穆迪：确认中国华能“A2”发行人评级，展望上调至“正面”

​久期财经讯，11月25日，穆迪确认中国华能集团有限公司(China Huaneng Group Co., Ltd.，简称“中国华能”)的“A2”发行人评级和“ba1”基准信用评估(BCA)。

穆迪还确认了以下评级：

1. 中国华能集团(香港)财资管理控股有限公司(China Huaneng Group (Hong Kong) Treasury Management Holding limited)票据的“A2”有支持高级无抵押评级，该票据由中国华能提供无条件且不可撤销担保;以及

2. 中国华能集团(香港)财资管理控股有限公司(China Huaneng Group (Hong Kong) Treasury Management Holding limited)次级永续证券获的“A3”有支持次级评级，该证券由中国华能提供无条件且不可撤销担保。

与此同时，穆迪将评级展望从“稳定”调整为“正面”。

穆迪副总裁兼高级信用官Ivy Poon表示：“正面展望突显了中国华能在核电领域的最新进展，包括率先研发的小型模块化反应堆以及 7.2 GW的反应堆项目储备，这进一步巩固了其战略地位，并预示着其有可能获得政府更高程度的特别支持。”

评级理据

中国华能 的 A2 发行人评级结合了其 ba1 的基准信用评估(BCA)以及基于穆迪针对政府相关发行人(GRI)的联合分析方法，并基于在需要时获得中国政府支持的极高可能性和对中国政府的高度依赖而上调五个子级。

作为中国最大的发电企业之一和一家拥有政府支持记录的中央国有企业，五个子级的上调继续反映了中国华能的系统重要性。该公司在核能开发领域的不断深入参与进一步增强了其战略重要性，并为其在需要时获得政府的支持也为其提供了正面评级因素。

中国华能 在小型模块化反应堆(SMR)技术领域占据独特地位，其石岛湾高温气冷堆项目是全球首个投入商业运营的 SMR 项目。其大型核反应堆项目组合即将大幅扩张，拥有 7.2 GW的项目储备，其中 4.8 GW已开工建设，这使该公司成为中国四大拥有核反应堆控股权的国有企业之一。

中国华能 的 BCA 为 ba1，这反映了其在市场上的领先地位，拥有多元化的燃料组合和广泛的地域分布，但其较高的杠杆率抵消了这一优势，这是由于大规模的资本支出所致，此外，其对煤炭开采和金融服务业务的适度涉足以及不断变化的监管环境也对其产生了影响。

穆迪预计，在按比例合并华能国际电力股份有限公司(Huaneng Power International, Inc.，简称“华能国际”，00902.HK，600011.SH，A2 稳定)之后，调整后的运营资金(FFO)与净债务之比将从 2024 年的 10% 逐渐降至 2027 年的 6.7%，这得益于煤炭价格的下降、可再生能源收入的增加以及每年 1800 亿至 1900 亿元人民币的资本支出。这些指标将继续支撑其 ba1 的BCA，尽管当前BCA的财务空间将逐渐减少。

可能导致评级上调或下调的因素

如果 中国华能 按计划推进其核能开发，中国政府的支持能力及意愿在一段持续时期内增强，或者其 BCA 显著提高，那么该公司的评级可能会被上调。

如果 中国华能 成功降低杠杆率，使其调整后的 FFO 与净债务之比持续超过 12.5%;或者监管制度随着时间推移变得更加可预测，穆迪可能会上调其 BCA。

如果 中国华能 按计划推进其核能开发的计划落空;中国政府支持意愿减弱;或者 中国华能 的 BCA 显著下降，穆迪可能会将展望调回稳定。

如果中国监管环境变化(包括对燃煤机组实施更严格的排放标准)、该公司进一步激进地通过举债进行扩张或并购，尤其是增加可再生能源产能，或者其金融服务和煤炭开采业务的发展导致业务风险显著增加，穆迪可能会下调 中国华能 的 BCA。

表明评级下调的财务指标包括 中国华能 调整后的FFO与净债务之比持续低于 6%。

中国华能是中国五大电力生产商之一，约占全国装机容量的 9%。该公司 90.01%的股份由国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)持有，9.99%的股份由全国社会保障基金理事会持有。

截至 2025 年 6 月，该公司合并装机容量为 287 GW。其中，54%为低碳清洁能源，其余 46% 为燃煤发电。2024年，其综合收入达到3920亿元人民币。