从网红漱口水到IPO：小阔科技的流量奇迹，能否穿越周期？

一款益生菌漱口水在80天内卖出上亿元，小阔科技用这一战绩直接证明了流量可以重写一个行业的增长曲线。

但当它站在港股IPO门口，市场真正要问的却是这种增长，究竟是品牌力的胜利，还是流量红利的透支？

日前，这家缘起于深圳的口腔护理产品集团已向港交所递交招股书。草根创业，却能根植于抖·音流量算法，且被字节买股，这家流量驱动型品牌运营企业，底色究竟如何？核心爆款品牌“参半”的生命周期有多长？

70%的高毛利，却填不满营销黑洞？

在中国口腔护理这个高度成熟且被巨头垄断的行业里，小阔科技的崛起，本质上是一场路径替代。

以云南白药、高露洁、好来为代表的传统品牌，依赖的是线下渠道、功能心智与长期品牌沉淀构建护城河。

而后发的小阔科技很明智地绕开这一体系，借助抖·音、小红书等内容平台，用KOL种草和高频上新直接重塑消费决策链路，将口腔护理从功能品类转化为具备审美与社交属性的快消品。

这种模式带来了惊人的增长效率。数据显示，“参半”便携漱口水至今已累计销量近3亿条；按2025年零售额计算，公司已位居中国漱口水市场第二；同步到收入层面，三年从近11亿元跃升至25亿元，复合年增长率高达51%，2025年更是实现了82.5%的同比暴增。

这种爆发式增长，配合远超传统日化公司的70%左右的高毛利率，足以让任何投资人眼红。这也解释了为何这家非精英草根创办的企业，自成立至今已先后获得了梅花创投、世纪金源、字节等投资机构的买股。截至2019年其估值已超18.7亿元。

但亮眼之下，其商业模式的脆弱性一览无余。在消费品行业，毛利是面子，净利才是里子。而小阔科技的里子几乎被高昂的营销费用掏空了。

过去三年，其销售费用率始终高居60%以上。相比之下，传统巨头云南白药的销售费用率仅为10%左右，即便是被诟病重营销的冷酸灵母公司，其销售费用率也远低于小阔科技

这意味着公司本质上是在用持续的流量投入换取增长。这种模式在流量红利期可以成立，但一旦流量成本上升或平台规则变化，其盈利能力就会迅速承压。

2025年账面亏损，虽然主要源于股份支付，但也在一定程度上放大了这种不稳定性。即便剔除非现金因素，经调整净利润达到1.55亿元，其利润质量依然难以与传统日化巨头相提并论。

换句话说，小阔科技当前的核心矛盾在于，它用互联网速度完成了冷启动，却还没有建立起消费品公司应有的慢变量。

成为“中国宝洁”，小阔差了什么

为了摆脱对单一口腔赛道的依赖，也为了更大限度发挥自身对算法的掌控和流量的获取优势，小阔科技正尝试讲述一个更宏大的故事：成为中国版宝洁。

2025年，小阔科技推出个护品牌“小箭头”，切入洗发水、沐浴露等赛道，试图复制其在口腔护理领域通过流量驱动实现爆款突破的路径。

从资本叙事来看，这是顺理成章的一步：口腔护理市场增速有限，而个护赛道空间更大、想象力更强。

然而，所有日化巨头的诞生，从来不是靠简单的品类叠加。宝洁的核心竞争力，在于其深厚的研发体系与多品牌协同的矩阵能力。无论是海飞丝、潘婷，还是SK-II，本质上都建立在长期技术积累与品牌分层之上。

而小阔科技目前的SKU已超500个，但更多依赖OEM代工体系，且其研发费用占比2025年仅0.8%，仅为销售费用的零头，这意味着其产品创新仍停留在包装与概念的层面。

从结果来看，新业务尚未形成支撑。2025年，“小箭头”等新品牌的收入占比仅0.3%，几乎可以忽略不计。这意味着所谓的第二增长曲线，目前仍停留在叙事阶段。

更深层的问题在于，这种扩张更像是一种防御性动作，即在资本市场偏好成长故事的背景下，公司需要不断拓展边界以支撑估值想象力。

但在缺乏核心技术与组织能力支撑的情况下，过早的多线作战，反而可能分散资源，使其在口腔护理这一主战场上失去优势。

从投资视角来看，小阔科技现在的关键不是简单地做更多品类，而是真正建起跨品类复制能力。如果失败，那么所谓“中国宝洁”，更像是一种尚未兑现的远期期权。

一场时代拐点上的产品力淘汰赛，已开启

将视线拉高到宏观层面，小阔科技的IPO正处于一个微妙的历史节点。

纵观中国大众消费的上一个十年，在这一阶段，互联网+思维全面重改全社会产销逻辑，此时“如何借助流量做大做强”成为了消费品牌的核心命题。

而接下来十年，问题正在变成“如何在全球竞争中证明‘产品力’”。OECD国家的服务消费占比高达60%-70%，而中国仅有45%，这意味着未来的竞争将不再局限于产品的物理属性，而在于品牌所承载的服务、文化和技术价值。

宏观层面已经给出了清晰信号。2025年发改委在相关报告中明确指出，中国消费正从生存型迈向发展型，大众对品质的追求成为社会高端化的基础；在执行层面更是明确到2027年打造3个万亿级、10个千亿级高品质消费领域，以及享誉全球的中国消费品的目标。

这意味着时代对“中国产品”的要求正在发生质变。此时，小阔科技所面临的竞争，已经不再只是云南白药或高露洁，而是整个产业升级过程中的筛选机制。

它过去依赖的流量红利，正在逐渐消退；它尚未补齐的研发与产品能力，却成为未来竞争的关键门槛。与此同时，国际品牌加速本土化，本土巨头加速年轻化，新消费品牌之间的同质化竞争也在加剧，这决定了流量打法正在从优势变成标配。

更严峻的是，一旦进入线下渠道深水区，小阔将直面更高的进入成本与更复杂的博弈结构。渠道费用、库存管理、品牌溢价能力，都会成为新的考验。

因此，小阔科技真正面对的，是一场时代级别的淘汰赛。

结语

小阔科技的IPO，是一个分水岭。它既代表了新消费品牌在流量时代的成功样本，也暴露了这一模式的内在极限。

接下来，市场不会再为增长本身买单，而是会追问增长背后的质量与可持续性。这，才是决定它能走多远的真正答案。

来源：松果财经