光模块三兄弟中最“偏科”的选手，天孚通信凭什么毛利率碾压同行？

最近科技圈什么最火？

AI算力绝对排得上号。ChatGPT、Sora、Claude……

这些AI大模型背后，是无数台昼夜不停运转的服务器。而让这些服务器“对话”的核心部件之一，就是光模块，你可以把它理解为数据中心里的“高速公路收费站”。

12月8日，光模块领域传来重磅消息：天孚通信宣布筹划在香港上市。

无独有偶，就在一个月前，行业龙头中际旭创也发布了赴港上市计划。两家公司前后脚行动，释放出一个清晰信号：中国光模块企业，正在集体“出海”寻找新机会。

今天就让我们把目光聚焦在天孚通信身上。在中际旭创、新易盛、天孚通信这“光模块三兄弟”中，它规模最小，2024年营收32亿，不到中际旭创的七分之一。但有趣的是，它的毛利率长期保持在50%以上，稳稳领先两位大哥。

这家公司到底有什么独门绝技？

在AI算力爆发的黄金时代，它又能走多远？

不走寻常路，别人卖模块，我卖“乐高积木”。

要理解天孚通信，首先得搞清楚光模块产业链是怎么分工的。

我们可以把光模块想象成一台已经组装好的电脑。中际旭创、新易盛这类公司，就像是“品牌整机厂商”，它们采购CPU（激光器）、内存（芯片）、机箱（结构件）等，组装成电脑（光模块）卖给谷歌、微软、亚马逊这些云计算巨头。

而天孚通信，扮演的则是“核心零部件供应商”角色。它不卖整台电脑，而是专门生产电脑里最精密、最核心的那些部件，比如：高速光引擎、精密陶瓷套管、光纤连接器等。在行业里，这些零件被称为“光有源器件”和“光无源器件”，统称光组件。

这个定位，是天孚通信一切故事的起点，也是它最聪明的地方。

为什么这么说？因为卖整机（光模块）和卖核心零件（光组件），面临的竞争完全不一样。

卖光模块，拼的是最终产品的性能、价格和交付能力。客户（比如谷歌）会拿着800G光模块的指标，同时向中际旭创、新易盛等好几家公司招标，大家难免陷入“价格战”。为了抢订单，利润率就会被不断压缩。

但卖光组件，拼的是精度、可靠性和技术壁垒。一个陶瓷套管，精度要达到微米级；一个光引擎，要能在高温下稳定工作数万小时。这些能力不是一天能练成的，需要长期的工艺积累。因此，这个领域的玩家相对较少，竞争不那么“血腥”，利润率自然就能守住。

用天孚通信创始人邹支农的话说：“我们选择在细分领域做深做透，就像造钟表，我们不做整个手表，但专门制作其中最精密的齿轮和发条。只要钟表行业在发展，我们的齿轮就永远有价值。” 这句话，道出了公司专注上游、苦练内功的经营哲学。

“小而美”的赚钱机器。

光说战略可能有点虚，我们直接上天孚通信的财务数据，看看它到底有多“能打”。

增长曲线陡峭得吓人。营收从2020年的8亿元，飙升至2024年的32亿元，四年翻了两番，年复合增长率接近39%。

净利润从2020年的2亿元，增长到2024年的13亿元，年复合增长率超过48%！这意味着利润增速比收入增速还快，说明公司不仅盘子做大了，赚钱效率也更高了。

2025年更猛仅前三季度，营收就接近40亿，净利润超14亿，已经全面超越去年全年。AI带来的算力需求，就像给公司装上了火箭推进器。

毛利率之王的底气。这才是天孚通信最亮眼的地方。我们拉出三兄弟对比一下（2025年前三季度数据）。天孚通信毛利率51.87%。新易盛毛利率 47.25%，中际旭创毛利率 40.74%。

天孚通信以明显的优势胜出。为什么它能赚到更多的“加工费”？

核心原因就是我们前面说的：赛道选得好，技术有壁垒。光组件的定制化程度高，客户粘性强，不像标准光模块那样容易被比价。

客户名单里藏着“定心丸”。翻开天孚通信的客户名单，你会发现一个名字：Fabrinet。这是一家全球顶级的精密制造服务商，也是苹果等科技巨头背后的“隐形巨人”。2024年仅Fabrinet一家就贡献了天孚通信61.69%的营收！

高度依赖单一大客户通常被视作风险，但在这里，反而成了优势的印证。Fabrinet对供应商的认证极其严苛，能成为它的核心供应商，并且采购比例如此之高，本身就证明了天孚通信产品在质量、良率和可靠性上达到了世界顶级水平。这根“大腿”，抱得又稳又牢。

财务健康，轻装上阵。截至2025年9月底，公司资产负债率只有16.45%，而且没有任何银行借款（长短期借款均为0）。扩产、研发的钱从哪里来？

全是公司自己赚来的利润。这种“零负债”运营的模式，在经济波动时期抗风险能力极强，也能让公司更加专注于技术和产品，而不是忙着应付银行。

CPO，决定未来的“圣杯”技术。

如果只是安于做光组件供应商，那天孚通信的故事虽然稳健，却少了些想象力。它的野心，显然不止于此。公司的下一个重注，押在了一项名为 CPO（共封装光学）的革命性技术上。

什么是CPO？我们可以打个比方。

现在的传统光模块，就像一台“组装电脑”：交换芯片（CPU）和光模块（网卡）是分开的，插在主板上，通过电路连接。数据需要走一段“电路板上的路”，这会产生延迟和功耗。

而CPO技术，则是“精装修房”。它直接把交换芯片和光引擎封装在同一个基板上，距离缩短到极致。带来的好处是革命性的：能耗降低50%，传输密度提升，成本也有望下降。

在AI时代，数据中心功耗已经成为巨头们的心头大患。CPO被誉为解决功耗和带宽瓶颈的终极方案之一。据行业权威机构Yole预测，全球CPO端口出货量将从2023年的区区5万个，暴增到2027年的450万个，四年增长90倍！

天孚通信早在几年前就开始布局CPO。

在2025年半年报中，公司明确列出了多项CPO相关研发项目，如“多通道高功率激光器”、“多通道光纤耦合阵列”等。这些都是CPO光引擎里的核心组成部分。

创始人邹支农对此信心十足：“我们从传统组件向CPO等前沿技术延伸，是水到渠成。就像我们以前造齿轮，现在我们知道整个钟表怎么运转，就能造出更精密的机芯。在CPO的产业链里，我们目标不仅是参与，而是成为不可或缺的核心供应商。”

言西认为天孚通信存在的“危”与“机”？

它的“机”，在于选择了一个黄金赛道：

1. 卡位好：扎根产业链上游，避免了终端的红海厮杀，享受了更高的利润率和稳定性。

2. 趋势对：牢牢抓住了AI算力爆发和光模块向高速率（800G/1.6T）、低功耗（CPO）演进的历史性机遇。

3. 能力专：数十年如一日打磨精密制造工艺，构筑了深厚的技术和客户壁垒。

但它的“危”，也同样不容忽视：

1. 客户集中度风险：超过60%营收依赖Fabrinet，尽管是实力的体现，但万一主要客户订单波动，对公司影响巨大。出海上市，拓展更多元的国际客户，正是化解这一风险的关键一步。

2. 技术迭代风险：CPO虽是未来，但技术路线尚未完全统一，且投入巨大。如果CPO商业化进程不及预期，或出现其他颠覆性技术，前期投入可能面临风险。

3. 规模天花板：专注于细分部件，市场规模天然不如做整机的龙头。如何在不脱离核心优势的前提下，扩大业务边界，是长期增长的挑战。

在高速发展的科技领域，“大而全”是一种活法，“小而美、专而精”是另一种或许更聪明的活法。它不追求规模上的虚荣，而是死磕价值链上利润最丰厚、壁垒最高的一段。

赴港上市，对于天孚通信来说，不仅仅是融资扩产，更是品牌国际化的成人礼。

当它从Fabrinet背后的“中国供应商”，逐渐走向世界舞台的中央，与全球顶尖的光电巨头同台竞技时，它的“偏科”特质，对技术的深度聚焦，或许将成为其最强大的铠甲。

CPO的战役刚刚打响，天孚通信这位“剑走偏锋”的选手，已经拿到了入场券。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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