多空博弈加剧！指数分化下的机遇：险资入市如何重塑A股结构？

【盘面分析】

全球金融市场依然是在走历史新高的路，不出意外圣诞节前还有“喜报”，这也是年内美联储3次降息后的常规路线，2026年再降息大概率要上60000点了。反观A股3700点保卫战、3900点保卫战、3900点保卫战、4000点不是梦！已经进入到明显的“跟跌不跟涨”的走势，这样的行情也说明资金在不断抽离寻求更好的赚钱标的。再看看12月，这个月真的太难受了，外盘不断新高，A股却在11个交易日，其中有9个交易日盘中出现了超3000股下跌，有6个交易日盘中出现了超过4000股下跌，绝大多数资金都没有活路，哪怕是游资也是踩着“兄弟们”的肩膀往上爬！

骑牛看熊发现保险、券商迎定向宽松，助力资本市场持续回稳向好。预计证券投资基金规模、股票投资规模及长期股权投资规模占保险行业资金运用余额比重短期继续提升空间相对有限，但随着新增保费持续到位，按照目前投资比例，2026 年保险公司流入二级权益市场的规模仍可观。长期看，随着负债端分红险等浮动收益型业务占比提升，保险资金风险偏好和权益配置比例中枢也将有所提高，持续发挥市场“稳定器”的作用。保险资金作为重要的耐心资本和稳定器，其投资行为的改变将对资本市场生态产生积极影响。

三大指数集体低开，两市个股开盘超4000股下跌，题材板块方面钢铁、焦炭、饮料乳品等板块表现较强，消费电子、元器件、影视院线等板块表现较差。保险板块盘中震荡走强，中国平安涨超5%，创2021年4月以来新高，中国太保、新华保险等等涨幅靠前，日前金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司投资沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子进行下调。

白酒板块集体反弹，皇台酒业触及涨停，酒鬼酒、舍得酒业等纷纷冲高，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论了明年经销渠道战略：2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带；茅台生肖酒、公斤茅台等非标茅台产品或将减量，具体幅度未定。零售概念反复活跃，百大集团3连板，东百集团、爱婴室等纷纷跟涨，商务部办公厅等三部门发布关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知。其中提到，强化政策合力。

商业航天概念延续强势，顺灏股份12天8板，中超控股、华菱线缆3连板，通宇通讯、天力复合等纷纷跟涨，马斯克旗下美国太空探索技术公司SpaceX内部信确认筹备2026年潜在IPO计划，该公司拟以8000亿美元估值推进内部股份出售。海南自贸概念日内回升，海马汽车涨停，钧达股份、罗牛山等纷纷跟涨，海南“十五五”规划建议提出，加快完善自由贸易港政策制度体系。提升优化以“零关税、低税率、简税制”“五自由便利一安全有序流动”为主要特征的政策制度体系。此外，2025年12月18日，海南全岛封关运作正式启动。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周一明显受到5日线压制，看似K线在走横盘震荡，实际上12月的整体量能平均值早已经低于前11个月。在美联储降息的背景下，中国资产受全球资金青睐程度或将再提升。中国经济展现出韧性，市场估值具备吸引力，且政策环境持续优化，推动海外长线资金加速回流中国股市。接下来注意上证指数能否在3900点之上稳住。

创业板指数周一出现下跌走势，在3200点横盘6个交易日未果，这里要小心向下补缺口。在近期的港股调整行情中，公募加速布局。多只港股主题基金宣布提前结束募集，新成立ETF也在快速建仓。与此同时，资金持续借道ETF加仓港股，多只ETF份额创上市以来新高。接下来注意创业板指数能否在3200点之上稳住。

【淘金计划】

行业板块上，AI算力、商业航天等主题表现活跃，煤炭、石油石化等顺周期板块走势相对疲软。机构研报显示，中央经济工作会议对于2026年政策定调，无论是对企业盈利的改善，还是对市场预期和信心，均构成较大提振。当前A股上涨的底层逻辑并未改变，跨年行情即将逐步展开，科技成长主线将迎来第二波上涨。

题材板块中的航天装备、钢铁、焦炭加工等概念是资金净流入的主要参与板块，消费电子、元器件、影视院线等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现险资持续增配权益，受益市场上行叠加长端利率企稳的趋势，收益率有望“重回”上行趋势。（1）资产配置结构看，受长端利率趋势企稳，资本市场波动率下降等影响，25 年险资明显增加权益配置，25Q3 险资“股+基”规模5.6 万亿元，占比14.9%，环比年初+2.1pct，25H1上市险企“股+基”平均占比14.3%，环比年初+0.8pct，预计Q3 明显提升。

（2）展望26 年增量资金，监管持续引导，利率低位叠加保费流入，我们审慎/中性/乐观假设26 年行业新单增速为-6.7%/2.7%/5%，总保费增速9.2%/12.2%/13.7%，按照总保费20%/25%/30%投资A 股的比例测算，26 年增量资金预计在5000-8000 亿元水平。

（3）投资收益率测算，权益市场受益增量资金入市，长端利率受益反内卷政策推动名义GDP 增速回升，资产端有望向好，叠加权益配置比例提升，我们预期25-30 年净投资收益率平均水平为3.07%，考虑稳态权益资产的资本利得6%，则预测25-30 年上市险企平均总投资收益率为4.1%。

利差损风险缓释，估值重回PEV 体系。据敏感性测算线性外推测算出当前A 股PEV 估值隐含市场对未来投资收益率预期为国寿（3.0%）、平安（2.3%）、太保（1.8%）、新华（2.8%），H 股更低，上文测算出未来稳态总投资收益率为4.1%，敏感性测算合理估值为1.04X，H 股考虑20%折价，合理估值为0.83X，当前估值仍然被明显低估。

2025 年保险股复盘：复盘2025 年前11 个月的保险股走势，资产端表现是核心驱动，具体可分成五个阶段，其中阶段一（1/2-3/19）利率上行、股市震荡下保险股趋势走平；阶段二（3/20-4/7）是中美关系紧张下市场大幅波动；阶段三（4/8-8/25）是政策支持+市场情绪提升驱动股市上涨，保险新单改善推动股价上行；阶段四（8/26-9/24）业绩预期落地+高基数担忧，保险板块阶段性调整跑输市场；阶段五（9/25-11/28）三季报投资端亮眼带动保险股走强。短期业绩预期弹性不同带来了个股表现的分化。

保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企凭借规模效应、品牌积淀与客户粘性，投资价值突出。从行业基本面看，2025 年前三季度上市险企NBV 增速均值接近45%，成本优化带来的盈利改善已明确显现，叠加经济复苏、政策支持及人民币升值的积极作用，当前估值修复动能充足。同时，我们需要高度关注经济复苏的节奏，一旦总量政策进一步发力，通胀趋势加强，那么保险的估值修复将进入强周期。

长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容。短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026 年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得购买文章的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。