清越科技IPO造假：简单粗暴骗局背后，广发证券、立信所难辞其咎

5月8日，证监会发布的一纸处罚告知书，彻底撕开了苏州清越光电科技股份有限公司（股票简称：清越科技，股票代码：688496）的伪装。

这家2022年12月才登陆科创板、头顶专精特新小巨人、制造业单项冠军光环的硬科技企业，因IPO欺诈发行+连续三年系统性财务造假，被查实累计虚增利润超1.04亿元，已触发科创板重大违法强制退市条件，即将被彻底清出资本市场。

更引人关注的是，为其上市全程“背书”的保荐机构兼主承销商广发证券、审计机构立信会计师事务所，被认定未尽到资本市场“看门人”的核心职责，不仅面临高额罚款、相关人员市场禁入，还需联合实控人出资设立先行赔付基金，向受损投资者赔偿损失。

这起案件是注册制下科创板首例“IPO造假即退市+中介连带赔偿”的典型案例，更是监管层对资本市场造假行为“零容忍”的又一强力信号，为所有上市公司、中介机构敲响了警钟。

从“明星企业”到“退市标的”：造假从IPO前就已埋下伏笔

清越科技成立于2016年，主营光电显示材料、显示模组的研发、生产与销售，主打产品为PMOLED（被动式有机发光二极管）显示器件，曾号称“全球PMOLED显示领域龙头企业”。上市前，公司顶着多项国家级荣誉，实控人、董事长高裕弟为清华大学化学博士，被外界视为“技术大牛”，叠加科创板对硬科技企业的扶持政策，清越科技一度被市场寄予厚望，被看作是科创板“专精特新”企业的标杆。

2022年12月28日，清越科技成功登陆科创板，发行价46.95元/股，发行市盈率58.77倍，实际募资8.24亿元，远超原定募资计划，足见当时市场对其的追捧程度。上市初期，公司股价一度冲高至60元以上，市值最高突破60亿元，众多中小投资者慕名入场，希望能分享这家“硬科技明星”的成长红利。

但光鲜的表象之下，隐藏的却是一场从IPO申报阶段就开始的系统性财务造假。证监会调查结果显示，清越科技的造假行为贯穿IPO申报期（2021年）、上市当年（2022年）及上市后半年（2023年上半年），且造假规模逐年扩大、造假手段愈发恶劣。

2021年是清越科技冲刺科创板的关键一年，也是其财务造假的开端。为满足科创板上市对盈利的硬性要求，粉饰业绩以获得更高的发行估值，公司实控人主导，通过故意少计存货跌价准备、虚构芯片销售业务两种核心手段，虚增利润总额1065.49万元。

这笔虚增利润占当年披露利润总额的21.72%，简单来说，公司当年每赚5元利润，就有1元多是凭空编造的。正是这份掺了“水”的财务数据，被写入了IPO招股说明书，成为清越科技通过交易所审核、成功登陆科创板的核心依据，直接构成了IPO欺诈发行的核心违法事实。

成功上市、拿到8.24亿元募资后，清越科技不仅没有收敛造假行为，反而变本加厉，造假手段进一步升级，造假规模大幅扩大。

2022年，公司在延续“少计存货跌价准备、虚构销售”的基础上，新增少计应收账款减值损失、隐瞒补缴税款等造假手法，全年虚增利润总额高达4540.21万元。更触目惊心的是，这笔虚增利润占当年披露利润总额的104.58%——这意味着，去掉造假的虚假利润，清越科技2022年实际经营是亏损的，完全没有盈利能力。

上市即亏损，为了维持“硬科技明星”的假象、稳住股价，公司只能继续靠造假掩盖真相，将资本市场当成了“提款机”。

进入2023年，清越科技的造假彻底失控，虚增利润规模再创新高。2023年上半年，公司继续沿用此前的造假手法，虚增利润总额4753.60万元，占当期披露利润总额的145.10%。

这一数据意味着，公司当期披露的利润不仅全是假的，虚增的利润金额还比披露的利润金额高出45%，真实经营状况已全面恶化，完全依靠造假维持账面盈利，彻底沦为“财报造假机器”。

三年累计下来，清越科技虚增利润总额合计达1.04亿元，造假行为贯穿IPO全周期，实控人、董事长、总经理、财务总监等核心高管集体参与，形成了一套完整、系统的造假链条。这种“上市前注水、上市后爆雷”的操作，在注册制实施后极为罕见，也彻底触碰了资本市场的生存底线。

手法简单粗暴，却骗过层层审核

很多人会疑惑，清越科技的造假行为持续三年、累计虚增利润超1亿元，为何能骗过保荐机构、审计机构和交易所的层层审核？核心原因在于，其造假手法虽简单粗暴，但精准利用了光电行业的业务特性和审核盲区，且由核心高管集体操作，隐蔽性极强。

“空手套白狼”，编造虚假生意。这是清越科技最核心、最主要的造假手段，贯穿三年造假全程。简单来说，就是没有真实的货物交易、没有真实的客户订单，全靠内部人员伪造销售合同、发货单、物流单据、银行回款记录，编造虚假的芯片、显示模组销售业务。

比如，公司会找关联方或空壳公司充当“虚假客户”，签订虚假销售合同，账面记录“销售收入”，再通过资金循环的方式，将资金从公司账户转出，经关联方账户流转后，再以“客户回款”的名义打回公司账户，制造“销售真实发生、货款已收回”的假象。

这种手法看似低级，但因为涉及公司内部多个部门协同操作，且资金流、合同流、货物流（伪造）看似“齐全”，如果中介机构核查流于形式，不深入核实客户真实性、交易合理性，很容易被蒙骗。

这是清越科技最常用的“辅助造假”手段，操作简单、隐蔽性强。企业经营中，存货贬值、客户欠款收不回是常见情况，按照会计准则，必须计提“存货跌价准备”和“应收账款坏账准备”，计入当期损失，减少当期利润。

但清越科技为了虚增利润，故意无视存货贬值、客户欠款逾期的事实，少计甚至不计提减值准备，隐瞒真实损失，人为把利润“做高”。比如，公司一批存货因技术迭代已经大幅贬值，本该计提1000万元跌价损失，却只计提100万元，甚至不计提，直接虚增900万元利润。

这种手法不需要复杂的资金运作，只需要财务部门在账务处理上“动手脚”，极易操作，且普通投资者很难从公开财报中发现端倪。

除了主动造假，清越科技还通过隐瞒重大事项、篡改会计数据的方式，调节利润、粉饰财报。最典型的就是未及时对补缴税款进行会计处理、隐瞒大额出口退税款项。

2022年，清越科技因税务问题需要补缴4400余万元出口退税款，按照会计准则，这笔补缴税款必须计入当期损失，减少利润。但公司为了维持账面盈利，故意隐瞒这笔补缴税款，不做账务处理，导致当期利润虚增。此外，公司还隐瞒部分退税收入，随意调节利润，让财报数据完全脱离真实经营情况。

清越科技的造假并非个别人员的个人行为，而是实控人、董事长高裕弟牵头，总经理、副总经理、财务总监、监事会主席等核心高管集体参与、分工明确的系统性造假。

实控人负责决策、主导造假方向；总经理负责协调业务部门，配合伪造销售业务；财务总监负责具体账务处理，调整利润数据；其他高管则负责配合隐瞒信息、规避内部核查。这种“全员参与、上下串通”的造假模式，使得公司内部完全失去制衡，造假行为难以被内部发现，也给外部中介机构的核查带来了极大难度。

公司退市重罚，高管“赔钱+禁入+追责”

2026年5月8日，证监会对清越科技一案作出行政处罚事先告知，处罚力度之重、范围之广，创下近年科创板财务造假案件纪录，充分彰显了监管层“零容忍”的坚定态度。

高额罚款：证监会拟对清越科技处以1.7288亿元罚款，约占其IPO募资额8.24亿元的21%，是对上市公司财务造假的顶格处罚之一。

强制退市：因IPO欺诈发行+连续三年系统性财务造假，虚增利润金额巨大、占比极高，已触发《科创板股票上市规则》中“重大违法强制退市”情形。目前公司股票已更名“*ST清越”，被实施退市风险警示，后续将被停牌，并最终被终止上市，彻底退出资本市场。

冻结募资账户：证监会已依法冻结清越科技募集资金相关账户，防止公司转移资产、逃避处罚，保障投资者后续赔付资金来源。

证监会对参与造假的4名核心高管作出严厉处罚，合计罚款3300万元，并分别处以4-8年不等的证券市场禁入措施：高裕弟（实控人、董事长）：作为造假主导者，罚款1050万元，8年证券市场禁入，8年内不得担任任何上市公司董事、监事、高级管理人员。

穆欣炬（副总经理）罚款900万元，6年证券市场禁入。张小波（财务总监）罚款750万元，5年证券市场禁入。吴磊（监事会主席）罚款600万元，4年证券市场禁入。

此外，因涉嫌欺诈发行罪、违规披露重要信息罪，相关责任人已被移送公安机关，面临有期徒刑、拘役等刑事处罚，真正实现“身败名裂+赔钱+坐牢”的三重代价。

保荐、承销、审计全追责，先行赔付成定局

资本市场中，保荐机构、承销商、审计机构被称为“看门人”，核心职责是核查拟上市公司的真实经营情况、财务数据真实性，确保IPO信息披露真实、准确、完整，为投资者把好第一道关。如果“看门人”失职，甚至纵容、配合企业造假，资本市场的诚信根基将彻底崩塌。

清越科技造假案中，保荐机构广发证券、审计机构立信会计师事务所，收取了高额的保荐费、承销费、审计费，却未履行最基本的核查职责，导致造假企业顺利上市，无数投资者遭受损失。如今，监管层已明确表态，将对中介机构严肃追责，先行赔付投资者损失已成定局。

广发证券是清越科技IPO项目的独家保荐机构和主承销商，全程负责清越科技IPO的尽职调查、材料申报、上市承销等工作，收取了高额的保荐承销费用。

按照规定，广发证券必须对清越科技的财务数据、业务真实性、客户情况进行全面、深入、独立的核查，确保招股说明书内容真实、准确。但实际情况是，广发证券未尽到勤勉尽责义务，核查工作流于形式，未识别出虚构销售、少计减值等明显造假行为，甚至可能存在协助企业粉饰财报的嫌疑。

证监会已明确表示，正在对广发证券的执业情况开展调查，后续将依法作出处罚。参考过往类似案例，广发证券将面临高额罚款、暂停保荐业务资格等处罚；项目保荐代表人刘世杰、赵瑞梅将被罚款、证券市场禁入，终身影响职业发展。

立信会计师事务所是清越科技IPO及上市后定期报告的审计机构，负责对清越科技的财务报表进行审计，出具“无保留意见”审计报告，确认财务数据真实、合法、公允。

审计是防范财务造假的核心防线，立信所本应通过专业审计程序，核查财务数据真实性，发现造假行为。但实际情况是，立信所审计程序严重缺失，未对虚构销售交易、存货减值、应收账款减值等关键事项执行充分、必要的审计程序，甚至未发现明显的财务异常，出具了不实的审计报告。

目前，证监会已对立信所及签字会计师许培梅、顾欣立案调查，后续将面临高额罚款、暂停审计业务、没收违法所得等处罚；签字会计师将被罚款、市场禁入、吊销执业资格，情节严重的还可能被追究刑事责任。

为快速救济受损中小投资者，降低投资者维权门槛和成本，证监会推动清越科技实控人高裕弟、保荐机构广发证券、审计机构立信会计师事务所联合出资设立先行赔付专项基金，向符合条件的受损投资者赔偿损失。

这是A股市场第六例先行赔付案例，也是2026年以来第二例落地的先行赔付项目。简单来说，股民不需要打官司、不需要耗时维权，只要符合条件，就能直接从专项基金中拿到赔偿款，最大限度保障中小投资者合法权益。

先行赔付资金由三方共同承担，本质上是造假实控人、失职中介机构为自身违法行为付出的经济代价，也为后续类似案件树立了标杆。中介机构再也不能“只收钱、不干活”，一旦失职，必须连带赔偿投资者损失。

监管“零容忍”常态化，重塑市场生态

清越科技IPO造假退市案，绝非孤立事件，而是注册制下监管层严厉打击财务造假、净化市场生态的缩影。2026年以来，已有元道通信等4家公司因财务造假被强制退市，监管层对IPO造假、财务舞弊的打击，已进入“常态化、严打化、全覆盖”的新阶段。此案的落地，将对上市公司、中介机构、投资者乃至整个资本市场生态产生深远影响。

清越科技案给所有拟上市公司、上市公司敲响了警钟：资本市场没有“护身符”，不管是“硬科技”还是“小巨人”，不管实控人学历多高、光环多亮，只要敢触碰财务造假、IPO欺诈发行的红线，一律“一票否决”，强制退市、重罚追责。

上市不是“终点”，更不是“提款机”，而是合规经营、诚信披露的“新起点”。企业唯有脚踏实地经营、真实披露信息、靠核心盈利能力立足，才能在资本市场长久发展；任何试图靠造假蒙混过关、圈钱套现的行为，最终都将付出惨痛代价。

此案彻底打破了中介机构“只收费、不担责”的固有认知，明确传递出“看门人”不看门，就会被“问责”的强烈信号。

未来，保荐、审计、律所、评估等中介机构，必须彻底转变观念，摒弃“走过场、混日子”的心态，切实履行勤勉尽责义务，强化风险意识、合规意识，严把核查关口。一旦失职，不仅要面临高额罚款、业务暂停，相关人员还要被市场禁入、追究刑责，真正实现“有责必追、追责必严”。

注册制改革的核心是“信息披露为核心”，本质是把选择权交给市场，前提是信息真实、透明、准确。清越科技案的严厉查处，有效净化了资本市场生态，清除了造假害群之马，维护了市场诚信根基，增强了投资者对资本市场的信心。

随着监管持续趋严、处罚力度持续加大、先行赔付常态化，“造假上市”将彻底成为历史，资本市场将更加干净、健康、规范，真正实现“良币驱逐劣币”，为注册制改革全面落地、资本市场高质量发展提供坚实保障。

从头顶光环的科创板明星，到身败名裂的退市标的，清越科技的陨落，只用了短短3年时间。这场由IPO造假引发的退市悲剧，教训极为深刻，资本市场的基石是诚信，没有诚信，再光鲜的光环也会褪色，再高明的造假也会败露，再强大的企业也会崩塌。