营收利润双降、现金流由正转负，苏豪时尚的华丽转身还是原地踏步

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

2025年9月，江苏舜天正式更名为苏豪时尚，证券代码600287未变，但名字里多了时尚二字。

这场更名被外界解读为江苏国企改革背景下的一次品牌升级，意图从传统外贸贸易商向时尚产业平台转型。

然而翻开2025年年报和2026年一季报，数据给出的答案并不乐观。2025年全年营收24.73亿元，同比下降23.88%；归母净利润2509.98万元，同比腰斩48.69%；2026年一季度营收6.01亿元，再降6.62%，归母净利润仅600.67万元，同比下滑27.34%。经营活动现金流由正转负，一季度净流出1567.22万元。

一家喊着时尚口号的公司，业绩却在持续失血。改名容易，改命很难。

财务数据全面塌陷，盈利质量经不起推敲

苏豪时尚的业绩滑坡不是短期波动，而是系统性衰退。

2025年全年营收从2024年的32.49亿元跌至24.73亿元，少了近8亿元；利润总额从1.19亿元缩水到8586.77万元；归母净利润从4891.93万元直接砍半到2509.98万元。扣非净利润2153.28万元，几乎和上年持平，表面看主业还算稳定，但细究起来，这个持平是建立在非经常性损益大幅缩减的基础之上。

2024年公司靠公允价值变动收益拿到了3393.08万元，2025年这项收益只剩65.27万元，降幅高达98.08%。没了这笔浮盈撑场面，利润的真实底色立刻暴露。

2026年一季度的数据更加刺眼，营收6.01亿元，同比下降6.62%；利润总额1351.2万元，暴跌39.90%；归母净利润600.67万元，下降27.34%；扣非净利润594.84万元，降幅高达60.31%。毛利率15.64%，较去年同期减少1.71个百分点。总资产周转率0.19次，同比下降7.06%。

这些数字说明，公司不光在收缩，收缩的速度还在加快。

于见专栏认为，现金流方面的恶化尤其值得警惕。

2025年经营活动现金流净额1.30亿元，同比下降74.17%；2026年一季度直接变成-1567.22万元，而上年同期还是正的8358.45万元，同比降幅118.75%。

一家外贸企业的经营现金流由正转负，意味着销售回款出了问题，或者库存和应收账款在挤压现金。考虑到公司2025年末应收账款4.80亿元，占总资产15%以上，回款周期延长的风险正在转化为实实在在的现金压力。

同时，母公司层面的财务状况同样不容乐观。

2025年母公司全年净利润4172.37万元，但年初未分配利润为-3.15亿元，年末可供股东分配的利润仍为-2.74亿元。公司因此决定2025年度不实施利润分配，也不进行资本公积金转增股本。一家上市多年的国企，连分红的能力都没有，股东回报从何谈起。

业务结构失衡，外贸主业的抗风险能力薄弱

苏豪时尚的业务版图看似多元，实则脆弱。从2025年年报披露的主营业务分产品情况来看，服装贸易收入15.36亿元，占总营收62.1%，但同比下降10.47%；木制品收入2.44亿元，暴跌44.05%；酒水收入1.35亿元，下降30.46%；黑色金属及制品收入1.21亿元，更是断崖式下跌63.97%。唯一增长的是服装生产收入1.35亿元，同比增8.95%，但毛利率仅5.53%，几乎不赚钱。

分地区看，境外收入15.46亿元，同比下降23.04%；境内收入8.86亿元，下降26.40%。出口额中，欧洲市场占比39.61%，但出口额同比下降29.60%；美国市场占比9.75%，下降13.23%；加拿大市场占比9.89%，下降15.66%。

欧盟反倾销政策、中美贸易摩擦、全球消费需求疲软，三重外部压力叠加，公司外贸主业的根基正在动摇。

年报自己也承认，受欧盟反倾销政策、国内外市场消费需求变动等影响，木制品、服装贸易、酒水等业务受到了不同程度的冲击。

此外，酒水业务尤其值得单独拎出来讲。

2025年酒水收入1.35亿元，营业成本却高达1.40亿元，毛利率-3.97%，比上年减少6.77个百分点。

卖酒卖得越多，亏得越多，这种业务存在的意义是什么。黑色金属及制品毛利率12.28%，虽然比上年增加了4.04个百分点，但收入规模已经从3.35亿元跌到1.21亿元，体量萎缩近三分之二。公司靠砍低毛利业务来拉高整体毛利率，这种数字游戏掩盖不了业务全面萎缩的事实。

从行业属性看，苏豪时尚本质上还是一家传统外贸中间商。

过去很多年，它和绝大多数传统服装外贸公司一样，靠信息差、靠人脉、靠接单代工过日子，核心竞争力不强。在充分竞争的服装进出口赛道里，越来越像一个走量的中间商。更名苏豪时尚，听起来是要往品牌化、设计化、平台化方向走，但从实际业务结构来看，服装贸易收入占比超过六成，自有设计和品牌溢价的能力几乎看不到。

历史包袱沉重，转型之路道阻且长

苏豪时尚的前身江苏舜天，在A股历史上留下过一笔不光彩的记录。2009年至2021年，公司参与隋田力主导的专网通信虚假自循环业务，13年间虚增营业收入约103.33亿元，虚增营业成本约93.99亿元，虚增利润总额约9.34亿元。证监会2023年曝光此案，江苏舜天被处以1000万元罚款，多名高管被警告并罚款。

这场百亿造假案不仅重创了公司信誉，更直接影响了后续业务资质。

2025年年报明确提到，公司因证监会行政处罚导致援外和核电钢材业务资质受损，直接影响了订单承接能力。也就是说，2025年营收大幅下滑的原因之一，正是公司自己埋下的历史地雷。

更名苏豪时尚之后，公司正在推进一场资产置换涉及的重大资产重组。2025年12月，苏豪控股集团筹划将苏豪中嘉54%股权置入苏豪时尚，同时将苏豪时尚持有的舜天化工仓储100%股权和锦泰期货2.27%股权置出。

截至2026年7月，这项重组仍在推进中，尽职调查、财务审计、资产评估尚未完成，苏豪控股集团甚至不得不延长避免同业竞争的承诺履行期限。

重组拖了半年多还没落地，效率之低令人侧目。

从战略层面看，苏豪控股对苏豪时尚的定位是聚焦纺织服装核心主业，走专业化、国际化路线。公司在年报里提到要加速转型创新、优化内部管理，还荣获了伦敦设计奖银奖、法国时尚设计奖金奖等多项国际设计大奖。但这些荣誉和奖项，距离转化为实实在在的订单和利润，中间还隔着一条漫长的鸿沟。

2025年研发费用在年报中几乎没有单独列示，说明设计投入要么微乎其微，要么被合并进了其他科目。一家喊时尚口号的公司，研发投入却如此低调，这个时尚二字到底有多少含金量，需要打一个大大的问号。

市值方面，苏豪时尚目前总市值约25亿元，市盈率57.72倍，市净率约1.0倍。

在贸易行业里，这个估值不算高，但考虑到公司利润规模小、增长乏力、现金流恶化，这个估值也谈不上便宜。

前十大股东持股56.46%，股权相对集中，但股东户数1.93万户，散户参与度不低。股价长期在5到6元区间波动，缺乏机构资金关注，流动性一般。

结语

苏豪时尚的故事，本质上是一个老牌外贸国企在时代变迁中的挣扎样本。

它有过辉煌，江苏舜天这个名字曾经和足球、外贸联系在一起；它有过污点，百亿造假案让公司信誉扫地；它现在想转型，改名、重组、拿设计奖、谈国际化，动作不少，但业绩没有给出正向反馈。

2025年营收利润双降，2026年一季度继续下滑，现金流由正转负，母公司未分配利润仍为负数，资产重组推进缓慢，外贸主业受外部冲击持续萎缩。

这些信号叠加在一起，勾勒出一幅并不乐观的画面。时尚二字写在公司名称里，但真正的时尚感，不是靠更名就能换来的。

它需要设计能力的沉淀、品牌溢价的空间、供应链效率的提升、全球渠道的深度布局。苏豪时尚在这些维度上，还有太长的路要走。

对于投资者而言，一家连分红都分不出来的上市公司，一家扣非净利润只有两千多万、一季度只有六百万的企业，一家经营现金流为负的外贸公司，它的投资价值在哪里。

这个问题，苏豪时尚的管理层需要认真回答，市场也需要时间检验。改名只是开始，改命才是终点。从目前的财务数据来看，苏豪时尚离终点，还远得很。

【天眼查显示】江苏苏豪时尚集团股份有限公司 (曾用名：江苏省服装进出口 (集团) 公司) ，成立于1981年，苏豪控股集团成员，位于江苏省南京市，是一家以从事批发业为主的企业。企业注册资本43679.6074万人民币，超过了99%的江苏省同行，实缴资本43679.6074万人民币，并已于2018年完成了定向增发。