七年半亏掉563亿，商汤科技启动第四次配股回血

《星岛》见习记者 曹安浔 广州报道

“AI四小龙”领头羊、上市三天股价翻倍的天之骄子，正在走下神坛。

12月18日，商汤科技（00020.HK）又双叒叕配股融资了。公告称，商汤科技已委托配售代理尽力促使不少于六名承配人认购17.5亿股配售股份，每股配售价为1.80港元，较12月17日在联交所所报收市价每股1.97港元折让约8.63%。

假设全部成功配售，所得款项总额约为31.5亿港元，所得款项净额约为31.46亿港元。

商汤科技计划将此次认购所得款项净额的30%用于支持公司AI云等核心业务发展；30%用于支持生成式人工智能和大模型衍生品的研发与商业落地；20%则用于探索人工智能的技术融合与实践；20%用于公司日常运营。

这是商汤科技自2024年6月以来，不到两年时间里的第四次大规模股权融资，据《星岛》初步统计，商汤科技已经从港交所累计回血超百亿港元。

虽然用途都指向了AI和大模型等新兴领域，但商汤科技“只输血不造血”的业绩、折价配售带来的股东权益稀释和流动性担忧等，均在削弱其资本市场“讲故事”的能力。

截至12月19日15时40分，商汤科技港股报1.88港元/股，市值为727.07亿港元，较2022年初高点已蒸发约八成。

财务面上，商汤科技自2018年起，就一直深陷巨额亏损。财报显示，2025年上半年公司归母净利润为-14.78亿元，七年半累计亏损563.26亿元。

由于自我造血能力尚未建立，商汤科技不得不以大规模、高频率融资来维持研发，这种“烧钱换增长”的模式在AI及科技创业公司中并不罕见——只要企业能清晰展现技术落地路径与商业化前景，通常也能赢得股东的阶段性耐心。

然而，商汤科技至今仍未向市场明确传递出盈利拐点或规模化变现的可靠信号，导致投资者对其长期价值仍存疑虑。

有投资者在股吧表示：“港股这类公司真是ATM机，画个饼就随便取钱”“没有明确盈利路径就靠幻想，真的为股东们感到悲哀”。

商汤科技也有了危机感。近年，商汤科技一方面大规模裁员，一方面深度战略重组。12月3日，公司董事长徐立发布内部信宣布重组已基本完成，并开启“1+X”新架构以应对AI 2.0时代所带来的机遇与挑战。

其中“1”代表商汤AI云等核心业务，“X”代表重组拆分的生态企业矩阵，包括智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等。各生态企业将设立独立的CEO，并对业务发展负责。这些生态企业将获得更灵活的激励机制和融资通道。

海通证券在研报中称，2025上半年商汤科技亏损明显收窄，“人工智能+”政策催化下公司视觉与X业务放量在即，看好公司长期发展空间，但预测2026年、2027年仍亏损，分别为-7亿、-3亿元。

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