惠誉：确认湖州城市集团“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月10日，惠誉确认湖州市城市投资发展集团有限公司(Huzhou City Investment Development Group Co., Ltd.，简称“湖州城市集团”)的长期外币及本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，展望稳定。惠誉同时确认该公司美元高级无抵押票据评级为“BBB”。

本次评级确认及展望稳定，反映了湖州城市集团作为湖州市重要的政府相关企业(GRE)以及该地区主要城市开发主体的持续地位。

上述评级源自惠誉对湖州市政府向湖州城市集团提供支持的责任与意愿的评估，同时也考虑了该公司“b”的独立信用状况(SCP)。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，湖州城市集团在需要时极有可能获得湖州市政府提供的额外支持，这体现为惠誉依据其政府相关企业评级标准评定该公司的支持得分为35(最高得分为60)。该指标结合了惠誉对支持责任和支持动机因素的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

湖州城市集团由市政府下属部门湖州市国有资产监督管理委员会直接全资控股。湖州市政府对湖州城市集团的战略规划、预算、投融资活动及业绩表现施加很强的决策影响力和监管。除职工代表外，湖州城市集团的董事会成员均由政府直接任命。该公司的重大企业活动须上报政府批准。

支持先例“强”

湖州城市集团的基础设施建设项目和公用事业运营业务以往持续获得政府以注资、补贴、债务置换和专项债收益等方式提供的财政支持。2025年公司收到政府约人民币19亿元现金支持，相当于其总资本支出的约35%。此外，2025年公司还收到人民币5亿元的资产注入，以扩大资产规模、增强融资能力。支持先例未被评为"很强"，原因是政府支持尚未使湖州城市集团形成足够强健的财务表现。

支持动机

维持政府政策职能“强”

湖州城市集团是湖州市城市开发及公用事业运营的核心主体，供应全市大部分燃气与水务。湖州城市集团若陷入财务困境，当地部分替代企业可能在政府指导下介入以在短期内在一定程度上减缓影响，但完全替代或承接湖州城市集团的功能并不现实。

蔓延风险“强”

惠誉认为，湖州城市集团若违约将影响其他本地GRE的资本市场融资渠道，从政策职能和地位的角度，其对湖州市政府也是具有很高影响力。湖州城市集团以资产规模衡量是湖州市最大的政府相关企业，其资产大部分对应湖州城市发展项目。蔓延风险未评为"非常强"，原因是湖州市级其他GRE的可见度正在上升。

独立信用状况(SCP)：“b”

惠誉从"中等"风险状况与"b"财务状况推导出湖州城市集团的SCP为"b"，并将其置于"b"类别的中位，惠誉综合考虑了其杠杆与流动性状况及同类可比主体情况。受投资需求驱动，至2030年其净杠杆将达66.6倍，高于SCP为"b+"的同业。不过，湖州市政府持续的政府支持及该公司较强的融资可得性，应能缓解高杠杆带来的再融资压力。

风险状况：“中等”

惠誉评定湖州城市集团的风险状况为“中等”，是该公司“中等”的收入风险、“中等”的支出风险以及“中等”的负债及流动性风险的综合结果。

收入风险：“中等”

该公司的核心公用事业需求稳定，但通常定价权有限;公司业务组合持续多元化可能提升定价灵活性。

支出风险：“中等”

该公司的成本控制与核心板块关键资源供应得到长期运营经验与专业能力的支撑;投资规划由出资方直接管控，且往期投资规划审慎。

负债及流动性风险：“中等”

该公司2025年末债务加权平均期限为5.1年，项目贷款期限最长可达25年。2025年债务增速放缓至5.5%，考虑到公司审慎的债务管理及当前对公益性GRE偏紧的融资政策，预计增长将维持低位。

该公司流动性储备充足，合作机构覆盖政策性银行、国有大行、区域城商行，境内外债券市场发行渠道成熟。该公司融资成本显著下行，2025年综合融资成本约3.8%，当年境内新发债券最低票面利率仅1.9%，印证自身信用资质良好。

财务状况：“b”

该公司"b"的财务状况源于惠誉预期公司至2030年末净杠杆维持在66.6倍，与2025年末相近，受其审慎投资计划与政府财力支持共同影响。

债务评级

湖州城市集团的高级无抵押债务(包括其2026年到期的、息票率为2.95%的2亿美元票据，2027年到期的、息票率为4.7%的3亿美元票据，2029年到期的、息票率为4.45%的2.95亿美元票据)构成其直接、无条件、非次级、无抵押的债务，与公司其他所有现存及未来无抵押非次级债务处于同等顺位受偿。湖州城市集团长期IDR的评级行动将导致票据评级的同步行动。

同业分析

湖州城市集团最接近的同业是嘉兴市城市投资发展集团有限公司(嘉兴城投集团，BBB/稳定)。两家企业均为浙江省地级市核心城投平台，承担城市建设、公用事业供给核心职能;实际控制人均为属地政府，历史上均获得大额债务置换等财政支持;资本市场发行活跃，债券存量在当地城投债市场占比高，是支撑区域经济发展的核心政府相关企业。

关键评级假设

惠誉的评级情景为跨周期情景，纳入了收入、成本与财务风险的压力组合，基于2021-2025年数据与2026-2030年情景假设，主要包括：

- 2026-2030年平均营业收入年均增速约6.0%，由湖州市公共服务持续需求及湖州城市集团在公共领域的领先地位驱动;

- 2026-2030年平均营业支出年均增速约6.4%，基于变动成本随收入增长波动;

- 平均债务增速约4.3%，基于潜在融资需求，并被强劲的财政支持所抵消。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对湖州市政府向湖州城市集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

- 惠誉下调对湖州市政府向湖州城市集团提供支持的责任或意愿，导致支持得分降至32.5分。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对湖州市政府向湖州城市集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

- 惠誉上调对湖州市政府向湖州城市集团提供支持的责任或意愿，导致支持得分升至45分。

发行人简介

湖州城市集团成立于1993年，是湖州市国有资产监督管理委员会独家出资成立的国有独资企业，亦是湖州市的主要政府相关企业之一，也是2025年末资产规模最大的本地GRE。湖州城市集团落实湖州市政府城市发展蓝图，主要承担城市基建、保障房项目及公用事业供应，同时涉足商品贸易、房地产开发与运营、建设、医疗、休闲旅游等市场化业务。

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