是余广坚守的核心纪律。为了对冲市场周期波动带来的风险，他明确要求单一行业在组合中的配置比例不得超过20%，坚决不押注单一热门赛道。即便在新能源、AI等成长赛道持续火热的年份，他也未打破这一纪律，始终通过分散行业布局，降低组合的波动风险，追求稳健的长期收益。

长期持有、低换手，是余广投资风格的另一大标签。他始终以企业长期股东的视角做投资，不追逐短期市场热点，也不进行主动择时操作。在他的投资逻辑中，股票的卖出场景仅有三种：一是买入后发现对公司的初始判断存在根本性错误；二是公司基本面出现实质性恶化，核心经营逻辑发生改变；三是标的估值过度泡沫化，远超其合理价值区间。

除此之外，即便股价因短期市场情绪出现波动，只要公司的业务基础、核心竞争优势未发生变化，他都会选择长期持有。

贯穿这套投资体系的核心目标，是赚取企业长期盈利增长带来的收益，而非通过短期交易博弈获取差价。余广曾在公开专访中提及，短期市场波动难以预测，唯有企业自身的盈利增长，才是支撑股价长期上涨的核心动力。这也是他始终坚持价值投资、淡化短期业绩波动的根本原因。

这套体系在2011-2020年完整跑赢多轮牛熊，核心竞争力A实现年化14%以上回报，让余广跻身行业稀缺的双十基金经理行列，也是景顺长城“均衡价值”标签的核心载体。

分水岭出现在2021年，市场主线从传统价值蓝筹切换至新能源、TMT、AI高景气成长赛道，余广低波动、均衡分散、偏重制造、消费、周期龙头的持仓框架与市场主线持续背离，业绩压力集中释放。

但这套坚守多年的投资框架，在2021年之后的市场环境中，逐渐面临严峻考验，业绩与规模的双重压力持续凸显。

2021年，余广发行了核心中景一年持有、核心招景两只持有期基金，延续了其一贯的投资思路，将仓位主要布局在传统价值资产领域。然而，彼时市场风格已悄然切换，成长赛道持续火热，传统价值板块表现疲软，这两只基金自成立起便陷入业绩承压的困境，不仅显著跑输业绩比较基准，净值也持续面临下行压力，最终成为持有人亏损的主要来源之一。

即便是余广的标志性代表作——景顺长城核心竞争力A，虽然长期收益依旧保持亮眼水平，累计回报与年化收益均稳居行业前列，但在2021至2026年这五年间，其收益增速出现大幅放缓。相较于同期成长赛道基金的亮眼表现，该基金净值呈现震荡下行态势。

也正是在这一阶段，资金持续从产品中赎回，其管理规模从巅峰时期的180亿元，逐步收缩至不足70亿元，缩水幅度超过六成。

有行业分析师曾公开评价，余广的投资体系适合慢牛、价值修复行情，但在高景气成长主导的结构性牛市中，很难跑出超额收益；而公募基金行业短期业绩考核、持有人短期收益预期，放大了这套长期主义框架的短期矛盾。

连锁动荡：14个月流失两大双十老将，刘彦春千亿神话褪色，景顺长城权益根基动摇

余广的清仓卸任，是景顺长城权益人才流失链条的关键一环。短短14个月内，公司两位标志性价值双十基金经理先后离场，消费顶流刘彦春业绩持续承压，曾经支撑公司权益规模的三大核心人物全部陷入困境。

1）鲍无可2025年卸任公奔私，价值第二杆旗帜出走

2025年5月，同样拥有双十资质、深耕能源基建价值赛道的鲍无可正式卸任全部8只在管产品，离开效力15年的景顺长城；静默期结束后，2026年官宣入职高瓴旗下瓴仁投资，彻底完成公募转私募转型。

鲍无可以极强回撤控制能力著称，代表作景顺长城能源基建长期回报超370%，巅峰管理规模一度突破200亿元。他的出走，直接让景顺长城失去低估值防御型价值赛道唯一标杆。

2）千亿顶流刘彦春规模断崖缩水，单一重仓模式暴露致命短板

作为景顺长城曾经的权益门面，刘彦春2019-2020年消费牛市创下1163亿元管理规模纪录，是全市场仅有的千亿主动权益基金经理。但2021年消费板块调整后，其长期重仓白酒、医药单一赛道的策略未能做出实质性调整，规模与业绩同步崩塌。

截至2026年一季度，他名下全部基金合计规模仅剩265.5亿元，对比巅峰时期的规模总量，缩水近900亿元，整体规模降幅突破77%，资金出逃态势十分明显。

拉长收益周期来看，自2021年市场风格切换后，其管理组合持续产生大额浮亏，持有人整体收益大幅受损；与此相对，这几年产品持续计提管理费，累计为景顺长城带来46.69亿元管理费收入，盈亏不对等的矛盾十分突出。

中长期维度的业绩差距同样难以掩盖，旗下基金近三年、近五年收益率相较自身业绩基准，落后幅度均超过35个百分点，不少产品任职以来整体收益由正转负，长期持有体验较差。

面对持续走弱的业绩表现，公司在2026年启动共管机制作为补救手段，在刘彦春管理的6只产品里，为4只新增共管基金经理，希望以此平衡单一重仓消费赛道带来的波动缺陷。这种提前引入共管基金经理过渡的操作，也和此前余广旗下四只核心系列产品的交接方案形成了统一处置思路。

均衡价值、防御价值、消费成长，景顺长城曾经依靠三位风格差异化老将构建完整权益投研矩阵，覆盖绝大多数市场行情。如今鲍无可奔私、余广卸任、刘彦春业绩持续失速，三大支柱同时出现问题，公司主动权益业务陷入成立以来最严峻的困境。

除老将流失外，权益条线近年来亦出现一定人才流动。管理层2025年完成换届后，公司资源持续向固收、货币基金倾斜，主动权益投入收缩，进一步加剧投研团队不稳定。

明星老将时代落幕，公募长期主义的现实拷问

从业21年、坚守一套价值框架16年、拿下年度冠军、手握双十标签，余广是公募行业长期主义最典型的实践者之一。他的职业生涯前半段，完美印证均衡价值穿越牛熊的力量；而近年来产品整体表现承压、持有人亏损，最终清仓离场，又暴露出长期投资策略在A股结构性行情、短期业绩考核、持有人收益预期之间难以调和的矛盾。

放在景顺长城的大背景下，余广的离开不是单一基金经理的个人选择，而是公司过去五年权益战略失衡、明星基金经理模式红利耗尽、投研人才持续流失的集中结果。当价值赛道两大标杆尽数离场，消费顶流规模腰斩、亏损数百亿，依靠少数明星基金经理撑起权益规模的老路，已经走不通。

余广、鲍无可、刘彦春三人的遭遇，也给整个公募行业留下思考题：当市场风格持续切换，坚持不变的长期投资框架该如何适配持有人短期收益需求？基金公司高度绑定明星经理的发展模式，一旦老将流失、业绩滑坡，如何填补投研体系的巨大空缺？对于普通投资者而言，双十基金经理、十年长跑标签不再是闭眼买入的安全垫，策略适配市场、规模变化、公司投研稳定性，都需要纳入完整评估框架。

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来源：蓝筹企业评论

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