大模型行业进入下半场，战火从技术比拼转向商业兑现，「AI国家队选手科大讯飞」率先走到盈利节点。

2025年财报显示，科大讯飞全年营收271.05亿元、归母净利润8.39亿元、扣非净利润2.64亿元，同比增长16.12%、49.85%、40.47%，双双创下新高。

亮眼业绩暂时洗去舆论阴霾。

就在年报披露前一个月，一则“科大讯飞向政府部门备案裁员30%”的谣言迅速发酵，将科大讯飞送上风口浪尖。虽然有关部门迅速出动，拘留了造谣者，官方也进行了辟谣，还是引起了不小的轰动。

相比年报，紧接着披露的2026年一季报就有些五味杂陈了。

归母净利润重归负数，亏损1.70亿元；扣非净利润亏损4.30亿元，同比暴跌88.58%；经营现金流32.08亿元，应收账款却攀升至162.96亿元。

强烈反差背后藏着重重疑问：剥离政策补贴与技术叙事光环，AI时代的科大讯飞，是否也陷入了盈利幻觉？

利润老大难

利润，对于科大讯飞乃至整个大模型行业来说，是共性难题。

从2025年年报数据看，核心经营指标几乎都是正向增长的，但归母净利润与扣非净利润之间，存在高达5.72亿元的巨大落差，源头直指公司明确提及的“因承担重大项目的政府补助增加约3亿元”。

科大讯飞的利润构成里，一直被诟病政府补助占比过高。

具体来看，2022年至2025年，科大讯飞计入当期损益的政府补助从4.73亿元一路涨到6.36亿元，占同期归母净利润的比重分别为84.31%、61.49%、74.82%、75%。

这意味着，科大讯飞的盈利并不是靠核心业务，而是依赖国家托举。

若剔除这部分“输血”，科大讯飞实际上已连续多年处于亏损状态。2025年其净利率仅为0.97%，作为对比，百度智能云去年经调整运营利润率在8%以上。

再看一季度的情况，单季度实现营收52.74亿元，同比增长13.23%，就成长性而言，科大讯飞无疑是A股中的优等生。但归母净利润和扣非归母净利润均是负值，分别亏损1.70亿元和4.30亿元，整体态势较差。

换句话说，公司的收入增长无法转化为对等的盈利。至于原因，公司对外说辞还是那一套，“主动加大研发和销售投入”，一季度这笔战略性投入增长了3.49亿元，烧钱换用户、博未来。

高额的研发和销售费用确实长期侵蚀着科大讯飞的利润。2025年其研发费用为44.39亿元，同比增长14.07%；销售费用51.91亿元，同比增长27.12%。

两项费用合计占总营收的比例，常年维持在37%上下，且费用增速持续高于营收增速，让盈利空间被不断压缩。

值得关注的是，公司2025年研发投入资本化金额22.84亿元，资本化比例达 42.59%，处于行业较高水平。

高研发资本化虽平滑了当期利润表压力，但也反映出公司真实的研发投入对利润的挤压效应。

若资本化比例下调，将进一步侵蚀净利润。2026年一季度的利润压力，一定程度上正是研发资本化折旧成本逐渐释放的结果。

G端的旧账本

科大讯飞起家于语音技术，G端是科大讯飞的传统优势基本盘，政企客户也是公司长期稳定的收入源。去年，其智慧教育营收89.67亿元，同比增长24.04%；数字政府业务营收15.58亿元，增长30.35%。

但G端业务受地方财政预算波动影响，项目落地节奏存在不确定性，项目规划论证往往集中在上半年，验收则集中在下半年，季节波动性高，容易形成阶段性亏损。

从讯飞2025年的四个季度业绩来看，就呈现明显的“上半年亏损、三季度扭亏、四季度集中兑现” 规律，短期内难以彻底改变。

G端业务模式还有一大不容忽视的“历史遗留债务”——应收账款问题。

科大讯飞居高不下的应收账款与不断拉长的回款周期，无疑是当前最核心经营风险之一。

应收账款净额是衡量公司资产质量、回款能力和营运效率的核心指标。2020-2025年的五年间，讯飞应收账款净额从57.68亿增长到了162.96亿元，累计增幅达182.5%，远超同期营收增幅。

说明营收增长并没有转化为真实现金流入，公司超1/3的总资产被应收账款占用，对营运资金形成挤占。这无疑是科大讯飞盈利质量的一大软肋。

更值得警惕的是账龄结构，账龄越长，回款不确定性越高、坏账风险越大。

科大讯飞的账本中，长账龄占比明显偏高。

截至2025年末，1年以上账龄应收账款余额合计102.99亿元，占总余额的49.91%，接近半壁江山，意味着公司近一半的应收账款无法在一年内收回，结构持续承压。5年以上应收账款余额达12.18亿元，公司已对其100%全额计提坏账准备，挤压主业利润的同时，暴露出出过往项目的回款管控短板。

国内AI行业解决方案市场竞争日趋激烈，百度、阿里、腾讯等互联网巨头纷纷入局，为了抢占市场份额、打造标杆项目，很多公司在部分项目招投标中，不得不接受更长的付款周期、更宽松的信用政策，以换取项目中标，这也是应收账款规模持续攀升的重要原因。

2025年是科大讯飞的战略调整之年，有意主动优化业务结构：减少低毛利G端项目，增加B端和C端占比，试图将经营重心集中到回报率更高的领域。

BC端的新天平

B端业务是科大讯飞2025年营收的第一大基本盘，营收占比稳定在42%，是第一大收入板块。

去年其大模型相关项目中标金额达23.16亿元，超过行业第二至第六名总和，是名副其实的标王。2026年Q1，中标数量和金额保持行业第一。中国石油、中国海油、国家能源集团、工商银行、中国移动等国央企都在名单上。

B端大模型项目跟G端业务存在相同的难题。行业普遍先占市场后赚钱，甚至被卷入残酷的价格战中，考验后续毛利率是否回升，应收账款和回款周期是否明显优化。

C端业务是科大讯飞战略调整的动力引擎，效果也比较显著，C端营收占比从2024年的29%提升至32%，首次超过G端成为第二大板块。

AI学习机作为C端第一大核心产品，2025年营收实现翻倍增长；翻译机、智能录音笔、智能办公本保持行业市占率第一；讯飞输入法月活突破1.5亿，讯飞听见SaaS用户突破1亿。

C端业务是公司毛利率最高的板块，核心产品毛利率均超50%，其中移动互联网产品及服务毛利率超70%。其短板在于，消费电子行业竞争持续加剧，面临华为、步步高、网易有道等厂商的正面竞争，产品创新和迭代压力持续加大；同时大众消费市场的品牌影响力仍有提升空间，下沉市场的渠道布局仍需深化。

此外，在C端转化效率上，科大讯飞表现得“性价比”并不高。

2025年，公司冠名了《最强大脑》《一站到底》等头部电视综艺，同步大规模投放机场、高铁等线下户外广告，导致C端智能硬件的营销推广费用猛增，同比增长超过90%。但该板块整体营收却出现了下滑，没有带来对等的营收回报。

与此同时，C端业务规模扩张还对产品质量和服务能力形成考验。

在小红书及黑猫投诉等平台上，我们看到不少消费者对科大讯飞产品提出质疑，硬件产品具有天花板，撑不起大市场却会影响品牌与口碑，值得重视。

科大讯飞是一家有护城河的多元化公司，在出海上也做出了有效成绩，依然要经历转型的阵痛。

技术壁垒到底有多厚？利润和现金流改善能否持续？应收账何时收回？产品体验与生态如何整合？用户活跃度或平台调用量是否能打？

资本市场耐心有限，新旧矛盾将持续考验着这位AI国家队成员。