出品 | 创业最前线

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

刚刚进入2026年，A股就在“开门红”中拉开序幕——上证指数一路上涨，站上4100点的高位。

在这轮行情来临之前，中证A500指数刚刚调整了指数样本。其中，深耕信息网络安全的启明星辰被调出样本指数名单。

被中证A500指数“除名”背后，启明星辰正面临着业绩、股价双重下滑的压力。

2024年，中国移动入主启明星辰，正式成为公司实控人。这一年开始，启明星辰业绩直接掉头向下，走向了营收下滑、利润亏损的境地，至今未见明显起色。

在资本市场，启明星辰的股价则跌跌不休。Wind数据显示，于2024年1月2日，其股价最高达到26.78元/股；到2026年1月16日时，股价仅剩15.12元/股，两年跌去约44%。

短短两年时间，启明星辰为何沦落至此？

1、股价2年跌去44%，被中证A500指数“除名”

1月8日晚，启明星辰发布公告称，公司第二期员工持股计划存续期即将于半年后届满。

这份员工持股计划要追溯至2016年。

2016年，启明星辰曾宣布，为收购北京赛博兴安科技有限公司100%股权，拟以非公开发行股票的方式，募集配套资金。而本次员工持股计划的股票来源，就是认购此次非公开发行的股票。

2017年1月，第二期员工持股计划完成认购495.03万股公司股票，认购价格为20.03元/股。截至2026年1月8日，第二期员工持股计划尚持有48.71万股。

（来源：启明星辰公告）

而这些股票已经浮亏。Wind数据显示，截至2026年1月16日，启明星辰股价报收15.12元/股。若抛开分红等因素影响粗略计算，上述存续股份每股浮亏超4元。另外，这个股价表现已经贴近中移资本的入股价14.35元/股。

2024年，启明星辰正式由中国移动实控，成为中国移动专责网信安全的子公司。尽管搭上中国移动这艘巨轮，但资本市场的投资者并不“买账”。

2024年的首个交易日（1月2日），启明星辰股价的盘中最高值为26.78元/股，此后股价一路下滑。截至2026年1月16日时，公司股价仅剩15.12元/股，两年跌去约44%，总市值蒸发超60亿元。

在这种情况下，公司股东还抛出了减持计划。

2025年11月，启明星辰发布公告称，西藏天辰拟减持公司股份89.20万股，用于偿还借款。据悉，这是西藏天辰持有的全部股份，而西藏天辰是公司创始人、总经理王佳的一致行动人。

（图 / 启明星辰公告）

在深交所互动易上，有投资者提及，公司连续亏损，分红和股份回购迟迟没有落地，股东还要减持，对公司未来发展深感担忧，担心公司股价长期低迷，也质疑启明星辰“为什么不抓市值管理”？

股价跌跌不休的启明星辰，在2025年年末被中证A500指数“除名”。

2025年11月28日，中证指数官网披露部分指数定期调整结果的公告。其中，启明星辰被调出中证A500指数样本名单，于2025年12月12日收市后生效。

（图 / 中证指数官网）

据悉，中证A500指数聚焦行业均衡，定位于反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现，其成分股覆盖A股市场56%的自由流通市值和64%的营收，对标美国“标普500”。

那么，公司如何看待被中证A500指数调出样本名单？是否担忧会对公司股价进一步产生影响？为何公司股价长期低迷？如何提振股价？投资者关心的分红和回购为什么迟迟没有落地？中国移动是否对公司股价表现提出意见？

对此，「创业最前线」试图向启明星辰方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

2、中国移动入主后，业绩突然“变脸”

在网络安全方面，外界更熟悉360。其实，启明星辰也是一家深耕网络安全的老牌企业。

1996年，启明星辰在海淀留学人员创业园创建，由王佳与汪涌共同出资设立，各自持股80%、20%；3年后，王佳的配偶严立收购了汪涌所持全部股份。

自设立以来，启明星辰就一直专注于信息安全领域。2010年，公司已经在深交所上市。Wind数据显示，2010年至2023年的14年时间里，公司年营收一直保持增长，年度利润从未出现过亏损。

2024年，启明星辰迎来一个重要转折点。

2024年1月5日，启明星辰向中移资本发行2.83亿股A股普通股股票上市，本次发行完成后，王佳、严立夫妇“退位”，公司控股股东变更为中移资本，实际控制人变更为中移资本母公司中国移动集团。

在这个过程中，中移资本耗资约41亿元，获得了当时23.08%股权，成功入主启明星辰。

（图 / 启明星辰公告）

中国移动入主之后，双方关联交易一度大涨，「创业最前线」曾撰文《资本风云｜中国移动成启明星辰实控人，关联交易大涨80%业绩却下滑》，对此进行详细探讨。

启明星辰获得了中国移动的力挺，然而2024年其业绩突然“变脸”。

2024年，公司实现营收33.15亿元，同比下滑26.44%；归母净利润亏损2.26亿元，直接由盈转亏，出现了上市以来年度利润的首次亏损。

（图 / 启明星辰财报）

在这背后，公司的业务全线下滑。其中，安全产品实现营收19.05亿元，同比下滑26.12%；安全运营与服务实现营收13.83亿元，同比下滑27.20%；其他业务则同比下滑了6.60%。

（图 / 启明星辰财报）

进入2025年，启明星辰又遭遇被相关军队“禁采事件”。军队采购网在2025年2月披露，经调查，北京启明星辰信息安全技术有限公司在参加采购活动中，涉嫌存在违规失信行为。

根据军队供应商管理相关规定，自2025年2月6日起，暂停其参加军队范围物资工程服务采购活动资格。在暂停期内，法定代表人严立控股或管理的其他企业暂停参加上述范围军队采购活动。

天眼查资料显示，北京启明星辰信息安全技术有限公司是启明星辰的间接全资子公司。

（图 / 军队采购网截图）

2025年前三季度，启明星辰实现营业收入15.48亿元，同比下滑33.46%；归母净利润亏损2.16亿元、扣非后归母净利润亏损2.86亿元。

（图 / 启明星辰财报）

在业绩会上，公司管理层解释，目前业绩主要压力来自于市场需求层面，虽然网安行业长期趋势向好，但短期市场仍然面临着增长的挑战。其中，传统合规类需求仍占据主导，但在整体经济环境的影响下，增速乏力、竞争激烈。

此外，AI安全类、数据要素化安全类等新质场景类项目不断增多，但需求仍在探索阶段，总体需求规模不足。“市场环境的不确定性和变化，对公司收入构成极大挑战，也是导致利润亏损的主要原因。”

从行业来看，2024年以来，同行企业安恒信息、奇安信同样出现亏损。不过，在2025年前三季度，两家企业的营收增速均已回正。

那么，启明星辰何时能够改善业绩？在中国移动入主之前，业绩是否有被“优化”？对于营收下滑、利润亏损的业绩表现，中国移动方面是否表示担忧？对此，「创业最前线」试图向启明星辰方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

3、原董事长上任一年就辞职，押宝AI能否重回正轨？

股价、业绩双双承压之际，中国移动也在为启明星辰调整管理团队。

2025年12月，启明星辰宣布，因中国移动工作安排调整，王志勇申请辞去董事、财务负责人等职，辞任后将不在公司担任其他职务。

与此同时，李昕申请辞去监事会主席、监事职务，并补选为董事、战略委员会委员，并聘任为公司财务负责人。

李昕是位“80后”，曾任职于中国移动北京公司财务部，中国移动终端公司计划财务部，担任过中移资本计划财务部总经理，在财务管理方面经验丰富。

（图 / 启明星辰公告）

在半年之前，启明星辰刚刚进行了一轮董事长的更替。2025年6月，公司发布公告称，因中国移动工作安排调整，魏冰申请辞去公司董事长、董事、战略委员会主任委员职务。辞职生效后，魏冰不在公司担任其他职务。

据悉，魏冰曾任中国移动通信有限公司政企事业部副总经理，在2024年5月才出任启明星辰董事长。也就是说，魏冰在启明星辰上任仅仅一年时间，就辞职离开。

2025年7月，袁捷正式接任董事长之职。袁捷同样出身中国移动，曾任中国移动信息安全管理与运行中心副总经理、网络与信息安全管理部副总经理，是一位技术出身的管理者。

为启明星辰配置更为专业的管理人员，也侧面证明中国移动对公司的重视，自然也希望公司业绩、股价能够有所改善。

但问题在于，和行业龙头三六零有硬件、互联网等业务支撑不同，启明星辰极度依赖信息网络安全业务，目前尚未打造出能够支撑业绩增长的“第二增长曲线”，这也是造成企业经营稳定性不足的根源之一。

目前，公司明确，缩减了低毛利项目规模，减少集成类业务总量，未来将围绕原生安全等技术加大研发比重，积极构建第二曲线的增长潜力，特别是在AI与通信、算网云融合、大模型运营等交叉领域，已形成重点布局。

在2025年前三季度业绩会上，启明星辰管理层明确，公司当前的重点是，在摆脱同质化竞争的第一曲线增长基础上，加速向第二曲线、第三曲线进行研发投入与业务布局。

例如，2025年初，公司已重点布局以AI技术为核心的多类安全新赛道，包括AI赋能安全、AI应用安全及AI自身安全等。

不过，启明星辰坦承，目前公司投入的AI+安全、数据要素化安全、云安全等创新业务仍处在培育期，尚未形成规模效应。

对启明星辰而言，传统网络安全业务已显疲态，第二、第三增长曲线尚未形成规模，短时间内想要修复业绩并不容易，这也意味着前方要走的路必然道阻且长。

*注：文中题图来自启明星辰官网。