广泰真空IPO“二次上会”祸福难料142项目长期不验收烧结炉是“老大难”

《电鳗财经》电鳗号/文

2026年3月26日，沈阳广泰真空科技股份有限公司(简称“广泰真空”)北交所IPO将“二次上会”，而在此87天前该公司第一次上会，北交所上市委会议给出的审核结果是“暂缓审议”，其产品发货超过1年不验收、发货至验收超过15个月的情形，备受监管关注和市场质疑，而该公司经过接近一个季度的时间，才酝酿出《关于落实上市委员会审议会议意见的函的回复 》(简称“上市委意见函回复”)，更多的细节公之于众，但通篇“客观理由”多多。

广泰真空主营业务是真空装备，具有设备自主设计、制造、交付一体化能力，主要产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等真空设备，产品应用于功能材料领域，主要客户集中在稀土永磁行业。

《电鳗财经》关注到，广泰真空在确认收入上采用的是时点法，到客户最终验收产品才确认收入，由此导致142个项目发货后长期不验收，其中最长交付周期(从发货到验收)达到97个月，报告期各期交付周期最长的、至今未验收时间最长的产品是“烧结炉”，这恰恰是广泰真空最能打的产品。

此外，业绩增长隐忧重重。广泰真空长期验收项目的收入占比已经攀升至38%，接近四成;应收账款和超信用期应收账款的规模、占比逐期大幅攀升，应收账款占营业收入比例达到19.79%，接近两成;超信用期应收账款占扣非净利润的比例达到78.07%。

142个项目长期不验收 最长97个月 烧结炉是“老大难”

按照会计准则，时间超过1年被定义为“长期”。广泰真空的产品发货超过1年未验收的情况非常普遍，甚至是超长期，到底有多长呢?

据《电鳗财经》统计，广泰真空的产品从发货到验收，交付时间最长的是97个月，也就是8年零1个月;已经发货至今还没有验收的，最长82个月，也就是6年零10个月。可见，广泰真空在生产经营中，要确认收入有多难。

产品交付需要超长验收流程。

在“上市委意见函回复”中，广泰真空首先披露了产品从发货至验收中间的各个环节，包括“发货-签收-启动安装-安装-调试-客户工艺验证和试运行-验收”，按照其每个环节通常所需时间，整个产品交付时长区间为“3个月零一周至18个月”，其中有一个环节叫“启动安装”，需要时间是0-3个月，十分突兀。

不存在产品初验，这在工业设备的销售和采购中极其少见。

广泰真空称，其产品不存在初验，“由客户在最终调试合格并经过客户正式验收后，由客户出具验收报告或验收证明，公司在获取验收文件时确认收入，验收方式为一次性验收，不区分初验、终验”。

接下来让我们感受一下，广泰真空的产品长期和超长期发货不验收，到底有多严重。

据《电鳗财经》统计，广泰真空“发货后超过1年未验收项目”共计142个(也是发货批次)，合计422台产品。主要分为“报告期确认收入项目”和“截至2025年9月30日发出商品、报告期后验收或目前仍未验收的项目”。已经确认收入的项目，最长交付时间达到97个月;截至目前仍未验收的项目，距离发货已经过去了82个月。

其中，“2022年度确认收入项目”9个，涉及6家客户、29台产品;用时最长的是客户CG的1台烧结炉，发货时间2020年11月、验收时间2022年9月，交付时长23个月。

“2023年度确认收入项目”19个，涉及11家客户、40台产品;用时最长的是客户C1的1台镀膜机，发货时间2020年7月、验收时间2023年2月，交付时长33个月。

“2024年度确认收入项目”35个，涉及19家客户、140台产品;用时最长的是客户O的1台烧结炉，发货时间2019年11月、验收时间2024年11月，交付时长61个月。

“2025年1-9月确认收入项目”30个，涉及18家客户、50台产品;向客户AY发货4台烧结炉，发货时间分别是2017年9月、10月、11月、12月，验收时间均为2025年9月，最长的交付时长达到97个月，也就是8年零1个月。

“截至2025年9月30日发出商品”49批次，涉及16家客户、163台产品。其中，已经验收的有8批次、合计21台产品(即在2025年9月30日后验收);仍未验收的有41批次、142台产品。“超长未验收”的是客户BH的1台烧结炉，发货时间2019年6月，最后一次服务时间是2026年1月(发配件、软件调试、调试沟通等事项)，截至2026年3月，已经发货82个月仍没有验收，也难以确认收入。

上述5个时间段的产品交付情况看，超长交付或仍未验收的产品是“烧结炉”，成为广泰真空确认收入的“老大难”。

长期验收项目额占比38% 超信用期应收账款账占扣非净利润78%

报告期内，广泰真空的营业收入分别为28,053.05万元、31,151.93万元、37,882.74万元及34,194.20万元，扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润分别为4,110.78万元、6,475.84万元、6,799.13万元及7,572.98万元。

可以看出，广泰真空业绩保持持续增长，但这背后隐忧重重。

报告期各期，广泰真空确认收入的项目中，发货后超过1年方才验收的金额分别为2,600.13万元、4,066.66万元、13,601.75万元及13,278.99万元，2024年、2025年1-9月的金额相对较高。

据《电鳗财经》计算，该公司长期验收项目销售金额占当期营业收入的比例分别为9.27%、13.05%、35.90%、38.83%，长期验收项目占比逐期快速攀升，最近一期接近四成。

此外，广泰真空的应收账款和超信用期应收账款规模、占比均大幅攀升，坏账风险突出，对利润的侵蚀不容小觑。

报告期各期末，广泰真空的应收账款账面价值分别为3,854.92万元、3,259.51万元、6,081.02万元及6,768.54万元，超信用期应收账款账面余额分别为1,478.98万元、2,569.24万元、4,355.68万元及5,912.27万元。

据此计算，该公司应收账款占当期营业收入的比例分别为13.74%、10.46%、16.05%、19.79%，超信用期应收账款占当期营业收入的比例分别为5.27%、8.25%、11.50%、17.29%。

更为值得关注的是，各报告期，广泰真空超信用期应收账款占当期扣非净利润的比例分别为35.98%、39.67%、64.06%、78.07%，触目惊心。

《电鳗财经》将持续关注广泰真空IPO进展。

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