牧原股份2025年报：周期博弈中筑牢稳健底色全链布局开启成长新篇

来源 | 九号观察
作者 | 胖虎

3月27日晚间，国内生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）正式披露2025年年度报告。

在全年生猪价格下行、行业周期调整的复杂环境下，公司凭借扎实的成本管控、优化的财务结构与多元化的业务布局，交出了一份兼具韧性与质感的成绩单：全年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.86亿元，虽受猪价波动影响同比有所调整，但核心经营指标持续向好，成本管控成效凸显、屠宰业务实现历史性突破、财务结构不断优化，海外布局稳步提速，彰显出行业龙头穿越周期、高质量发展的强劲实力。

作为国内生猪养殖行业的标杆企业，牧原股份的年报表现不仅是自身经营成果的集中体现，更折射出行业在周期调整期的发展逻辑——从规模扩张向质量提升转型，从单一养殖向全产业链协同延伸，从国内深耕向全球布局突破。

2025年，国内生猪市场呈现“价格下行、竞争加剧”的格局，生猪均价同比出现明显回落，给养殖企业的盈利能力带来较大压力。在此背景下，牧原股份没有盲目追求规模扩张，而是将“降本增效、稳健经营”作为核心战略，通过技术创新、精细化管理，持续优化养殖效率，将成本优势转化为核心竞争力，在行业周期波动中稳住了经营基本盘。

年报数据显示，2025年牧原股份向社会供应商品猪7798.1万头，提供709万吨高品质猪肉，成功满足超1亿人的猪肉消费需求，规模优势持续巩固的同时，供应保障能力进一步凸显。更为关键的是，公司生猪养殖完全成本实现大幅下降，全年平均成本降至约12元/kg，较上年同期降低2元/kg，降幅达14.29%，成本控制水平位居行业前列，成为抵御猪价下行压力的核心支撑。

“成本下降不是偶然，而是公司长期以来在技术研发、生产管理、疫病防控等全环节持续投入的结果。”业内人士分析指出。值得关注的是，公司成本下降的潜力仍在持续释放。年报披露，当前牧原股份优秀场线的生猪养殖完全成本已能控制在11元/kg以下，这一数据充分验证了其成本管控模式的可行性与可复制性。

在成本优势的支撑下，牧原股份的盈利能力展现出强劲韧性。尽管受生猪价格下行影响，公司2025年净利润同比有所下滑，但158.12亿元的净利润规模仍稳居行业前列，远超多数同行水平。更重要的是，公司自繁自养、重资产投入的模式，使得折旧摊销等非现金成本占比约10%，即便在低猪价周期，仍能凭借较低的现金成本实现经营性现金流正流入，形成“账面承压、现金稳健”的经营韧性，为公司穿越行业周期提供了坚实保障。

如果说成本管控是牧原股份稳住基本盘的“压舱石”，那么业务结构优化与海外布局拓展，则是公司实现高质量发展的“增长极”。2025年，牧原股份在巩固生猪养殖核心业务的同时，加速推进“养殖+屠宰+肉食”全产业链协同发展，屠宰肉食业务实现历史性突破，海外布局取得实质性进展，为公司未来成长注入了新的动能。

年报显示，2025年牧原股份屠宰肉食业务迎来里程碑式突破，全年实现营业收入452.28亿元，较上年同期增长86.32%，第三、四季度连续实现盈利，最终成功实现自成立以来的首次年度盈利，标志着公司产业链向下游延伸取得实质性成效，全产业链协同优势开始逐步释放。

这一突破的背后，是牧原股份在屠宰业务领域的持续投入与精细化运营。2025年，公司屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨，屠宰产能利用率达到98.8%，规模效应持续显现。在渠道拓展方面，牧原股份持续构建全国性猪肉销售网络，截至2025年末，已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支，覆盖商超、新零售、餐饮、食品加工企业等多个渠道，进一步提升了产品的市场覆盖率与渗透率。

2026年，牧原股份屠宰肉食业务将持续发力。公司表示，将继续提升屠宰产能利用率，稳步推进已规划但尚未建设的屠宰产能落地，预计全年屠宰量将保持增长态势；同时，进一步优化产品结构与客户结构，开拓大客户渠道，聚焦高附加值产品开发，提升分割品占比，推动盈利能力持续增强。

在深耕国内市场的同时，牧原股份积极把握全球生猪养殖行业的发展机遇，稳步推进海外布局，2025年取得多项实质性进展，为公司打开了长期成长新空间。

2025年，公司正式设立越南牧原有限公司，并与越南BAF公司、泰国正大集团达成战略合作，聚焦东南亚市场，依托自身在养殖技术、成本管控、环保治理等方面的优势，赋能当地生猪养殖行业，探索海外业务发展模式。

更为重要的是，2026年2月，牧原股份在港交所正式挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，标志着公司国际化布局迈出了坚实的一步。公司相关负责人表示，未来将以H股上市为契机，持续推进海外布局，重点聚焦东南亚等潜力市场，通过装备与技术出海、合作建厂等方式，逐步扩大海外业务规模，同时将国内成熟的养殖模式、管理经验复制到海外，实现“国内深耕+海外拓展”的双轮驱动，推动公司业务实现进一步增长。

2025年，牧原股份将“优化财务结构、提升抗风险能力”作为重要工作重点，通过持续降负债、强化现金流管理、加大股东回报力度，实现了财务质量的全面提升，为公司长期稳健发展筑牢了财务根基，也向市场传递出强劲的发展信心。

近年来，牧原股份持续推进降本增效与降负债工作，截至2025年末，公司资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点；负债总额较年初下降171亿元，超额完成全年降负债目标，财务结构进一步优化，抗风险能力显著增强。

“降负债的背后，是公司盈利能力与现金流创造能力的持续提升。”财务人士分析指出，随着公司大规模建设投入期的结束，资本开支逐步下降，公司现金流创造能力持续增强，为降负债工作提供了坚实支撑。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，充足的现金流不仅保障了公司日常经营与偿债需求，更为公司后续的技术投入、业务拓展提供了资金支持。

更为重要的是，牧原股份已经过了大规模建设的投入期，随着资本开支的逐步下降，公司现金流创造能力逐步增强，正式进入现金流的“收获期”。据测算，公司每年固定资产折旧约140-150亿元，这部分稳定的非现金流入，进一步保障了公司现金流的安全稳定，即使在行业周期波动下，仍能保证经营性现金流持续为正，为公司的长期发展筑牢了安全底线。

此外，值得一提的是，2026年1月7日，牧原股份控股股东牧原实业集团完成全部股权质押解除手续，秦英林家族旗下合计持有55.11%的公司股份正式进入零质押状态。此次股权质押解除，不仅彻底消除了股权平仓风险与控制权波动隐患，强化了公司股权结构的稳定性，更向市场传递出公司及股东层面现金流充沛、财务韧性强劲的积极信号，与2025年压降百亿负债、资产负债率持续优化形成共振，共同彰显了公司穿越周期的稳健底色。

在财务状况持续优化的同时，牧原股份高度重视投资者回报，通过高比例现金分红，与全体股东共享公司发展成果，彰显了公司对未来发展的坚定信心。

年报披露，2025年上半年，公司已实施现金分红50.02亿元（含税），占当期归母净利润的47.5%；结合年报利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。若该议案获得股东大会审议通过，2025年公司现金分红总额将达74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%，接近50%的分红比例，也远超行业平均水平。

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