嘉德利IPO提交注册：广发证券保荐，产能数据披露仍存疑点

作者：郑勇康

编辑：张佳茗

3月13日，泉州嘉德利电子材料股份公司（下称“嘉德利”）上交所主板IPO顺利过会，之后随即在3月16日便提交了注册申请。本次IPO，公司聘请的保荐机构是广发证券，审计机构是容诚所。

嘉德利是一家专注于BOPP电工膜研发、生产与销售的企业，产品应用领域包括薄膜电容器用聚丙烯薄膜（电容膜）及复合铜箔基膜。其核心技术已实现对1.9μm至18μm全规格产品覆盖，并正拓展在新能源等高增长赛道中的应用布局。不过，嘉德利在生产过程中还有偿使用了一项专利和两项技术，并且产能方面的数据披露存在疑点。

有偿使用专利和技术

招股书披露，2025年7月，嘉德利与中国电力科学研究院（下称“电科院”）签署了专利及技术秘密许可使用合同，约定公司付费使用其1项专利“高等规窄分子量分布聚丙烯树脂双向拉伸薄膜的制备方法”，2项技术秘密“国产聚丙烯薄膜批量化制备技术”和“超洁净电介质薄膜加工适配技术”，许可使用期限为2025年7月起10年，许可费用为基本使用费150万元和提成费。前述专利技术主要应用于柔性直流输变电（下称“柔直输变电”）项目中。

嘉德利表示，通过使用上述专利、技术秘密，有助于更快生产出符合要求的产品并抢占新的市场机遇。且由于上述专利技术所涉及的产品并非报告期（2022年至2025年）内主要收入来源，不会对公司持续经营和独立性产生重大影响。

另据第二轮问询回复，在特高压柔直输变电领域，嘉德利与国家电网、电科院建立了合作关系，目前已入选国家电网柔直输变电项目的干式直流电容器用聚丙烯薄膜的供应商。当前国内在建柔直输变电项目线路包括“甘肃-浙江”、“蒙西-京津冀”和“藏东南-粤港澳”。其中，“甘肃-浙江”线路所需BOPP电工膜用量约为2,400吨，嘉德利将供应800吨；其余两条线路后续也将主要向公司采购。

柔直输变电建设属于国家重点电力电网项目，未来随着其他特高压柔直项目推进，BOPP电工膜在柔直输变电项目上的用量规模将随各个项目的开展情况持续增长。

此次IPO，募投项目拟投资3条生产线，其中1条生产5μm以上的BOPP电工膜，主要面向柔直输变电应用领域，达产后年产能为3,900吨。

截至2025年6月30日，嘉德利BOPP电工膜在手订单数量为1,147.58吨，其中5.5μm以上规格产品占比为26.34%。

产能扩张数据披露存疑点

从2025年两条生产线的投产，到正在推进的募投项目建设，再到对既有生产线的扩建，嘉德利近年来在产能布局上动作频频。此前，针对媒体对其产能利用率计算方式的质疑，公司已在首轮问询回复中作出说明。然而，结合招股书及公开信息梳理后发现，公司在产能数据的信息披露方面仍存在疑点。

招股书与首轮问询回复披露，2022年至2025年，嘉德利BOPP电工膜产品的产能分别为11,393.84吨、12,924.59吨、17,390.59吨、18,600.47吨。2025年9月、12月，第七号、八号两条生产线先后投产，而关于这两条生产线所能形成的产能数据，嘉德利在公开资料方面共涉及三个不同的说法。

首先，根据福建省裕丰环保科技有限公司于2024年12月编制的《嘉德利新建7、8号超薄BOPP新材料生产线项目环境影响报告表》，该项目代码为2312-350599-04-01-335024，总投资额为38,233.54万元，施工工期为31个月。且环评报告显示，该项目新增2条双向同步拉伸聚丙烯膜生产线（即第七号、八号线），年增产3,200吨超薄电容器薄膜，且未提及其他规格类型的电工膜产能数据。

根据招股书中公司的产品划分标准，嘉德利按照厚度将电工膜产品分类如下：超薄膜厚度≤3.4μm，薄型膜厚度介于3.4μm至5.5μm之间（即3.4μm＜厚度≤5.5μm），中厚膜厚度＞5.5μm。

（图片截自环评报告）

首轮问询回复第97页显示，截至首轮问询回复出具日（2026年1月13日），嘉德利共投入8条生产线，这8条生产线的有效产能共计为23,197.97吨。其中第七号、八号生产线均以生产超薄膜为主，部分生产薄型膜，有效产能均为2,903.69吨，合计5,807.38吨。另外，该页各条生产线产能统计表格中，“有效产能”一栏下的“单位”存有瑕疵，应为“吨/年”，而非“年/吨”。

而首轮问询回复第213页却显示，第七号、八号生产线的达产产能均为2,000吨，合计4,000吨；第二轮问询回复第71页也显示，第七号、八号生产线项目新增年产4,000吨BOPP电工膜。

在第七号、八号生产线建设并投产的同时，嘉德利其他扩产项目也在同步展开。2024年9月7日，福建日报公众号发布了一篇报道《就在厦门海沧！11个项目集中开竣工！总投资超168亿元》，内容提及嘉德利厦门新材料生产基地项目总投资12亿元，分两期建设，共计购置安装7条生产线。

其中，项目一期购置安装3条生产线，且已开展桩基施工，预计2025年10月建成，12月投产；项目二期购置安装4条生产线，于2025年10月开工，2027年3月建成并投产。

（图片截自福建日报公众号）

从募投项目“新建嘉德利厦门新材料生产基地（一期）”的环评报告中了解到，该募投项目即对应前文中的嘉德利厦门新材料生产基地项目一期工程（下文统称“项目一期”），且项目一期总投资金额59,488.46万元，本次拟使用募集资金52,500.00万元。

但与福建日报报道文章所不同的是，项目一期的环评报告显示，两期共计引进6条生产线，而非7条生产线。项目一期环评报告的编制单位为厦门绿瑞环保科技有限公司，编制日期为2024年7月，早于福建日报公众号文章的发布日期。

（图片截自项目一期环评报告）

此外，除了在计划中的项目二期待引入的生产线外，今年2月，嘉德利计划对一、二号线进行扩建，项目投产后将年增产电容器薄膜2,700吨。

第三方机构出具的报告，通常是直接或间接了解企业生产经营状况的重要依据。

《民商财经》却发现，早在2022年，嘉德利聘请的编制环评文件的单位就被点名批评。2022年3月24日，泉州生态环境公众号发布《2月份全市审批建设项目环评文件编制质量情况公布》一文，其中指出，辽宁丰木生态环境技术有限公司在为嘉德利年产4,625吨双向拉伸聚丙烯电容薄膜生产线项目编制环评文件过程中，存在严重技术质量问题，并要求该单位立即开展整改，加强质量管控。

综上，嘉德利连续扩张产能，可是上述不同公开资料中在建设规模、产能扩张数据、生产线数量等方面却曝出了疑点，或仍需公司与保荐机构能给予解释说明。