SK海力士CEO刚放话"2027是存储最缺的一年"，长鑫就来申购了

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SK海力士CEO郭鲁正7月10日在纳斯达克敲钟当天放话："2027年将是内存行业从供应角度看最糟糕的一年，短缺可能延续到2030年之后。"三天后，国产DRAM龙头长鑫科技披露招股意向书，7月16日申购，拟募295亿元——这是2026年A股最大IPO，也是科创板史上第二大，仅次于中芯国际。两家存储巨头的动作隔着一个太平洋对上了。

SK海力士喊"缺"的那一周，长鑫来申购了

把时间拨回美东时间7月10日。SK海力士以ADR形式登陆纳斯达克，首日收涨12.76%，市值一度站上1.22万亿美元，发行募资265亿美元，是外资企业在美IPO的最高纪录。

敲钟之后郭鲁正（Kwak Noh-jung）接受采访，说了几句让全球半导体圈重新定价的话：

2027年是存储行业"供应最紧张的一年"；

即便扩产，"到2030年以后客户需求仍会超过我们的供应能力"；

客户已经在抢签LTA（长期供货协议），"因为他们相信短缺会持续更久"。

三星此前把2027同样标记为短缺节点，美光亦公开预判，本轮存储短缺周期将长期延续，行业供需缺口将持续存在。三大原厂口径第一次如此一致。

缺在哪？这一轮不是手机PC那套老故事，是AI把HBM（高带宽内存）焊死在产能最贵的位置上。HBM的制造和封装比消费级DDR5复杂得多，一片晶圆切HBM出的比特数比DDR5少一大截，三大厂为了保HBM和LPDDR5X，被迫把DDR4、普通DDR5的产能往后挪——下游数据中心、服务器、车载的"非AI类DRAM"反而最先挨挤。

这就是长鑫科技7月16日申购的那个大背景。一边是三大厂喊2027要缺到2030，一边是国产DRAM唯一大规模量产的龙头，带着295亿募资计划来卡位。周期、AI、国产替代三条线在这一刻拧到一起。

长鑫是谁：从"0到1"走到全球第四，只用了九年

天眼查工商信息显示，长鑫科技集团股份有限公司，成立于2016年，位于合肥市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。长鑫科技是IDM模式（设计-制造-封测全自持），是中国大陆唯一实现DRAM大规模量产的企业。

几个硬数据：

产能：2025年底12英寸DRAM晶圆月产能约30万片，同比增近50%，产能利用率95.73%，基本满产满销；

市占：按2025Q4销售额计全球DRAM市占7.67%，按比特出货量计约8%-10%，全球第四、中国第一，排在三星（~35%）、SK海力士（~30%）、美光（~20%）之后；

技术：DDR4→DDR5→LPDDR5X完整迭代，DDR5市占从2025年初约1%抬到约7%，LPDDR5从0.5%抬到9%；

客户：阿里云、腾讯、字节、联想、小米等国内头部，同时切汽车电子、工控、高端服务器。

业绩曲线更夸张。

招股书口径：2026年Q1营收508亿，同比+719%；归母净利润247.62亿，同比+1688%；2026年上半年预计营收1100-1200亿，同比+612%~677%；归母净利润500-570亿，同比+2244%~2544%。

增长解释就两条：全球DRAM价格自2025下半年大涨 + 长鑫自己产销爬坡、产品结构往DDR5/LPDDR5移。简单说，周期上行把它抬起来，自己的份额爬升把它再抬一层。

当前市场乐观预期其市值有望冲击2-3万亿区间——如果兑现，就是A股硬科技板块继中芯国际之后又一个万亿级IDM。

AI重写存储估值：长鑫拿到的不是"国产替代"溢价，是"AI基础设施"溢价

过去存储是周期的奴隶，消费电子一台手机8GB、一台笔记本16GB，需求线性。AI一来，逻辑变了：

一颗H100/H200要配好几层HBM，单卡存储比特量是普通服务器的几十倍；

国内AI算力集群（昇腾、寒武纪、海光这条线）同样要吃高容量DRAM；

存储从"配套元器件"升级成"算力瓶颈环节"——SK海力士能站上1.2万亿美元市值，靠的就是HBM先发。

长鑫这一波估值重估，底色不是"国产替代政策讲故事"，是AI算力底层刚需 + 2027短缺周期 + 国产供应链安全三重叠加：

产品卡位：DDR5/LPDDR5X已经批量出货，HBM也在导入路上，能接国内AI服务器、边缘算力、智能终端的盘；

客户结构：国内云厂和终端厂过去DRAM高度依赖三星/SK/美光，长鑫规模化量产后是少数能"备胎转正"的选项，特别在2027短缺预期下，国内大厂有动力提前锁长鑫产能；

战略属性：存储是AI算力少数还没完全自主的环节之一，长鑫上市后资本平台打开，对上游设备/材料（刻蚀、薄膜、硅片、靶材）的拉动也会反哺整个国产链。

所以这一单IPO，资本市场盯的不是"又一家芯片公司上市"，是A股终于有了一个能对标三大原厂的DRAM资产——而且它踩在周期最肥的位置上。

295亿怎么花，以及不能忽略的几件事

募资用途写得清楚：存储器晶圆制造量产线技改、DRAM技术升级、前瞻研发（HBM等）。翻译一下——扩产 + 追HBM + 守住DDR5良率。

但有几件事得冷静看：

第一，周期的反身性。存储这行二十年没逃过"缺→扩→过剩→砍"的轮回。2027三大厂都说缺，但HBM的高毛利会逼着它们把资本开支往那边砸，DDR5侧的缓解可能比市场预期慢；反过来，如果2027-2028全球AI capex 增速回落，HBM需求一旦不及预期，产能转头砸回DDR5侧，价格又会反噬。长鑫的500亿净利是周期高点给的，别当永续市盈率去算。

第二，技术代差还在。业内测算，长鑫DDR5芯片面积相较三星仍有明显差距，在先进制程、高端封装领域与国际头部存在代差，追赶压力显著。

HBM这条线上，SK海力士已经跑到HBM3E、HBM4，长鑫刚导入——高端制程和先进封装是接下来5年最烧钱也最决定估值的战场。

第三，国际博弈。存储是地缘敏感品类，长鑫的设备和材料供应链里仍有不少海外节点，后续出口管制任何变动都会映射到扩产节奏上。

把这些摊开说，不是为了泼冷水——长鑫这一单IPO的产业意义是确定的：它把全球DRAM从"三星+SK+美光"的三家分治，推到了"三巨头+中国新锐"的四家格局。从0到1破了垄断，从1到N靠这一轮周期和AI去兑现。

结语

存储芯片这玩意儿，平时没人想起它，但它是数字经济和AI算力的地基——手机、云、车、模型，每一层都踩在DRAM上。长鑫科技从2016年合肥那一刀光刻算起，九年做到全球第四、295亿募资、7月16日申购，踩的是SK海力士CEO口中"2027最缺那年"的前夜。

这一单值不值得追，每个人有自己的算法。但有一点大概没争议——中国硬科技板块，又一个能放进全球对照系看的IDM，要挂牌了。