星瞰IPO|顶流王一博，又将捧出一家上市公司

《星岛》见习记者 齐鑫 上海报道

日前，SKG母公司未来健康，向港交所递交了上市申请材料，由中信建投国际独家保荐。

事实上，这是公司继2023年撤回创业板IPO和2025年终止北交所辅导后的第三次资本闯关。

这家成立于2007年的企业，早年生产家用电器，而后转向智能可穿戴健康设备，在2020年签下顶流王一博后，更是迅速在年轻人群体中打响了品牌知名度。

根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计算，2024年公司以4.1%的市场份额位居全球智能舒缓穿戴设备市场首位，以21.5%的市场份额位居中国智能舒缓穿戴设备市场首位。今年前9个月公司总收入达到了8.78亿。

然而随着招股书的公布，公司增长放缓、重营销轻研发等问题，也暴露在大众面前。

增长失速

SKG的崛起是一个典型的“爆款”故事，但如今这个神话正在褪色。

据招股书，未来健康的收入从2022年的9.04亿元增长到2023年的10.46亿元后，于2024年出现了小幅下降至10.45亿元。今年前9个月，公司收入8.78亿元，同比增长16.22%。

从产品端来看，公司的产品主要分为四大类：智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表及健康家居产品。其中，智能舒缓穿戴设备产品为公司贡献了大部分收入，2023年来自该项产品的收入达到了8.88亿元，然而2024年就下降了3.69%至8.56亿元。

今年前9个月，来自智能舒缓穿戴设备的收入仅6.3亿元，同比微增0.2%，增长接近停滞。其中，肩颈舒缓穿戴设备的收入为3.85亿元，同比下滑1.85%。另外，腰部舒缓穿戴产品在2023年贡献的收入达到2.52亿元后，在2024年大幅下滑了18.41%至2.05亿元，今年前9个月，该项产品收入1.53亿元，较2024年同期微涨3.33%。

△未来健康招股书截图

另外利润方面，2022年-2024年，公司利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元。今年前三季度利润1.06亿元，同比增长24.92%。

值得注意的是，2023年公司的经调整净利润（非国际财务报告准则衡量指标）较2022年的1.37亿元下降10.43%至1.23亿元。“主要由于销售及营销开支增加，而其增幅因我们加大对宣传及广告活动的投资以支持海外扩张而超越了收入增长。”公司在招股书中解释称。

直到2024年，公司经调整净利润也未能回归到2022年的水平。今年前三季度，该项数据为1.18亿元。

△未来健康招股书截图

投入失衡

可以说，SKG的出圈，很大程度上归功于其精准的营销组合：将颈椎按摩仪包装成兼具科技感与时尚感的潮品，请王一博、杨洋等明星代言，小红书等社交进行投放，从而实现了流量的爆发。据媒体报道，SKG线上旗舰店客服表示店里卖得最好的两款产品，为颈椎按摩器H5和K3，均为“王一博同款”。

近年来，公司的销售及营销开支从2022年的1.64亿元扩大到了2024年的2.26亿元，占各期总收入的比例从18.2%攀升至21.6%。今年前9个月销售及营销开支达到了1.98亿元，同比增加14.32%，占总收入的比例达到了22.6%。

与销售及营销开支不断上涨形成对比的，是研发投入在逐渐减少。具体来看，公司研发开支从2023年的9550.5万元下降到了2024年的7917.8万元，占总收入的比重从9.1%下降至7.6%。今年前9个月研发开支更是仅占6.6%降到了5812.2万元。这种明显的“重营销、轻研发”特点，与科技公司的定位显得颇为矛盾。

△未来健康招股书截图

此番IPO，公司计划将募集资金用于增强公司在健康科技方面的基础研发能力，并加速技术创新，进一步整合产业上下游资源及开拓策略伙伴关系，同时将用于品牌建设和全渠道营销，增强品牌认知度，以及运营资金及一般企业用途。

事实上，SKG的发展过程是可穿戴健康设备市场的缩影，早期凭借概念红利和营销创新就能快速崛起的好时光已经过去。当下，消费者早已不再满足于简单的按摩功能，而是期待更智能、更个性化、更具价值的产品。与此同时，科技巨头们携人工智能等先进技术入局，行业竞争格局正日趋复杂。对于未来健康而言，或许比思考如何第三次敲开资本市场大门更为迫切的，是回答一个根本问题：当不再有王一博们代言时，消费者还会因为什么而选择SKG？