广泰真空IPO，客观评价财务数据，能否打消市场对“高负债”的担忧？

最近有一家公司正在申请在北交所IPO，公司全称沈阳广泰真空科技股份有限公司，股票简称广泰真空（874200），保荐机构为中信证券（600030.SH），保荐代表人是冯鹏凯、庞雪梅。

广泰真空专注于真空装备的研发、制造和销售，主要产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等真空设备，下游应用广泛，包括稀土永磁行业、储氢材料加工行业、光伏等领域，近年来则以稀土永磁行业作为公司收入主要来源。

业绩数据显示，近几年的成长性挺不错的，2024年和2025年营收同比增速分别为21.61%和20.21%，今年前三季度进一步提高至26.03%；净利润增长略有波动，2024年还是小幅下滑的，但2025年和今年前三季度增速还都不错，达到了37.42%和27.95%。

但也需要注意到，招股书披露预计2025年全年实现营业收入金额将为40800万元至41400万元，同比增速为7.70%至9.29%，结合前三季度已实现的营业收入3.42亿元计算，若全年营收按照预计金额下限测算，则只有不到7千万元，相比2027年第4季度1个亿的营收下滑了不少，也低于今年前三季度的平均值。

净利润方面更明显一些，预计今年全年金额的下限为7910万元，考虑到前三季度已经实现了7667.47万元归母净利，则第4季度基本处于微利状态，这个迹象就不算很好了。

抛开这些表面数据，力场君还是和小伙伴们分享一些细节数据，也是挺有典型性的。

首先来看资产负债率，招股书披露，广泰真空的资产负债率水平高于同行业公司平均水平，甚至超过了可比公司平均值一倍以上，对此也有部分分析文章提出“资产负债率远超同行”。

但力场君认为，这种说法有失偏颇、不够公正了。因为广泰真空的负债，并不是真实的债务，甚至是别家公司“想得却不可得，你奈人生何”的“优质债务”。因为广泰真空的负债，有超过70%的比例来自于合同负债。

什么是合同负债？那就是客户在收到广泰真空发来的货之前，就提前支付给广泰真空的预付款，那都是属于公司的“未来收入”——在后续订单完成客户验收后，这些合同负债将陆续转化为收入。

试想一下，如果不是在产业链上拥有比较优势地位、不是在面对客户时有更高的谈判能力，哪那么容易就能在发货之前就收到客户方的预收款？对于很多公司来说，不被客户压着付款、不被大笔的应收账款挤占现金流，就已经是万幸了吧？

以行业可比公司中的北方华创（002371.SZ）作为参照，今年三季度末的应收款项就高达95个亿，而同期的合同负债却只能相当于应收款项的一半；与之对比，广泰真空就舒服得多了，合同负债约4.5个亿，而应收款项只有1个亿，财务质量高下立现。

单从这一项财务数据来看，广泰真空在招股书中描述的“目前发行人已成长为真空设备行业中真空炉细分领域国内头部企业，在行业竞争中处于较好的优势地位”，还是挺有可信度的吧。

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