蔚来首次盈利，李斌2.48亿股不好拿

【财报】蔚来四季度盈利是明牌，公司CEO李斌早就提前吹风了，总不至于财报发出来的时候还亏损，区别是盈利多少的问题。

根据蔚来在3月10日美股盘前发布的2025年四季度及全年财报显示，四季度收入总额346.5亿元，同比增长76%，环比增长59%，毕竟汽车交付量同比增长72%，环比增长43%。

销量上去了，毛利率也逐步提升，蔚来四季度毛利率为18.1%，同比增加5个百分点，环比增长3.4个百分点。

收入和毛利率双加持，四季度毛利润达到60.7亿元，为盈利打下了基础，倍数效应下同比增长163%。

让我们看看费用的构成。四季度研发费用20.3亿元，同比去年同期36.4亿元减少13.1亿元或44%；销售、一般及行政费用35.4亿元，同比48.8亿元减少13.4亿元或28%。也就是说，研发、一般及行政费用，合计省了26.5亿元。

蔚来这是铁心要在四季度盈利，因此大幅控制成本，叠加当季毛利润增加，账面盈利也就比较简单了。毕竟实控人把话已经放出去了，盈利就是必须完成的政治任务。

最终，蔚来四季度实现经营利润8.1亿元，净利润超过2.8亿元，调整净利润为7.3亿元。这是蔚来历史首次获得季度盈利。但想想看，但凡在研发和管理费用松一点，还是继续为亏损。

由于2025年前三季度亏空太多，蔚来全年依旧亏损155亿元，扣除股权激励和组织优化（裁员）费用，经调整净亏损124亿元。蔚来连续5年亏损超过100亿元，有财报记录的连续10年（2016年至2025年）亏损。

去年四季度亏损，是不是意味着2026年就告别亏损呢？不要想得那么乐观。根据业绩指引，今年一季度，蔚来的汽车交付量在8万和8.3万辆之间，收入总额在245亿元至252亿元之间。1-2月合计交付约4.8万，3月至少需要完成3.2万才能达到8万辆。

如果一季度营收250亿元，大约比去年四季度少100亿元，按照18%左右毛利率，则毛利润少18亿元，营业费用继续保持在四季度水平，想要在一季度盈利还是相当困难的。

至去年末，蔚来现金及等价物、短期投资等459亿元，表面上很多；实际上，其流动资产766亿元，已经不足以覆盖流动负债786亿元，其中包含应付款533亿元（2024年末是344亿元）以及短期借贷53亿元。

“资不抵债”这种现象，对蔚来说不是头一遭，2024年末就如此。

值得注意的是，蔚来还在财报中透露，就在3月6日，董事会向创始人李斌授予2.48亿股限制性股份，分等额10批，并与公司市值和利润挂钩。具体市值和利润是什么要求，就不清楚了。

2026年，车企普遍感觉想要实现销量增长十分困难，蔚来应该不是“特殊的一个”；董事会授予李斌的2.48亿股股份，按照当前股价6美元测算，价值约15亿美元，想要全部拿到可不容易。需要全公司上下一心，拼10个季度？

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