联讯仪器报告期内新增关联交易，多处信披疑点仍待解

作者：方 升

编辑：王 成

苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”）从事的电子测量仪器和半导体测试设备业务面向众多高科技领域，致力于为人工智能、新能源、半导体等下游企业解决核心环节测试、测量需求。

全球高速通信和半导体行业的发展带动了相关配套产业，成立于2017年3月的联讯仪器踩中多个热门赛道发展迅猛。2025年8月，联讯仪器向上交所递交科创板IPO申请，今年1月29日顺利拿到了注册生效批文。

报告期新增关联交易

据招股书注册稿，报告期（2022年至2025年1-9月）内，联讯仪器营业收入分别为21,439.06万元、27,579.31万元、78,862.99万元、80,562.15万元；净利润分别为-3,788.88万元、-5,670.31万元、14,088.30万元、9,768.70万元。

在公司经营发展过程中，联讯仪器曾设立独立开展软件开发业务的子公司，但在随后又转向外采和委外研发。

据一轮问询回复，2022年，联讯仪器注销了子公司苏州联讯睿哲软件技术有限公司（下称“联讯睿哲”），联讯睿哲注销前从事芯片设计以及公司产品相关软件算法的研发等业务。联讯仪器称，考虑到开发难度、资源配置、经济效益等问题，在联讯睿哲注销后，公司转而向外部芯片供应商采购芯片设计服务。

在委外研发供应商中，思诺威科技（无锡）有限公司（下称“思诺威”）系公司关联方。

思诺威成立于2019年9月，主营高性能芯片设计，截至目前，联讯仪器对其参股6.67%，并且联讯仪器的实控人胡海洋在思诺威担任董事。

企查查显示，联讯仪器在2023年10月首次持股思诺威，系天使轮投资人。入股前，联讯仪器就与思诺威展开了合作，报告期内采购金额分别为132.99万元、367.92万元、1,234.21万元、1,387.54万元，交易规模呈现上升趋势。

2022年-2024年，联讯仪器存在向思诺威委托研发的情况，涉及TIS前端采样放大芯片、高速鉴相器芯片、ADC前端采样驱动芯片等。

除此之外，联讯仪器对多个核心零部件尚未进行自主生产。

联讯仪器的自主生产主要集中于零部件组装、软件烧录、调试及测试等环节，在此之外结合外协生产。2022年-2024年，联讯仪器外采零部件、外协零部件合计金额分别为12,433.23万元、20,713.55万元、38,559.11万元，分别占同期原材料采购总额的86.22%、89.58%、84.08%。

二轮问询回复显示，联讯仪器主要产品软硬件构成中，仅有算法软件和仪器设备中的精密源表、低漏电开关矩阵为完全自研自制，光电探测器为外采与自研自制相结合，而其余软硬件均为外采或外协。

外采、外协的核心零部件包括了专用芯片，FPGA等商用芯片，光电探测器，硬件板卡，探针/弹簧针/探针卡等探针部件，运动模组/耦合运动模组等精密运动部件，以及光谱仪、探针台、测试机等仪器设备。

值得注意的还有，联讯仪器在IPO申请前还参股设立一零部件供应商并产生了关联交易。

苏州合晶诺科技有限公司（下称“合晶诺”）成立于2025年6月，从事精密零部件制造，由王永和联讯仪器分别持股60%、40%。

在一轮问询回复中，联讯仪器表示因对精密加工部件的需求不断提升，部分供应商无法满足公司的研发技术需求，联讯仪器与具有丰富精密加工部件行业经验的自然人王永合资设立合晶诺。

2025年1-9月，联讯仪器向合晶诺采购机加钣金件、夹治具及其他，金额共计139.59万元。

联讯仪器表示，合晶诺目前主要定位为向联讯仪器提供精密加工部件的供应商，双方未来存在合作安排。这或表明，双方之间未来的关联交易金额将进一步提升。

信披仍疑点重重

2022年，联讯仪器共实施了3次对外融资，分别于当年3月、7月、12月完成工商变更登记，投后估值分别为11亿元、14亿元、30亿元。短期内估值涨幅较大的情况受到媒体与交易所的广泛关注。上交所也在问询中要求联讯仪器说明2022年估值变化较大的原因及合理性。

联讯仪器在一轮问询回复时提到估值增长较快的原因之一是：2022年公司拓展了新产业线，8月拿到首台功率芯片KGD分选测试系统订单、9月拿到首台晶圆级老化系统订单。

一轮问询回复显示，产品线分类中，晶圆级老化系统与功率芯片KGD分选测试系统同属于功率器件测试设备这一大类。

据二轮问询回复，功率器件测试设备于2023年第三季度开始产生收入，当年下半年合计收入5,378.48万元。一轮问询回复第72页显示，功率器件测试设备分为晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统两种产品，披露的2023年晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统收入分别为3,312.33万元、1,791.81万元，合计金额为5,104.14万元，与二轮问询回复披露的数据存在出入。

联讯仪器在解释估值增长较快的原因时还提到，2022年9月其获批实施科技部“宽频带取样示波器项目”，这一国家级科研项目，使公司的技术实力得到进一步认可。

在招股书注册稿的第242页和第244页，“宽频带取样示波器项目”的预算分别出现了3,289.00万元和4,926.00万元两个数据，不知哪一个数据准确。

另外，招股书中关于供应商采购数据的披露或出现了自相矛盾的疑点。

招股书注册稿第290页关联采购情况中，2025年1-9月，联讯仪器向思诺威采购商品、技术服务金额合计1,387.54万元。

但在注册稿第156页前五大供应商采购情况中，2025年1-9月，联讯仪器向第五大供应商矽电股份的采购额为1,242.53万元，这一数据低于同期向思诺威采购的金额，而思诺威却未进入当期前五大供应商行列。

上述情况或需联讯仪器以及其保荐机构中信证券、审计机构容诚会所给出解释。