3000亿摩尔线程，盈利3000万

【财报】连续亏损N年后，GPU芯片企业摩尔线程突然宣布季度盈利了，对投资者来说真是惊喜。

4月26日晚间，摩尔线程（688795）2025年年报以及2026年一季度财报，去年实现收入超过15亿元，同比增长243%，继续保持高速增长。

按照产品，公司主要收入来自云端产品，收入超过14.6亿元，同比增长250%，边缘与终端产品收入较低，只有2500万元左右。

云端产品的毛利率略有下滑，减少4.8个百分点，依然达到70.3%；边缘与终端产品毛利率不到40%，综合毛利率约为65.6%。毛利润大约为9.9亿元，同比增长218%。

这自然不能让摩尔线程实现盈利，其研发投入高企，超过13亿元，再加上销售和管理费用合计超过6亿元，远远超过不到10亿元的毛利润。

最终，摩尔线程去年再度亏损超过10亿元，但比2024年的16亿元亏损明显收窄，让股东们看到了盈利的希望。整体而言，2022年至2025年，摩尔线程合计亏损大约62亿元。

同时发布的2026年一季度财报显示，当季完成收入7.4亿元，同比增长155%；终于实现盈利，虽然规模只有3000万元，但也是完成质的飞跃，毕竟按照季度来看，去年四季度亏损大约2.8亿元，并不低。

作为GPU芯片，摩尔线程在没有整体盈利前，只适合市销率来给其估值。目前其市值超过3000亿元，对应15亿元营收，市销率大约为200倍。

我们用另一家芯片企业寒武纪作为对比，其最新市值5700亿元，对应2025年营收65亿元，市销率大约为88倍。摩尔线程去年上市初期，其最高股价超过900元/股，市值超过4400亿元，市销率就更高了。

区别也很明显，因为寒武纪在多年亏损后已经在去年实现盈利20.6亿元，滚动市盈率（TTM）大约为277倍，也有投资者戏谑这样的高估值企业为“市梦率”。

摩尔线程的实控人为张建中，直接持股大约9.4%，还通过一致行动人等控制21.53%股份，总计控制大约31%股份。

按照摩尔线程3000亿市值测算，张建中直接持股市值大约为280亿元。

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