当前中国经济正在推动高质量发展，资本市场也必须同步进入高质量发展阶段。一个成熟健康的资本市场，不是上市公司越多越好，而是上市公司质量越高越好。相比单纯追求融资规模，市场更需要真实、透明、可持续的企业生态。
● 中国证监会严打财务造假，近期连续启动重大违法行为的强制退市程序。有分析认为，此举是内地资本市场价值体系重塑的重要信号
【沪港通锦囊】A股严打财务造假时代来临
中国证监会连续对清越科技、元道通信两家上市公司财务造假案件作出处罚，合计罚款金额超过4亿元人民币，并明确启动重大违法行为的强制退市程序。这不仅是一次普通监管处罚，更释放出资本市场「零容忍」打击财务造假的强烈信号。
笔者认为，财务造假一直是资本市场最严重的毒瘤之一。它破坏市场公平，误导投资者决策，侵蚀市场信用基础，最终损害整个资本市场的长期健康发展。相比普通经营失误，财务造假的危害更大，因为它本质上是一种系统性欺诈行为。企业通过虚增收入、伪造利润、隐瞒负债等方式粉饰报表，其目的往往是融资、维持股价甚至掩盖经营恶化的现实。
过去市场对财务造假的最大质疑，在于违法成本过低。一些上市公司即便被查出造假，最终往往只是罚款、警告，而通过造假获得的融资和市值收益却远高于处罚成本。这种失衡导致部分企业形成侥幸心理，甚至将财务造假视为一种低风险、高+收+益的资本运作手段。
强制退市有望常态化
宋清辉 著名经济学家
此次监管层明确推动强制退市，意义就在于真正触碰了资本市场最核心的约束机制，即上市资格。对于上市公司而言，退市远比单纯罚款更具震慑力。一旦被强制退出资本市场，不仅融资功能丧失，品牌信誉、银行授信和产业合作也会受到巨大冲击。只有真正让造假企业付出沉重代价，市场才能建立基本敬畏。
更重要的是，此次处罚体现出监管思路正在从事后纠错转向制度威慑。过去部分企业在业绩承压时，通过财务手段「保壳」「保融资」，认为即便未来被发现，也存在时间窗口和操作空间。但随着强制退市制度逐步成为常态，这种逻辑正在失效。未来企业一旦跨越财务造假红线，可能直接失去上市资格，其代价远超以往。
从市场层面看，对财务造假动真格，本质上也是对优质企业的保护。如果市场长期充斥虚假利润和虚假成长，真正规范经营、长期投入研发的企业，反而可能在估值和融资能力上处于劣势，最终形成劣币驱逐良币。长此以往，资本市场资源配置功能将被严重扭曲。
“看门人”需承担应有责任
与此同时，中介机构「看门人」责任也必须进一步压实。会计师事务所、券商、律师事务所等，本应是资本市场风险过滤的重要环节。但现实中，部分中介机构在利益驱动下未能勤勉尽责，甚至对异常财务数据「睁一只眼闭一只眼」。如果中介机构不能真正承担责任，仅处罚上市公司本身，市场约束仍然不完整。
因此，未来监管层不仅需要加大对上市公司的处罚力度，更应强化对实际控制人、中介机构以及配合造假行为的追责机制。只有形成全链条监管，才能真正提高造假成本。
此外，投资者保护机制也需要同步完善。财务造假最终伤害最深的往往是中小投资者。很多普通投资者基于上市公司公开财报作出投资决策，一旦企业暴雷，股价大幅下跌，其损失往往难以追回。因此，除了行政处罚和退市外，还应进一步强化民事赔偿机制，提高投资者维权效率，让违法者承担真正经济代价。
当前中国经济正在推动高质量发展，资本市场也必须同步进入高质量发展阶段。一个成熟健康的资本市场，不是上市公司越多越好，而是上市公司质量越高越好。相比单纯追求融资规模，市场更需要真实、透明、可持续的企业生态。
因此，对财务造假动真格，绝不仅仅是一次监管风暴，更是资本市场价值体系重塑的重要信号。未来市场应逐步形成一种清晰预期，即凡是触碰财务造假红线者，不仅会被处罚，更可能失去上市资格和市场信用。只有真正建立「诚信有价、造假必罚」的规则体系，中国资本市场才能逐渐摆脱短期投机逻辑，走向更加成熟、理性和长期主义的发展道路。
作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。
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