信也科技Q3现金流“腰斩”，拍拍贷7万条投诉直指合规问题

2025 年三季度，中国助贷行业正式迈入 “新规时代”。10 月 1 日《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》落地，叠加宏观经济环境的复杂变化，行业呈现 “头部集中、中小出清” 的分化格局。

作为美股上市的头部助贷平台，信也科技（NYSE: FINV）近期交出的前三季度成绩单（营收105.46亿元同比增9.75%、净利润21.18亿元、同比增长24.39%)看似稳健，背后却暗藏资产效率下滑、现金流大幅收缩、核心业务面临转型阵痛等多重隐忧。

其中存在的一些问题，直指公司战略布局与财务数据的深层矛盾，这家试图以 “海外扩张” 破局的金融科技巨头，正面临增长质量与合规底线的双重考验。

信也科技2025年三季度财报显示，公司总资产已增至 262.91 亿元，但资产周转效率却持续走低。2025年前三季度总资产周转率降至 0.42 次，较 2024 年同期下降 4.5%，且连续三个季度低于 2023 年同期水平；固定资产周转率更是从 2024 年三季度的 24.67 次骤降至 17.09 次，降幅超 30%。公司将此解释为 “主动收缩高风险资产投放，优先保障资产质量”，但资产规模与运营效率的反向变动，一定程度上反映出该公司资源配置能力的问题。

值得注意的是，尽管 90 天以上逾期率维持在 1.92% 的低位，但 2025 年 7 月首日逾期率已升至 4.9%，较二季度上升 0.2 个百分点，短期违约率上行信号明显。更关键的是，固定资产周转率的大幅下降，与公司宣称的 “加大 AI 技术与海外基础设施投入” 形成呼应，但这些新增资产的效能转化尚待观察。在国内业务放款规模环比下降 5.2% 的背景下，持续扩张的资产规模是否会进一步摊薄运营效率，成为悬在公司头上的第一道难题。

另一方面，核心收入结构的调整，正在重塑信也科技的盈利逻辑。作为公司传统高毛利板块的担保业务，2024 年贡献了 39% 的总营收，但 2025 年三季度该业务收入同比下降 16.5%，营收占比萎缩至 29.56%。尽管贷款服务费的增长部分弥补了缺口，但纯撮合模式的利润脆弱性已开始显现。

数据显示，信也科技三季度贷款服务费依赖的资金方合作模式，正面临监管与市场的双重挤压。助贷新规要求将增信服务费计入综合融资成本，且新增贷款综合融资成本不得超过 24%，这直接压缩了贷款服务费的定价空间。

更值得警惕的是，公司国际业务收入占比虽已提升至 25%，但海外市场的监管限制与竞争压力也可能制约其盈利空间。以印尼市场为例，当地日利率上限已降至 0.3%，信也科技虽通过 “先买后付” 业务寻求突破，但该板块目前占比仍小，短期内难以复制国内高毛利模式。

此外，经营活动现金流的大幅收缩，成为信也科技三季度财报最醒目的一笔。2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额仅为 14.03 亿元，较 2024 年末的 28.93 亿元下降过半。现金流大幅下滑的背后，是贷款发放规模增速放缓与拨备资金增加的双重压力 —— 三季度促成交易额 512 亿元，同比微降 1.92%，而监管趋严下公司主动增加拨备与风险准备，进一步扩大了现金流出规模。

来源：wind

更令人担忧的是公司的资金配置策略。信也科技通过发行 1.5 亿美元可转债补充的资金，主要用于海外业务扩张，尽管公司宣称国内业务具备稳定现金流生成能力，但存量用户复贷率的可持续性、“客群深耕” 战略的资金消耗，均可能加剧资金压力。

与此同时，海外业务扩张需要持续的资金投入，而其净利润率能否达到国内业务水平仍未可知。这种 “海外融资支持海外扩张、国内业务自我造血” 的模式，是否会引发资金错配风险，以及国内外双业务线的资金保障是否充足，成为投资者关注的核心问题。

除了经营层面的挑战，信也科技还面临合规问题的长期拷问。

事实上，信也科技旗下核心网贷平台“拍拍贷”的用户投诉问题由来已久，且涉及领域集中、存在部分疑似违规的行为。截至2025年11月30日，“拍拍贷”在黑猫投诉平台的累计投诉量已达76000余条，短期投诉强度同样突出——近30天内新增投诉达2206条，处于行业高位水平。

来源：黑猫投诉

从众多投诉内容来看，主要聚焦四大核心问题：一，暴力催收问题频发，用户反馈平台存在威胁恐吓、爆通讯录、骚扰亲友同事等行为，严重干扰正常生活；二，利率与收费合规性存疑，多位用户指出平台通过担保费、会员费、手续费等方式抬高实际借款成本，超出法定红线，要求退回不合法费用；三，数据安全与隐私保护问题凸显，2025年“拍拍贷”公众号因“隐私政策默认同意”被工信部通报，其用户协议中甚至包含“逾期可发布用户个人信息追索债权且免责”的条款，涉嫌违反《个人信息保护法》；四，投诉处理与平台整改存在争议，尽管信也科技曾在ESG报告中提及“投诉处理成功率100%”，但仅2025年的投诉信息显示，用户对催收模式、费用核算等核心问题的投诉仍然处于高发状态。

如今，在助贷行业进入 “严监管、慢增长” 周期的背景下，资产效率与规模扩张的失衡、收入结构调整的阵痛、现金流收缩的压力、合规争议，共同构成了信也科技健康持续发展的多重挑战。能否破解上述挑战，将直接决定其在行业新格局中的地位。