吉和昌IPO：信披一致性需注意，一项目环评未批即开工

作者：郑勇康

编辑：张佳茗

2022年6月，武汉吉和昌新材料股份有限公司（下称：吉和昌）引入了四家外部机构股东，并计划申请在创业板上市。但 因吉和昌上市计划调整，四家机构拟提前退出，在2024年9月，吉和昌完成对相应股权的回购及减资程序。

吉和昌随即将上市目标瞄向北交所，2025年上半年，公司挂牌新三板并进入创新层，继而向北交所递交了上市申请文件。历经两轮问询，吉和昌的上市审核状态于5月18日变更为“注册（生效）”。

信披一致性需注意

吉和昌主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，产品涵盖表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。报告期内（2023年-2025年），公司分别实现营业收入4.38亿元、5.17亿元、5.29亿元，虽然保持了持续增长，但增速放缓，同比增速由18.05%降至2.26%。

2025年收入增长主要来自新能源电池材料，表面工程化学品、特种表面活性剂两大业务的收入较上一年度有所下滑，公司2025年前三大客户销售内容主要为新能源电池材料。

报告期各期，吉和昌前五大客户收入占比合计分别为22.54%、21.25%和16.95%，客户集中度较低，主要系公司业务涉及的下游细分行业较多，客户相对分散，同时公司产品属于功能性添加剂材料，在各下游行业发挥特种功效但单一客户用量有限。据一轮问询回复（2025年数据更新，下同），报告期内，吉和昌的客户数量分别为1,582家、1,722家、1,739家。

（截图来自一轮问询回复）

不过，吉和昌曾在新三板问询回复中披露，2023年公司总客户数量有1,623家。

（截图来自新三板问询回复）

按照客户类型划分，吉和昌的客户可分为生产商和贸易商。

报告期各期，进入吉和昌前十大生产商客户名单的企业共15家，武汉辰语达科技有限公司（下称：辰语达）、深圳市柯普惠尔表面处理技术有限公司及受同一控制下公司（下称：柯普惠尔）等。而一轮问询回复关于以上客户合作时间的披露存在疑点。

据2025年11月12日披露的一轮问询回复，吉和昌与辰语达、柯普惠尔合作起始时间分别为2019年、2024年。而辰语达的成立时间为2020年6月，晚于双方合作开始时间。此外，同份文件披露具体销售情况时显示，吉和昌与柯普惠尔在2022年和2023年就存在交易，销售金额分别为109.21万元、253.45万元。

北交所对辰语达合作开始时间早于其成立时间进行了问询，吉和昌在今年4月3日披露的二轮问询回复中表示，该情形系笔误所致，实际开始合作时间为2020年，不过在同日更新披露的一轮问询回复中，双方合作时间仍为2019年。

无独有偶，部分贸易商客户的合作时间也有前后不一的情形。

一轮问询回复披露的贸易商客户情况显示，重庆瑞冠化工有限公司（下称：瑞冠化工）、安之能新材料（深圳）有限公司（下称：安之能）、深圳市安迪发科技有限公司（下称：安迪发）及受同一控制下公司深圳市箔科电子材料有限公司（下称：箔科电子）系报告期内的前十大贸易商客户，吉和昌与上述客户的合作起始时间分别为2022年、2019年以及2020年。

在吉和昌列示的报告期内实缴资本较低、员工人数较少、成立时间短即开展合作的客户名单中，以上贸易商客户赫然在列。根据一轮问询回复披露的对应客户经营单体情况，吉和昌与瑞冠化工、安之能开始合作时间分别为2023年、2020年，与安迪发及同一控制下的箔科电子开始合作时间均为2019年。显然与贸易商客户情况所对应的内容存在差异。

出现如此频繁的信披问题，保荐机构国信证券的执业质量或有待提高。

一项目环评未批即开工

本次IPO，吉和昌的募投项目包括年产1.2万吨光伏材料、表面处理化学品和相关副产品项目（下称：光伏材料、表面处理化学品项目）、年产2,000吨集成电路用电镀化学品项目、研发中心建设项目（下称：研发中心项目）和补充流动资金。

据招股书，光伏材料、表面处理化学品项目的实施主体为湖北吉和昌化工科技有限公司（下称：湖北吉和昌），建设地点位于湖北省应城市长江埠化工园区，建设期为2.5年，总投资10,834.22万元，拟使用募集资金金额10,158.44万元，项目建成后公司将新增年产1,500吨光伏材料、2,300吨表面处理化学品和相关副产品及复配产品生产能力。

报告期内，吉和昌表面工程化学品的产能分别为5,850.00吨、7,750.00吨、8,250.00吨，产能利用率分别为47.59%、44.16%和46.89%。

值得注意的是，光伏材料、表面处理化学品项目出现了开工时间早于环评批复时间的情形。

据备案查询信息，光伏材料、表面处理化学品项目的申报日期为2024年12月20日，总投资10,834万元，拟开工时间为2025年6月，项目备案产能为2,300吨/年表面处理化学品、4,000吨/年乙炔、3,340吨/年光伏材料及其复配产品、2,260吨/年光伏材料副产品等。

根据湖北日报2025年11月29日报道，应城市长江埠街道已开工工业项目14个，其中湖北吉和昌“年产1.2万吨光伏材料、表面处理化学品和相关副产品项目”总投资3亿元，投产达效后可实现年产2,300吨表面处理化学品、4,000吨乙炔、3,340吨光伏材料及其复配产品、2,260吨光伏材料副产品等。

（截图来自湖北日报报道）

对比项目名称、生产规模、建设单位等可知，上述已开工项目即为光伏材料、表面处理化学品项目。

据招股书，2024年和2025年，光伏材料、表面处理化学品项目分别增加在建工程金额578.43万元、1,057.49万元。截至2025年末，项目在建工程余额为1,581.03万元，项目工程进度达15.20%。

湖北政务服务网批复公告版块显示，光伏材料、表面处理化学品项目环境影响评价文件审批的实际办结时间为2026年3月9日，要晚于项目开工时间。

（截图来自湖北政务服务网）

此外，研发中心项目的部分信息或有过变更。

据招股书，研发中心项目的建设主体为武汉奥克特种化学有限公司（下称：武汉特化），拟在现有厂区内建设研发中心，建设期3年，总投资金额为5,262.34万元。一轮问询回复披露，研发中心项目建筑面积4,700平方米，计划分3年新增20名研发人员。

武汉特化早在2023年便开始筹划建设研发中心项目，彼时项目拟投资6,765.75万元，规划年研发量约1,200千克/年。2025年5月，奥克特化根据公司发展需要，拟扩大研发产品范围，对原备案证进行变更，变更后项目代码不变，项目投资变为5,262.34万元，年研发量约为7,217千克/年。

根据2025年6月公示的研发中心项目环境影响报告表，项目建筑面积4,683.85平方米，预计研发新增劳动定员32人。

相比之下，一轮问询回复中研发中心项目计划新增研发人员减少了12人，这从公司研发投入方面或有迹可循。报告期内，吉和昌的研发投入及占比均有所下滑，公司研发费用分别为1,796.14万元、1,753.03万元和1,688.53万元，占营业收入的比例分别为4.10%、3.39%和3.19%。同期，同行业可比公司的研发费用率分别为9.80%、11.58%和11.96%。