九年亏60多亿，迈威生物谋“A+H”，商业化进程远不及上市时预期

迈威生物三次递表港交所终于通过聆讯。不过，公司在A股上市四年尚未实现盈利，商业化进程明显不及科创板招股书预期，债务压力也随之攀升。在筹备港股上市期间，董事长兼总经理刘大涛还因炒自家股票收到监管罚单。

上市四年未盈利，迈威生物谋求“A+H”却出现信披矛盾

2026年4月3日，迈威生物-U（688062.SH）发布关于刊发H股发行聆讯后资料集的公告，意味着公司已经通过港交所聆讯，距离“A+H”更近一步。

迈威生物于2022年1月18日在上交所科创板上市，上市首日股价收于24.50元/股（后复权），大幅跌破发行价（34.8元/股）。此后，公司股价长期破发，2025年下半年以来在发行价以上震荡，2026年3月一度又跌破发行价。

2025年1月，迈威生物首次向港交所递表，由于未能在6个月内完成发行上市，其首次递表失效。2025年8月、2026年3月，公司两度重新递表。

虽然已经在A股上市四年，但迈威生物尚未实现盈利。

2025年，公司实现营业收入6.63亿元、净利润-9.72亿元。若将时间拉长到IPO报告期，2017—2025年，迈威生物净利润累计亏损约67亿元。

目前，迈威生物客户集中度较高。2023—2025年，公司来自前五大客户的收入分别为1.18亿元、1.47亿元、5.77亿元，占比分别为92.7%、73.7%、87.6%，其中来自第一大客户的收入占比分别为53.7%、29.5%、50.6%，高度依赖单一客户。

需要注意的是，迈威生物的信息披露令人疑惑。

例如，港股招股书显示，2023年迈威生物对前五大客户的销售收入分别为6856.2万元、2045.0万元、1708.1万元、794.8万元、430.2万元，而2023年年报披露对前五大客户的销售收入分别为6856.2万元、2045.0万元、1708.1万元、470.1万元、430.2万元。

两份文件披露的公司2023年对第四大客户的销售收入相差69%。

商业化进程远不及科创板招股书预期，1.19亿元商誉尚未减值

据迈威生物在2022年1月披露的科创板招股书，截至招股说明书签署日，迈威生物拥有涵盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等疾病领域的三个梯队共15项在研品种。其中，第一梯队产品为迈威生物与君实生物（688180.SH）合作开发的9MW0113，预计上市时间为2022年第一季度；第二梯队产品为已提交药品上市许可申请的9MW0311和9MW0321两个品种，以及处于关键注册临床试验阶段的8MW0511、9MW0813、9MW0211等。

科创板招股书显示，预计到2025年，9MW0113、9MW0321、8MW0511、9MW0311的销售收入将分别达到6.28亿—7.68亿元、2.94亿—3.52亿元、3.08亿—4.11亿元、5.13亿—6.42亿元，即使在商业化进展不顺利的情况下，其预计销售收入也将分别不低于4.89亿元、2.35亿元、2.05亿元、3.85亿元。

换言之，上述四个品种药物在2025年的预计销售收入合计为17.43亿元至21.73亿元，即使商业化进展不顺利，预计销售收入合计也将不低于13.14亿元。

据迈威生物2025年年报，9MW0113、9MW0321、8MW0511、9MW0311四个品种即为公司全部上市产品。但2025年公司销售药品的实际收入仅为2.5亿元，即使加上对外授权收入4.09亿元，合计约6.6亿元，仍明显不及科创板招股书预期。

据迈威生物IPO申请文件，9MW0311、9MW0321和8MW0511系泰康生物在被迈威生物实际控制人收购前立项开发品种。2017年，泰康生物并入迈威生物。

泰康生物在迈威生物体系内定位为生产转化体系和商业化基地，主要负责临床研究用药品的生产和未来的商业化生产。泰康生物于2015年1月被收购，交易对价2.5亿元，对应商誉1.19亿元。

科创板招股书显示，泰康生物原技术股东裘霁宛、黄岩山于2015年1月离职，导致泰康生物不再具备重组蛋白产品类药物的分子设计和改造能力。泰康生物所承担的重大新药创制项目的19名研究人员中，课题负责人余国良、严守升等10人从2015年1月到2020年陆续离职。

此外，如前文所述，三个上市品种的销售明显不及科创板招股书预期。不过，截至2025年，泰康生物资产组相关商誉尚未计提减值准备。

包括泰康生物在内，迈威生物历史上存在多项收购。

例如，2018年，迈威生物收购诺艾新，拟加强分子发现及PEG可逆释放修饰技术开发能力，该项收购确认商誉172.54万元。

同年，迈威生物收购德思特力，确认商誉4866.69万元。迈威生物称，德思特力在抗体药物的工艺开发方面具有一定的技术优势，收购德思特力有利于公司整合德思特力原有的工艺开发优势。

但由于诺艾新、德思特力盈利状况不佳，迈威生物于收购当年即全额计提商誉减值准备。而德思特力在被迈威生物收购前，同样由迈威生物实控人控制。

债务压力“水涨船高”，董事长借账户“炒股”收罚单

持续亏损之下，迈威生物债务压力随之攀升。港股招股书显示，2023—2025年末，迈威生物资产负债率分别为42.2%、63.6%、88.3%，流动比率分别为2.51倍、1.11倍、0.90倍。

另据A股年报数据，2022—2025年，迈威生物各年短期借款分别增加0.89亿元、1.09亿元、7.12亿元、2.25亿元，长期借款分别增加3.6亿元、3.96亿元、1.19亿元、-0.58亿元。通常情况下，长期借款要求借款人具备更高的信用评级，自2024年，迈威生物开始主要通过短期借款融资。

在此次去港股融资以前，迈威生物还在积极发债融资。

2025年10月，迈威生物发行2025年度第一期定向科技创新债券，发行总额4亿元，票面利率3.4%，期限2年，募集资金用途为偿还有息负债、项目建设、补充流动资金等。

不到半年，2026年3月，迈威生物发行2026年度第一期定向科技创新债券，发行总额8500万元，票面利率2.9%，期限2年，募集资金用途为偿还有息债务及临床研发支出等。

在筹备港股上市期间，迈威生物董事长兼总经理刘大涛还收到监管罚单。

2025年8月，迈威生物披露《关于公司董事长兼总经理收到行政处罚决定书的公告》。经上海证/监局查明，迈威生物上市首日至2022年7月18日期间，刘大涛使用周某证券账户累计买入“迈威生物”97.6567万股，合计成交1929.77万元，累计卖出“迈威生物”63.4265万股，合计成交1388.36万元，构成短线交易行为。

上海证/监局决定对刘大涛给予警告，并处以60万元罚款。

根据我们当时发表的《迈威生物董事长竟是炒股高手，股价暴跌但短线交易获利上百万》，在刘大涛短线交易获利期间，迈威生物的股价走势并不乐观，甚至可以说是“腰斩”。