破发只是小波澜领益智造长期价值看懂了吗

价值玫瑰需要多少时间灌溉

作者：行者

编辑：陶然

风品：楚逸

来源：首财——首条财经研究院

港交所数据显示，上半年共有24宗“A+H”股上市，已超2025全年的19宗。合计募资1217.33亿港元，创下同期港股开市以来最高纪录。

艾德证券期货表示，A股公司赴港上市持续火热，优质项目集中赴港。乐观预计下，2026全年IPO量有望达150个，融资总额3500亿港元，下半年热度还可能更高。

细分到赛道，“果链三巨头”话题度鲜有匹敌者。6月26日、7月9日，领益智造、立讯精密先后挂牌港交所主板，叠加去年上市的蓝思科技，一年间三巨头相继完成“A+H”，在港股正式会师。

聚焦领益智造，公开发售获96.16倍超额认购，国际配售获10.27倍超额认购，资本热度着实不低。募资82.66亿港元，虽不及立讯精密，却远高于蓝思科技。不过从股价看，与立讯精密类似，股价处于破发状态。市场在期许什么、又在观望什么呢？

1

净利、短债、大客户面面观

《投资最重要的事》一书指出：证券市场的情绪波动类似钟摆运动，短期内，交易者去留是股价升降的重要因素，长期看，则由企业基本面决定。

细梳领益智造，一些经营瑕疵需引起企业警惕。首先，增收不增利。如2026年一季度，公司营收126.4亿元，同比增长9.99%，创下2018年上市以来同期新高，归母净利却仅录得3.92亿元，同比下滑30.7%。

据东财choice数据，2018年一季度至2025年一季度，公司归母净利4.072亿元、6.02亿元、6488万元、4.631亿元、3.008亿元、6.467亿元、4.575亿元、5.652亿元。不难看出，2026年一季度利润仅优于2022年，为近9年第二低，要知道2022一季度营收不足71元。

据南方都市报，领益智造曾解释了利润下滑的三大核心原因：一，当期汇兑损失大幅增加，财务费同比激增532.45%至3.65亿元；二，铜、铝等大宗原材料价格阶段性上涨，直接挤压了零部件制造环节的利润空间；三，AI新业务的研发投入大升，20一季度研发费达6.89亿元，同比增长33.09%，大量资源投向尚处于市场拓展期的人形机器人、服务器液冷等新兴赛道，短期尚未形成规模化收益。

其次，客户集中度较高，五大客户占比连增。招股书显示，2023年至2025年，公司前五大客户分别贡献收入比达52%、56%、57.5%，其中客户A分别贡献24.2%、22.0%及19.2%。

以2025年收入计，来自苹果及组装代工方鸿海精密（富士康）的收入164.52亿元，占总收入的32%。虽是三巨头中直接依赖度较低的一家，但苹果仍是不可替代的核心客户。而近年来，苹果积极推动供应链多元化，向越南、印度转移产能，以应对贸易政策变化。一旦核心客户需求变动或供应链关系调整，需警惕公司业绩面临冲击。此前“果链”欧菲光的业绩重挫就是一个例证。

再者，存在一定的现金流压力。截至2026年一季度末，公司资产负债率55.74%。其中短期借款46.69亿元、一年内到期的非流动负债52.39亿元，二者合计达99.08亿元，而同期现金及现金等价物仅46.59亿元，远不能覆盖短期刚性债务。

领益智造且同期还有10.24亿元的应付账款及94亿元的其他应付款，叠加122.48亿元的应收账款和34.88亿元的商誉余额，回款周期与减值风险也是影响市场情绪的重要因素。

最后，当家人减持或不利市场信心。据深圳商报·读创，曾芳勤开年2月减持3600万股，减持均价14.13元，减持比0.49%，合计套现约5亿元，原因为个人自身资金需求。诚然，只要合法合规，减持本无可厚非，但作为董事长、总经理这样的关键人物，仍需考虑市场情绪。

2

二十年磨剑 从果链到多链

当然，能跻身行业头部，如愿A+H，领益智造同样有价值看点的一面，一些成长心法值得其他企业借鉴。

首先，回顾发展历程，注重产业积淀与前瞻布局是一大心得。

公司2006年成立，2009年就通过供应Mac零部件叩开苹果大门，是最早一批进入“果链”的中国企业之一，但也是目前三巨头中对苹果直接依赖度较低的一家。

以2025年收入计，来自苹果及组装代工方鸿海精密（富士康）的收入164.52亿元，占总收入的32%。全球AI终端高精密功能件市场排名第一，份额超二至五名总和。AI终端相关收入447.93亿元，占比达87.1%。公司业务向人形机器人、AI眼镜、折叠屏、AI服务器布局，即从单一“果链”供应商转型为AI硬件智能制造平台。

从单链到多链，华丽转身得益于企业擅长捕捉产业热点并果断出手。如2021年新能源车渗透率刚突破15%时，领益智造即斥资3800万元收购浙江锦泰，进军新能源汽车结构件领域，并以此为基点持续扩充版图。

2025年，又拿出2.4亿元拿下江苏科达60%股权，补齐汽车内外饰件总成能力；随后豪掷24亿元收购浙江向隆96.15%股权，切入传动轴等动力核心部件领域。目前，公司汽车客户已囊括大众、丰田、比亚迪等主流厂商，覆盖合资巨头与新势力头部。2025年，汽车及低空经济业务收入约30亿元，成为第二大增长引擎。

对于并购策略，领益智造认为，成熟的并购能力是核心竞争优势，也是推动长期增长的重要动力。筛选标准十分清晰：契合核心制造能力与技术路线，具备长期增长前景及差异化优势，财务状况良好且估值合理。全球相关领域逾500家公司均可作为潜在收购标的。

截至2025年末，领益智造已在全球布局超60个生产基地，员工总数破10万人，构建起从核心材料、精密功能件、模组到整机组装的完整产业闭环。弗若斯特沙利文数据显示，按2025年营收计，全球AI终端设备高精密功能件市场份额达7.0%；在全球AI终端设备高精密智能制造平台市场中占1.6%，排名第三，是全球少数具备跨场景精密制造复用能力的平台型企业。

从精密功能件起步，到全链条智能制造，再到跨界新能源汽车、机器人制造，可以说20年磨剑中，产业积淀与前瞻布局并重，让领益智造几乎每步都踏准了产业演进节奏，最终构成了可持续发展的底座，逐渐摆脱单一果链依赖，实现了AI硬件智能制造平台的成功转型。

3

稳主局开新局 强研发强落地

背后是研发战略在默默攒劲。

依托全栈式技术与智能制造能力，领益智造实现了多项从“0”到“1”的原创突破，将AI与机器人深融制造体系，提升了精度、效率与资源利用率。

高精密注塑领域，实现对公差的精准控制，保障了折叠屏设备与微型光学组件的可靠性。在高速冲压方面，则达成超高频率不间断冲压。截至2025年12月31日，领益智造拥有2004项专利，并通过与顶尖高校的产学研合作，强化先进工艺、创新材料的先发优势。

人形机器人方面，围绕制造能力、研发设计与技术平权构建三位一体战略，具备从关节模组、灵巧手到整机结构的全栈能力。在2025年首届世界人形机器人运动会上，自研机器人“领珑”“磐石”斩获两金一铜，并入围“高工具身智能年度力量榜”。

据弗若斯特沙利文报告，领益智造是全球最早布局机器人及自动化硬件的高精密智能制造平台之一。2006年启动自动化升级；2009—2022年推出Delta并联机器人“斑鸠”及多款工业机器人，实现从单机到整线自动化；2023—2024年推出仿生双臂机器人“有加”及外骨骼示教器；2025年至今，新一代双臂协同机器人已在多个工业场景落地。

同时，公司已与多家全球头部具身机器人企业达成战略合作，覆盖产品研发、制造与销售，推动产业化与生态建设。

在AI眼镜及XR设备领域，公司为全球主流客户提供从核心材料、功能件、模组到组装的一站式方案，自建实验室并与顶尖机构合作攻克显示与光学技术。据弗若斯特沙利文资料，截至2025年底，客户已覆盖全球主流AI眼镜及XR设备企业。

折叠屏设备方面，为全球头部客户提供高精度结构件、转轴模组及散热方案，在可靠性、折痕控制和轻量化上持续突破。截至2025年底，客户涵盖出货量前七厂商中的五家，碳纤维结构件已在多款旗舰机型中规模出货，散热产品广泛应用。材料端，率先量产超薄钛合金支撑件与碳纤维支撑板；散热端，先后推出全球首款不锈钢均热板、钛合金超薄均热板、复合材料均热板及量产超薄均热板。

服务器领域，公司定位“全栈散热专家”，产品覆盖液冷、风冷全系列，已向全球算力龙头批量交付。2026年收购北美核心供应商立敏达，强化液冷与电源供应能力，可提供液冷板、快插接头、分流器等高端部件。同时，自主研发的新一代多轴腔体散热元件，在400W—1000W区间散热性能优于主流3D均热板，进一步巩固了散热赛道竞争优势。

主业、新业齐头并进，善于在变局中稳主局开新局。多轮驱动、强研发强落地是领益智造不断成长的主源泉。

4

苦练内功、做透冷板凳

价值回归在路上

实际上，若从A股走势看，领益智造股价表现并不差。截止7月13日收于13.64元，较2025年7月14日的8.84元累涨超50%。

回到此次港股上市，可谓恰逢其时，新故事诱人。约83亿港元募资中：40%用于研发及高端产能扩建，聚焦AI服务器液冷散热、机器人核心零部件产线搭建，以筑牢技术壁垒；30%用于产业链纵向整合，通过并购热管理、精密制造优质标的，补齐细分技术短板，从而提升供应链话语权；剩余30%则用于财务优化及补充营运资金，置换存量有息负债，优化资产负债结构，降低财务成本。

可以说，投向清晰务实，领益智造在努力讲述一个扬长补短、重磅押注实体经济的故事。持续推进业务结构升级，一旦向高附加值AI硬件解决方案服务商转型成功，中长期成长空间有望进一步打开。

行业分析师孙业文表示，从更宏观视角来看，领益智造此次港股IPO，既是顺势产业风口之举，亦是匹配自身节奏的主动战略布局。短期看，募资可优化财务报表，缓解阶段性经营压力；长期观，双资本平台将全面赋能全球化扩张与AI业务升级。得益营收增长确定性与新业务成长曲线的日益清晰，随着AI产能逐步释放，后续业绩与估值具备双重提升空间。

一个显著信号是，公司引入了19家基石投资者，胜宏科技、舜宇光学、荣耀等产业资本，以及摩根士丹利、KKR、惠理等知名机构均位列其中。如此大体量的基石锁仓，无疑体现了专业资金对公司AI转型及全球化战略的长期看好。

由此再观，港股股价破发只是一时波澜，市场越喧嚣，自身越要沉下心来苦练内功。只要能持续深耕市场，坚定AI、机器人赛道的战略布局、把上述融资用在刀刃上，领益智造的价值回归、股价崛起就是大概率事件。

还是那句话，风物长宜放眼量，从精密件供应到AI智造平台，领益智造的价值叙事足够庞大，不妨让子弹再多飞一会。

本文为首财原创