2025年净利增超3倍，开着业绩发布会的泡泡玛特，市值大跳水650亿

3月25日，泡泡玛特（09992.HK）一边召开业绩发布会，一边股价在跳水。

当天，泡泡玛特发布2025年年度业绩。报告期内，泡泡玛特实现收益371.2亿元（人民币，下同），同比增长184.7%；实现公司拥有人应占溢利127.76亿元，同比增长308.8%。

营收利润双双实现大幅增长，泡泡玛特的股价却直线跳水。截至25日收盘，泡泡玛特港股报168.3港元/股，下跌22.61%，成交量1.34亿股，总市值2256.98亿港元，较前一日缩水约650亿港元。

泡泡玛特股价，来源：雪球

根据业绩公告，2025年泡泡玛特共有17个艺术家IP收入过亿，其中THE MONSTERS、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在报告期内分别实现收入141.61亿元、35.40亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。

从收入结构看，作为泡泡玛特最大IP，LABUBU家族（THE MONSTERS）营收同比增长365.7%，占总营收比重从2024年的23.3%大幅提升至38.1%，首次突破百亿大关。除此之外，泡泡玛特其他IP收入占比均未超过10%。

泡泡玛特以IP划分的收入明细，来源：业绩公告

这种收入结构对泡泡玛特而言并不一定是理想的状态。

中泰证券在报告中提到，爆款IP由于存在高度不确定性，所以简单“做加法”很难实现更高的估值。IP投资的确定性在于用户，用户规模是平台公司变现的基础，也是平台公司估值的起点。具备完善基建和完整生态的IP平台由用户规模驱动估值扩张。

由于LABUBU家族收入占比较高，泡泡玛特管理层在2025年业绩发布会上表示，排除LABUBU家族收入，泡泡玛特也取得了非常快速的成长。作为平台本身，泡泡玛特目前对核心IP、新IP的运营和孵化能力都在变得越来越成熟。

值得一提的是，业绩会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁表示，公司将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。

对此，泡泡玛特方面回复《星岛》表示，泡泡玛特将始终以用户为核心，聚焦用户需求，持续为年轻消费者提供兼具个性与质感的家居陪伴选择。

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