经济学家宋清辉：债券通扩容启中国资本新机遇

此次债券通优化措施不仅是互联互通机制的一次重要升级，更标志着中国金融开放进入更加注重制度建设、产品创新和风险管理的新阶段。

●中国人民银行行长早前在港公布一系列债券通优化措施。有分析认为，此次不仅是互联互通机制的一次重要升级，更标志着中国金融开放进入新阶段。 资料图片

在全球资本流动格局持续调整、人民币国际化稳步推进的大背景下，中国金融开放再次迈出重要一步。7月7日，在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上，中国人民银行行长潘功胜宣布新一轮债券通优化措施。这一系列政策既是中国金融高水平开放的重要实践，也是支持香港巩固提升国际金融中心地位、推进人民币国际化的重要制度创新，值得市场高度关注。

笔者认为，对于内地而言，债券通扩容将进一步推动居民和机构资产配置国际化。南向通年度投资净额度由5,000亿元（人民币，下同）提升至8,000亿元，为保险资金、公募基金、银行理财等长期资金提供了更广阔的境外固定收益投资空间。同时，通过港元债券、人民币债券相关产品等投资标的不断丰富，也能够满足不同风险偏好的机构投资需求，提高跨境资金配置效率。

更重要的是，此次政策有助于推动人民币国际化进入新的发展阶段。随着更多境内资金投资离岸人民币债券、更多国际机构发行点心债，以及人民币债券作为离岸担保品使用范围不断扩大，人民币在国际资本市场中的投资、融资、定价和避险功能将进一步增强。这意味着人民币国际化正逐步形成贸易结算、跨境投资、风险管理相互支撑的发展格局，有助于不断提升人民币国际储备货币地位。

丰富港固定收益市场生态

对于香港而言，此轮政策带来的积极影响更加明显。长期以来，香港最大的竞争优势就在于连接内地与国际市场。此次南向通扩容、离岸人民币国债期货推出、电子固定收益及货币交易平台建设，以及人民币担保品体系完善，将进一步丰富香港固定收益市场生态，增强香港作为离岸人民币业务中心、国际资产管理中心及全球风险管理中心的综合竞争力。

特别值得关注的是，离岸人民币国债期货即将推出，将填补香港人民币利率风险管理工具的重要空白。长期以来，国际投资者持有人民币债券后，对冲工具相对不足，一定程度上影响了长期配置积极性。未来随着国债期货、回购机制以及互换通等工具逐步完善，国际资金不仅能够更加便利地配置人民币债券，也能够更加有效管理利率风险，这将明显增强人民币债券市场吸引力，并推动更多国际资本长期持有人民币资产。

与此同时，此次提出推动债券通公司升级综合交易平台，也具有重要战略意义。未来如果债券、外汇、货币市场交易能够进一步实现平台化、数码化、一体化发展，不仅能够提高交易效率、降低交易成本，也有助于形成更加完善的人民币金融基础设施体系，提高香港固定收益市场国际竞争力，为未来更多金融产品创新提供基础支撑。

从资本市场投资角度来看，此轮政策也释放出多个值得关注的投资机会。一方面，随着固定收益市场持续扩容，券商、交易所、资产管理机构、金融信息服务商等金融基础设施相关企业有望直接受益。另一方面，人民币国际化持续推进，也将利好香港本地银行、保险、财富管理、人民币清算及跨境支付等业务发展。此外，点心债市场规模扩大，将进一步提升香港债券承销、评级、法律、会计及金融科技等专业服务行业的发展空间，形成更加完整的金融产业链。

A股金融板块迎政策红利

宋清辉 著名经济学家

对于A股市场而言，跨境金融基础设施建设、金融科技、财富管理及资本市场改革相关板块值得长期关注。随着中国持续推进高水平制度型开放，金融开放红利有望不断释放，为资本市场带来新的增长动力。同时，保险、公募基金、银行理财等机构投资者跨境配置需求不断增长，也有望推动境内资产管理行业加快产品创新，提高国际竞争能力。

但是，也应看到，金融开放始终需要坚持风险可控原则。未来随着跨境资金流动规模不断扩大，人民币汇率波动、国际利率变化以及全球地缘政治风险仍可能对跨境投资产生一定影响。因此，在持续扩大开放过程中，优化跨境监管协调机制、强化风险监测预警、完善金融基础设施建设仍将是未来的重要工作方向。只有坚持开放与安全并重，才能实现金融开放行稳致远。

一言以蔽之，此次债券通优化措施不仅是互联互通机制的一次重要升级，更标志着中国金融开放进入更加注重制度建设、产品创新和风险管理的新阶段。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。

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