2026版“非典买茅台”：中东炮火下被错杀的中国资产

当我们把本轮美伊冲突全面升级以来的市场表现摊开，一个荒诞却无比真实的现实摆在眼前：新奥能源、赤子城科技、广钢气体等在中东有业务的公司，以及承压数月的恒生科技公司，股价跟着中东局势一路杀跌。

当市场用“地图思维”无差别抛售的时候，就形成了错杀机会。

市场的误判：把“地理存在”等同于“风险暴露”

市场在用一种简单粗暴的逻辑抛售：中东打仗 → 公司在中东有业务 → 业绩要完。

但这套逻辑，第一步逻辑就错了。

以“中东小腾讯”赤子城科技为例，2025年中报显示，公司旗舰产品SUGO、TopTop等长期稳居中东北非社交网络收入榜前列，且这些旗舰产品在中东市场形成了显著的竞争壁垒。

但“业务在中东”和“打仗影响业务”是两回事。赤子城在中东做生意的方式，不是开工厂、铺门店，而是做线上、轻资产的数字化服务。这意味着没有物理基础设施需要保护，不怕封禁、不怕断供；没有物流链条需要维系，用户在App上充值付费、享受服务，全部环节在线上完成。

更重要的是，局部冲突把人们关在家里，增加了人们从互联网上获取新闻，进行社交和娱乐的时间。

SUGO和TopTop最新的数据可以验证这一点：据点点数据监测，最近30天，SUGO在沙特地区的应用社交免费榜中的排名在快速提升（见图1、图2）。

图1. 近30天SUGO在沙特App Store内排名（数据来源：点点数据）

图2. 近30天SUGO在沙特Google Play内排名（数据来源：点点数据）

据点点数据，截至3月23日，SUGO位列阿联酋App Store社交应用免费榜第9位，较3月17日上升1位（见图3）。

图3. SUGO在阿联酋App Store内排名，截至3月23日（数据来源：点点数据）

公司旗下游戏社交平台 TopTop表现亦十分出色。据点点数据，App Store排行榜中，最新跻身沙特家庭聚会游戏畅销榜第1位（见图4）。

图4. TopTop在沙特App Store家庭聚会游戏畅销榜排名，截至3月12日（数据来源：点点数据）

所以当迪拜、利雅得的年轻人因为局势紧张减少外出时，他们的社交需求不会消失，只会更依赖线上，这不是猜测，而是数据验证的事实。参考2020年疫情期间，全球社交娱乐APP的用户时长和付费率普遍提升15%-19%（数据来源于AppsFlyer）。

中金公司最新研报维持赤子城“跑赢行业”评级，目标价14.5港元。公司发布最新盈利预告显示，预计2025年全年归母净利润增长87.5%-95.8%，接近翻倍。社交业务收入约60.3-62.3亿元人民币，同比增长约30.4%-34.8%，处于高速增长阶段，SUGO、TopTop接力成为了两大明星产品，公司整体展现出来清晰的成长路径。

所以，投资者应该清楚，地理上的 proximity（邻近性），不等于商业上的 vulnerability（脆弱性），而由于外部事件引发的非理性下跌，最终都会被基本面修复。

更多被错杀的“中东敞口”概念股

新奥能源：ADNOC百亿长协锁定15年，中东气源反而是避险资产

市场担心，伊以冲突升级将冲击新奥能源海外LNG资源获取，因此纷纷用脚投票，抛售公司股票。

基本面现实：

公司与ADNOC签署15年期LNG购销协议，每年供应100万吨，为阿联酋与中国合作伙伴有史以来合同量最大的LNG协议，气源来自Ruwais LNG项目，预计2028年交付；

采用与油价挂钩的定价模式，平衡整体资源池价格结构，增强中长期采购成本稳定性；

2025年上半年，总销售气量203.3亿方，同比增长6.4%；核心利润27.36亿元，同比增长1.4%。

战争为什么不影响业务？

首先，新奥与ADNOC的合作为15年长期协议，而非短期现货采购，这是锁定15年成本下限的避险资产，即在现货价格波动加剧的背景下，ADNOC的油价挂钩长协反而构成了资源池的压舱石，短期的地缘噪音难以撼动这一结构性成本优势。

广钢气体：国产氦气龙头，气源多元化+自主运力构筑护城河

市场担忧卡塔尔氦气断供冲击半导体供应链，广钢气体股价随氦气概念板块承压。但公司作为国内唯一进入全球氦气供应链的内资企业，实际具备极强的抗风险能力与定价主动权。

基本面现实：

氦气进口量2021年占比10.1%居内资第一，2025年自主开拓气源地采购占比将达64%；

与卡塔尔签订20年长协锁定气源，同时拓展俄罗斯、美国等多元渠道；

自购液氦冷箱超100个，运力达800-900万方/年，摆脱租赁依赖；

国内BOG提氦、尾气回收技术成熟，新疆项目年底投产形成闭环。

战争为何不影响业务？

市场混淆“卡塔尔断供”与“中国氦气断供”，却忽略了国产氦气供应链的多元化布局。广钢气体作为内资唯一全球供应链参与者，在行业重构中市占率提升空间打开，短期地缘波动难以撼动其长期竞争壁垒。

总体来说，市场误将广钢视为脆弱的进口依赖型企业，却忽略了其“自主气源+自有运力+国产替代”的三重护城河，氦气危机反而加速半导体供应链自主可控进程，公司作为国产龙头显著受益。

美团：Keeta中东狂飙，外卖刚需无惧战火

美团的下跌当然不完全因为中东战局的影响，也和核心业务被市场广泛担忧有关。但中东战局对恒生科技公司形成了强大的压力，连大空头迈克尔·伯里最近都表示：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由估值和情绪驱动导致的下跌，而其中成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”

而美团海外业务Keeta深耕中东，沙特、科威特、阿联酋等市场，并且处在快速拓展布局的阶段，因此市场担心战争会打断公司的扩张步伐，股价最近跟随恒生科技走势一路下跌。

基本面现实：
Keeta在沙特上线不到一年已覆盖20个城市；
2025年8月连开卡塔尔、科威特、阿联酋三国；
大摩预计2028年Keeta在中东市占率达20%，GMV达60亿美元。

战争为什么不影响业务？

外卖是人们的刚需，战争导致居民减少外出，线上订餐需求反而会大幅增加。Keeta在迪拜、科威特城、多哈大规模招聘用户运营、补贴策略负责人，业务扩张势头未被战争打断。更关键的是，Keeta的“补贴式价格战”打法正在快速复制香港的成功经验。

总体来说，市场把“海外扩张风险”与“地缘战争风险”混为一谈，却忽略了外卖的刚需属性和美团的执行效率。

“错杀底”是价值投资者的“黄金坑”

把上述逻辑全部理清楚，我们会得到一个清晰的结论：市场的“地图思维”对优质的成长型公司无差别扫射，股价跌幅远超业绩影响。

不要在“伪风险”制造的低谷里，交出珍贵的筹码。市场最终会明白优质公司与这场战争“有关系，但没关系”，被错杀的优质标的，会迎来价值回归。

赤子城的SUGO数据还在上涨，新奥的油气协议正常履约，广钢的供应链依然稳固，美团的Keeta还在开城——这些才是真相。

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