汉方制药赴港IPO营收和净利增长遇“瓶颈”研发费用远低于营销费用

《电鳗财经》电鳗号/文

山东汉方制药股份有限公司(以下简称汉方制药)的IPO之路备受关注，2月25日，汉方制药港交所IPO发布了招股说明书。招股书显示，汉方制药是一家从事中医药产品的生产、销售与研发的综合制药公司。公司专注于皮肤及黏膜疾病治疗领域，善于将传统中医智慧与现代医药科学相融合。这一专长体现在公司的旗舰产品-复方黄柏液涂剂，这是一种先进的处方外用中成药。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销售收入计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额。在此成熟产品的成功基础上，公司正透过提供化妆品及其他中成药产品拓展产品组合。

2023年、2024年以及2025年前三季度，汉方制药分别实现营收10.53亿元、9.92亿元、8.03亿元。同期公司净利润分别为2.37亿元、1.99亿元、1.45亿元，营业收入和净利润的增长似乎遇到了瓶颈。

2023年、2024年及2025年前三季，汉方制药的主营产品复方黄柏液涂剂毛利率分别达到84.4%、82.6%及84.4%。

同期，汉方制药的销售及营销开支分别高达5.1亿元、4.8亿元和4.2亿元，占同期总收入的比例分别达到48.7%、48.6%和52.3%。同期研发开支分别仅为5695万元、5962万元和4155万元，远远低于同期的销售及营销开支。

业内人士指出，尽管汉方制药的新药布局被寄予厚望，但研发周期漫长、投入巨大。在资本市场的耐心与业绩压力之间，汉方制药仿佛手握未熟的青果，闻其香却难解当下之饥。

汉方制药的IPO，绝非简单的融资叙事，而是一场关乎转型勇气、研发耐力与治理智慧的全面考验。在传统与创新、短期回报与长期价值之间，它的每一步选择，都将为中药行业的资本化之路添上意味深长的注脚。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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