河南首富秦英林夫妇再敲钟！“中国猪王”牧原登陆港股，能否穿越猪周期？

2026年2月6日，牧原股份在港交所正式挂牌上市，开盘价与39港元发行价持平，盘中一度涨至41.72港元，市值超2300亿港元，形成“A+H”股双资本平台格局。

图源/雪球

这家被称作“中国猪王”的企业，崛起之路颇具传奇色彩。1992年，创始人秦英林进入生猪养殖业开始创业，历经三十余年深耕，带领牧原成长为全球第一大生猪养殖企业，按出栏量计2024年全球市占率达5.6%，屠宰肉食业务亦位列全球第五、中国第一。

秦英林家族不仅是企业发展的核心支撑，更是河南商界的标杆。《2025胡润百富榜》显示，秦英林夫妇以1870亿元财富蝉联河南首富，跻身全国前20名；夫妇二人合计控制牧原超50%股权，儿子秦牧原已逐步进入核心体系，妻子钱瑛曾担任财务负责人等关键岗位，家族绝对控股确保了战略的稳定性。

业绩方面，牧原回暖与压力并存。2022-2024年营收分别为1248.26亿元、1108.61亿元、1379.47亿元，净利润分别为149.33亿元、-41.68亿元、189.25亿元，2025年虽实现盈利，但较2024年高点有所回落，且2026年1月受猪价下跌影响，商品猪销售收入同比下滑11.93%。

当前，国内生猪行业已进入“巨头拼成本”的红海阶段，2026年或成“洗牌年”。牧原虽在加速海外扩张，以东南亚为突破口，却需应对新希望、海大集团等对手的本地化竞争；同时，投资者对生猪行业强周期属性的担忧，也让其“摆脱周期股宿命”的转型之路充满争议。

此次港股上市募资用于海外布局与技术研发，既是其破局的关键举措，也开启了这家“中国猪王”在周期与成长十字路口的新征程。

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盈利回落、债务承压，

出海开启第二增长曲线

牧原股份主营业务分为生猪板块以及屠宰肉食板块，其中生猪板块包括商品猪、仔猪和种猪的养殖与销售，2025年前三季度占总收入98%，屠宰肉食业务包括白条、分割品及副产品。

图源/招股书

业绩方面，2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，牧原股份营收分别为1248.26亿元、1108.61亿元、1379.47亿元及1117.9亿元；净利润分别为149.33亿元、-41.68亿元、189.25亿元及151.12亿元。

牧原股份2025年复苏与压力并存。盈利端实现实质性回暖，根据2025年度业绩预告，公司归母净利润预计在147亿元至157亿元之间，较2023年的巨额亏损实现逆转，即便较2024年超178亿元的高点回落12%-18%，仍显现出行业龙头的盈利韧性。

图源/公司公告

但盈利回暖未能掩盖财务隐忧。截至2025年三季度末，公司负债总额达到1003.16亿元，其中短期借款高达397.6亿元，而货币资金仅约190亿元，存在风险敞口。

图源/2025年三季度财报

而牧原股份“增收不增利”的潜在风险在2026年年初已显现，1月销售简报显示，尽管销量同比微增2.73%，但受猪价下跌影响，商品猪销售收入同比下滑约12%。

图源/公司公告

港股IPO成为公司缓解压力的关键举措。牧原股份此次发售2.74亿股，发行价39港元，募资总额106.86亿港元；扣非发行应付上市费用2.14亿港元，募资净额为104.7亿港元。募集资金将主要用于挖掘海外机遇扩大商业版图，以及通过研发投入推动全球产业链技术创新，这也是牧原寄予希望的增长方向。

牧原股份的核心竞争力建立在全产业链布局与技术驱动的成本控制之上。自2021年起，按生猪产能和出栏量计算，牧原股份是全球第一大生猪养殖企业。按生猪出栏量计，公司全球市占率从2021年的2.6%提升至2024年的5.6%。按生猪屠宰数量计，2024年，公司的屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一。

图源/招股书

在养殖端，公司通过自繁自养模式实现了对生产全流程的把控，从饲料配方到疫病防控均建立了标准化体系，养殖成本的控制成为其穿越猪周期的“护城河”。

针对饲料端这一成本大头，公司大力推行“低豆日粮”技术，并布局合成生物技术，试图减少对豆粕等高价原料的依赖，进一步压缩养殖成本。这一技术路线不仅契合当前饲料原料价格上涨的行业背景，也为其海外扩张中适应不同地区原料供给条件奠定了基础。

牧原业务发展的核心转向已明确指向海外。公司已将东南亚作为国际化的突破口，先后在越南、菲律宾、泰国推进布局。

其中越南市场已取得实质性进展，2024年与BAF越南农业股份公司签订战略合作协议，提供猪场设计、生物安全防控等技术服务，并于2025年3月在胡志明市设立“越南牧原有限公司”，目前正通过招聘越南籍管培生、与当地农林大学合作等方式搭建本地化团队。

图源/招股书

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从河南养猪场到中国猪王的崛起

牧原股份的崛起，离不开创始人秦英林家族的专注与深耕。自创业以来，秦英林始终聚焦生猪养殖领域，带领公司从河南南阳的一家小型养猪场，逐步成长为全球生猪养殖龙头，更凭借规模优势与成本实力，赢得“中国猪王”的称号。

《2025胡润百富榜》显示，秦英林夫妇以1870亿元财富蝉联河南首富，跻身全国前20名。

家族力量是牧原稳步发展的核心支撑。秦英林的妻子钱瑛作为家族核心成员，长期在公司任职，曾担任财务负责人、副总经理等关键岗位，深度参与财务规划、资金管理与内控建设，为公司规模化扩张筑牢资金管控防线，目前仍通过间接持股参与决策，与秦英林形成强大经营合力。

两人的儿子秦牧原也已逐步步入公司核心体系，助力推进养殖技术迭代、数字化猪场建设，成为家族传承与公司创新发展的重要衔接者。

稳固的股权结构为家族掌舵提供了坚实保障。股权层面，截至2025年9月30日，秦英林、钱瑛夫妇直接持股约39.37%，并通过牧原实业集团有限公司间接持股15.54%，家族合计持股比例达54.91%，超过50%，形成绝对控股格局。

面对猪周期波动与行业竞争加剧，牧原管理层近期将战略重心聚焦于精细化管理与技术创新，高管团队在公开场合多次强调降本增效的重要性，通过优化养殖流程、推进数字化管理、加大研发投入等方式，持续巩固成本优势。

2026年港股上市后，牧原的股东结构迎来优化。此次IPO引入了正大集团、高毅资产、UBS Asset Management等知名机构作为基石投资者，其中正大集团同为农业巨头，其入股不仅带来充足资金支持，更有望在产业链协同、海外市场资源整合等方面形成互补效应。但股权多元化也带来新的挑战，未来牧原需在维护家族核心利益、保持战略定力，与满足新投资者预期、实现市场化发展之间寻求平衡。

图源/招股书

当前，国内生猪养殖行业已进入“巨头林立、拼成本”的红海竞争阶段，行业正经历深刻的格局重塑。

据猪场动力网统计，尽管2025年猪价低迷，规模猪企出栏量仍同比逆势增长20.57%，总规模突破2.05亿头，占全国总量的29%。2025年，牧原、温氏、新希望“三巨头”合计出栏1.36亿头，占主要上市猪企总出栏量的66%，其中牧原位居第一，接近8000万头。

2026年或将成为行业“洗牌年”，供应过剩与成本高企将进一步淘汰高成本养殖主体，中小散户则在亏损压力下加速退出。

行业模式呈现明显分化，温氏、新希望等竞争对手采用“公司+农户”模式，在产能扩张速度与区域灵活性上更具特色。牧原的全自养模式在成本控制与疫病防控上优势突出，非洲猪瘟疫情后，其标准化、规模化养殖体系的抗风险能力进一步凸显。

屠宰端的竞争也在持续加剧。牧原凭借自身养殖规模优势切入屠宰业务后，快速实现规模突破，但同时面临双汇发展等传统屠宰龙头的竞争，还要应对养殖屠宰一体化带来的产能匹配、渠道建设等难题。不过，随着行业从“调猪”向“调肉”转型，屠宰业务的布局能有效提升产品附加值，减少对生猪价格的依赖，也是行业龙头实现可持续发展的必然选择。

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“中国猪王”牧原，

能摆脱周期魔咒吗？

当2026年2月6日牧原股份敲响港交所上市钟声，成为国内生猪养殖业首家“A+H”企业时，这家“中国猪王”正站在周期与成长的十字路口。一边是港股超额认购的市场热度，正大集团以2亿美元成为基石投资者，可以为其东南亚布局赋能；另一边是2月5日刚披露的1月销售数据，其商品猪销售收入105.66亿元同比下滑11.93%，销售均价12.57元/公斤同比下跌16.92%。

牧原一直在试图摆脱周期股的宿命。公司带着全球第一出栏量、行业低养殖成本上市，希望以“技术驱动的全球农牧巨头”身份获得成长股估值，将资金投向海外扩张，更凸显了其突破行业天花板的野心。

但投资者没那么乐观，生猪行业强周期属性早已深入人心，这种周期性阵痛让市场难以相信“猪企能穿越周期”。

财务健康度上，牧原面临一定的偿债压力。在2026年行业产能去化的关键期，其资产负债率仍让市场担忧其抗风险能力。毕竟当下行业洗牌加剧，中小养殖户因成本较高加速退出，头部企业虽能逆势扩张，但资金链安全仍是生命线。

猪价周期的魔咒与行业天花板的逼近，让牧原面临的争议更具现实意义。2026年一号文件明确“强化生猪产能综合调控”，农业农村部直指3961万头能繁母猪存栏仍超合理水平，产能去化尚未完成。

中国畜牧业协会预测，2026年猪价可能在10至13元/公斤的区间内震荡，呈现“成本托底、供应压顶”的特征，全年均价较2025年或仅有小幅回升。这意味着牧原既要在存量市场与温氏等对手比拼成本，争夺行业整合红利，又要急切寻找新的增长曲线。

海外扩张成为破局关键，却也布满荆棘。牧原已在越南设立子公司，但东南亚市场早已是群雄逐鹿，新希望、海大集团都早已进入，本地化竞争异常激烈。更棘手的是，文化差异、法律壁垒、疫病防控等问题，都是国内全产业链模式出海的“拦路虎”。

如今的牧原，就像在周期风暴中开辟新航线的巨轮。国内市场，2026年产能去化加速有望在二季度迎来供需拐点，其“低豆日粮”与合成生物技术的研发突破，将决定成本护城河能否进一步拓宽；海外战场，东南亚旺盛的需求与更高的猪价，是诱人的蛋糕，但本地化适配的挑战不容小觑。港股上市赋予其“A+H”双平台优势，却也让其暴露在更严格的市场审视下。

牧原面临的关于周期与成长的争议，本质上是传统养殖业向现代化、全球化转型的必经之路。2026年将是关键验证期，猪价能否如期回暖、越南项目能否落地见效、财务结构能否实质改善，将决定牧原的未来走向。

是继续困在周期漩涡中，还是真正蜕变为全球农牧巨头，这家“中国猪王”的每一步选择，都在书写行业转型的新故事。

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