纵腾网络再次“抄底”*ST公司，上次一地鸡毛，这回浮盈220%！

经历了7个月的筹划，物流巨头纵腾网络正式入主*ST绿康，与收购成本相比，持股市值已经浮盈近220%。而这并不是纵腾网络首次“抄底”*ST公司。

纵腾网络入主*ST绿康，浮盈220%

11月24日，*ST绿康（002868.SZ）发布公告称，公司股份转让相关证券过户登记手续已办理完成。目前，福建纵腾网络有限公司（以下简称：纵腾网络）持有公司股份4660.84万股，占公司总股本的29.99%，公司控股股东由上海康怡投资有限公司（以下简称：康怡投资）变更为纵腾网络，实际控制人由赖潭平变更为王钻。

纵腾网络入主*ST绿康的消息可以追溯到今年4月。

*ST绿康4月25日披露，康怡投资、义睿投资、长鑫贰号、皓赢投资与纵腾网络签署了《股份转让协议》，约定向纵腾网络转让上市公司4660.84万股股份。该次股份转让款合计为6.40亿元，对应每股转让价格13.73元/股，即为协议签署日的前一个交易日（即4月21日）二级市场股票收盘价（15.25元/股）的90%。

消息发出后，*ST绿康股价开始“暴走”。截至11月24日实控权正式变动，公司股价累计涨幅达160.92%，其间录得30个涨停板，最高价为48.72元/股。11月25日、26日，*ST绿康连续涨停，收盘价为43.87元/股。据此计算，纵腾网络持有的4660.84万股股份的市值约20.45亿元，较收购成本高出近220%。

纵腾网络成立于2009年，聚焦跨境仓储与物流，为全球跨境电商商户、出口贸易企业、出海品牌商提供海外仓储、商业专线物流、定制化物流等一体化物流解决方案。2024年，纵腾网络营业总收入约271.05亿元，净利润约11.22亿元。另据公开信息，纵腾网络已经完成8轮融资，获得复星创富、普洛斯、钟鼎资本、凯辉基金等一批机构青睐。

纵腾网络入主*ST绿康也引发了市场关于其借壳的猜测，有投资者在深交所互动易平台提问，纵腾网络是否有机会将物流资产注入上市公司。*ST绿康表示，根据纵腾网络9月底出具的《详式权益变动报告书（更新稿）》，纵腾网络“没有在未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务作出重大调整的计划”。

事实上，这并不是纵腾网络首次“抄底”*ST公司。

2024年11月，当时的*ST有树（300209.SZ）披露与产业投资人签署重整投资协议，深圳市天行云供应链有限公司（以下简称：天行云）、纵腾网络组成的联合体被确定为产业投资人，计划合计受让上市公司20%股份，其中纵腾网络计划受让2%。此后，纵腾网络指定子公司麦步管理为持股主体，麦步管理成为上市公司第八大股东。

引进重整投资人后，*ST有树2024年末的归母净资产回正。2025年5月，公司撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为“有棵树”。

不过，此次重整如今落得一地鸡毛。根据我们前期发表的《有棵树控制权之争白热化，谁来保护中小股东？》，公司管理团队和重整投资人展开了激烈的控制权之争。9月底，证监会对有棵树实控人肖四清、天行云及其实控人王维立案调查。

退市风险高悬，*ST绿康剥离光伏胶膜业务

*ST绿康原本是一家专注于兽药研发、生产和销售的高新技术企业。

2023年1月，*ST绿康以现金方式收购绿康（玉山）胶膜材料有限公司（以下简称：绿康玉山），该次交易对价为9500万元，并形成7430.63万元商誉。自此，*ST绿康形成“动保产品+光伏胶膜产品”的双主业发展模式。

彼时*ST绿康指出，公司受“兽药添字”转“兽药字”法规政策变化的影响，部分药物饲料添加剂类产品在国内无法销售，同时海外市场销售及海运不畅，导致公司主业承压。为此，公司积极寻求新的业务发展机遇。而在“双碳”背景下，光伏行业爆发式增长，下游需求爆发向上游传导，作为影响光伏组件质量、寿命的关键性封装材料，胶膜行业发展迅速。公司看好胶膜行业的发展前景及绿康玉山的技术及客户积累，拟通过收购进入胶膜行业深耕。

然而，收购当年，绿康玉山的情况便急转直下。根据2025年出具的绿康玉山审计报告以及公司2024年、2025年上半年财报，2023年，绿康玉山营业收入为1.56亿元，净利润亏损5591.78万元。2024年，绿康玉山净利润亏损进一步扩大至2.03亿元。2025年上半年，绿康玉山净利润再次亏损2840.22万元。

受此影响，2023年、2024年，*ST绿康对绿康玉山分别计提1270.30万元、6160.33万元商誉减值准备，收购形成的商誉已经全部计提减值。

值得注意的是，2025年4月筹划控制权变更的同时，*ST绿康与康怡投资等股东签署了《资产置出协议》，公司拟向康怡投资等股东设立的合资公司出售与光伏胶膜业务相关的全部资产、负债。

11月20日，*ST绿康与康怡投资控制的江西饶信新能材料有限公司签署了《资产交割确认书》，以0元的价格出售绿康玉山、绿康（海宁）胶膜材料有限公司（以下简称：绿康海宁）和绿康新能（上海）进出口贸有限公司（以下简称：绿康新能）。三家标的公司均从事光伏胶膜业务，其中绿康玉山、绿康海宁为光伏胶膜生产企业，绿康新能为胶膜原材料采购企业。

至此，*ST绿康正式剥离光伏胶膜业务。

至于其他业务，*ST绿康将在控制权变更后进行“原有业务下沉”。根据《股份转让协议之补充协议（一）》，*ST绿康将其他现有业务（主要是兽药、农药类业务）的资产及负债逐步出资、转移到子公司中进行独立运营和财务核算，用来承接原有业务的子公司即为“原有业务实体”。

原控股股东康怡投资承诺：在2025年至2027年（业绩承诺期）内任一会计年度，*ST绿康原有业务实体的扣除后的营业收入不低于3亿元；截至业绩承诺期任一会计年度期末的净资产为正；2026年、2027年原有业务实体模拟原有业务下沉整合后的各年度净利润为正。如不考虑上市公司开展其他业务情形，业绩承诺期内，原有业务实体的营业收入、净利润、净资产指标单独可满足上市公司不触发“财务类强制退市情形”。

今年4月底，也就是*ST绿康宣布纵腾网络入主消息的同期，*ST绿康被实施退市风险警示及其他风险警示。其中，退市风险警示情形为“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”。2024年末，*ST绿康净资产为-2453.61万元，归母净资产为-2626.74万元。

根据《深圳证券交易所股票上市规则（2025年修订）》，若*ST绿康2025年度出现经审计的利润总额、净利润、扣非后净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，或是经审计的期末净资产为负值等情形，公司股票将被终止上市。

2025年前三季度，*ST绿康实现营业收入4.10亿元、同比下滑13.21%，实现归母净利润-8258.85万元、同比减亏47.39%，实现扣非归母净利润-9163.06万元、同比减亏48.13%。截至2025年9月底，公司净资产为-1.05亿元，归母净资产为-1.06亿元。

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