为竞标和避税而生？卓越睿新6家零员工子公司的税务与招投标成疑问

高校知识图谱市场采购，油水到底有多大？

今年7月长沙理工大学公布了一则中标公告，名为《长沙理工大学智慧校园工行合作一期二批次(知识图谱和AI助教智慧教育平台建设)项目中标(成交)公告》

这份招标的标的名称为 “智慧校园工行合作一期二批次(知识图谱和AI助教智慧教育平台建设)”，公布的投标的供应商有4家：北京超星智慧教育科技有限公司、上海智慧知到网络科技有限公司、嘉兴学时教育科技有限公司、吉林省思远信息技术有限公司

这四家公司都通过了长沙理工大学的资格审查，提供的产品也都通过了符合性审查，也就是说产品都满足长沙理工大学的采购要求。

但耐人寻味的是，它们的投标价格却横跨15万元到146.6万元的巨大落差。

有意思的是，最终146.6万元最高报价的北京超星智慧教育科技有限公司以最高评分中标。

这个叫北京超星智慧教育科技有限公司的小企业以及其母公司北京世纪超星集团到底有多挣钱，外界一无所知。

但是四家参与投标的供应商之一上海智慧知到网络科技有限公司(以下简称：智慧知到)却因为母公司上海卓越睿新股份有限公司(以下简称：卓越睿新)申请在港交所上市，公开的聆讯资料揭开了它的“盈利”面纱。

2025年10月15日，中国证监会国际合作司向卓越睿新出具了境外发行上市及“全流通”备案通知书。

根据备案安排，卓越睿新获准在香港联合交易所发行不超过940.91万股普通股。此外，公司28名股东拟将所持有的合计5528.61万股境内未上市股份转为境外上市股份，并于香港联合交易所流通。

若是翻开最近的一份卓越睿新数百页的聆讯后资料集，投资者可以发现，卓越睿新是一家典型的“中国式To B/To G”科技公司的缩影：一方面，在AI的加持下，卓越睿新斩获了亮眼的营收增速和令人咋舌的毛利跃升；而另一方面，卓越睿新却陷入了价格混乱、现金流荒、应收账款暴涨、0员工子公司的漩涡，急切需要外部输血“纾困”。

卓越睿新的这份聆讯材料表明，在光鲜的数据背后，卓越睿新正在经历一场关于商业模式可持续性的激烈讨论。

如果只是打开官网了解卓越睿新，很多人可能会认为只是一个简单的“卖课”公司。但聆讯文件披露的数据却显示，这家公司近年来正在极力摆脱“数字化搬运工”的标签，试图给自己披上更性感的“AI科技”外衣。

根据财务数据，卓越睿新的营收和利润均表现呈现出跳跃式特点。从2022年的4.00亿元，一路飙升至2024年的8.48亿元，2022年录得5911万元亏损，2023年及2024年度则转盈，盈利分别为8142.1万元及1.05亿元，但在2025年上半年又再录得亏损9895.6万元，盈利能力并未能跟营收一样节节高。

根据聆讯材料，最引人注目的变化在于毛利率。2022年，卓越睿新的毛利率还停留在44.1%的水平，这在数字解决方案行业并不算高。

然而到了2023年和2024年，这一数字分别跳涨至60.7%和61.9%。在竞争激烈的高等教育服务市场，毛利率在短短2年内提升了18个百分点，算是相当神奇。

毛利率暴增的背后，秘诀是藏在“数字化教学内容”这一细分板块中。最新聆讯材料显示，2024年，该板块贡献了7.1亿元收入，占比高达83.7%。

更深层的驱动力来自一个叫“知识图谱”的新业务。2022年，这项业务的收入仅为602万元，在营收之中占比微乎其微；但到了2024年，其收入已爆炸式增长至3.4亿元，占比达到40.1%。

什么是知识图谱呢？简单来说，就是利用AI技术将原本非结构化的教学内容(如视频、文档)转化为结构化的知识点网络。

这种转变直接解释了毛利的提升——视频制作需要大量的摄像、剪辑人工成本，属于“重资产”服务；而知识图谱一旦构建了底层算法平台，其边际成本会随着交付量的增加而显著降低。

然而，这种高毛利生意的天花板可能比想象中更低，而且市场切入的门槛也不高。

根据卓越睿新的披露，其客户结构呈现出极强的“头部效应”。截至2025年6月，其客户覆盖了中国“双一流”高校及“双高计划”高职院校总数的79.4%。这些高校预算充足、付费意愿强。

即便如此，2025年上半年卓越睿新毛利率依然迅速回落，回落到46.91%，跟2022年相当，低于2021年。

为何2025年上半年毛利率会迅速回落呢？

卓越睿新的解释是主要由于上半年确认的收入较少，以及交付的服务及产品较少，其受到行业季节性模式的影响，受累于销售成本继续累计。

然而这个解释可能并不完整，因为从今年高校的知识图谱的采购价格趋势来看，明显已经出现下降的趋势，而且知识图谱合作并非意味着高度合作粘性。

举个例子。2024年8月，兰州理工大学知识图谱建设项目开展了磋商性招标，招标5门课程的知识图谱采购，服务期为1年，卓越睿新子公司智慧知到经过磋商后中标，中标价格人民币47.5万元，服务期间为一年，兰州理工大学平均为每门课每年付费9.5万元。

几乎同时，江西理工大学教务处知识图谱采购公布中标结果，招标文件显示招标内容为6门课程的知识图谱，服务期为3年，同样是卓越睿新的智慧知到中标，中标金额为47.88元，折算起来每门课每年付费2.66万元。

令卓越睿新尴尬的还有：2025年8月兰州理工大学又开展了知识图谱建设项目采购，不过最终是卓越睿新的老对手世纪超星集团中标。这也由此说明，大学采购后虽然建立了合作关系，并不意味着可以“甘蔗从头吃到尾”。

更不可忽视的趋势是，高校采购知识图谱的单位预算正在下降，随着卓越睿新的财务数据公布，高校普遍逐渐认识到知识图谱市场存在极高的毛利率，因此议价越来越强势。

2025年11月份，江苏大学对外进行了教务处智慧课程建设服务商遴选，招标文件中对知识图谱ai课程(课程图谱建设、AI平台支持)设定了最高限价为3万元每门课程，而且服务期还要达到三年，折算下来，平均每门课程的知识图谱每年的服务费已不超过1万元。

去年11月昆明医科大学第一临床医学院临床医学专业课程群知识图谱建设项目招标，招标预算为110万元，采购需求是10门课程的知识图谱升级改造，服务期为一年，最终世纪超星以105万元中标，相当于平均每门课每年付费为10.5万元.

但是，今年9月昆明医科大学法医学知识图谱建设项目公开招标项目当中，对7门课程做知识图谱建设，采购单价限价为2万元/门/年了。世纪超星最终响应价格中标。

世纪超星在投标时公布的财务状况来看，经营业绩要高于卓越睿新，中标的知识图谱项目也较多，市场竞争力觉不亚于卓越睿新，世纪超星已经在降价抢市，卓越睿新自然很难再维持高价。

然而，卓越睿新在最新的聆讯文件公布的产品的定价及收费模式却显得形势一片大好：核心业务数字化课程价格大致范围为每门课程人民币1万元至人民币10万元，知识图谱价格大致范围为每门╱套课程人民币10万元至人民币15万元。

更需要留意的是，知识图谱的市场门槛并不高，根据多个高校的招投标内容来看，参与此类招标的企业至少有50家。其中不乏数十人员工的影视公司和传媒公司等小微企业。

比如本文开头提到的长沙理工大学智慧校园工行合作一期二批次(知识图谱和AI助教智慧教育平台建设)项目招标，参与投标的嘉兴学时教育科技有限公司是小微企业，参保员工仅2人，已参与了数十家机构的知识图谱投标，中标数量近10个，另外吉林省思远信息技术有限公司参保员工19人，参与多个知识图谱项目招标，今年11月还中标了中国人民警察大学和江西应用技术职业学院的智慧课程建设项目。

卓越睿新的聆讯材料也提到，公司业务的各个方面均面临激烈的市场竞争，随着AI技术公司一直在积极探索教育行业的商业应用机会，并参与高等教育机构知识图谱构建项目的招标，竞争对手可能能够开发出更受中国高等教育机构欢迎的服务或产品，或者能够更快、更有效地应对新机遇及不断变化的技术、法规及客户需求。

这也意味着，随着同行公司和AI公司对教育市场的切入，卓越睿新的市场渗透率正在接近接近饱和，甚至面临市场份额被夺走的风险。毕竟AI公司在视频生成和知识图谱领域的优势，生成产品的成本更低。

更重要的是，当金字塔尖的客户都被开发完毕后，剩下的普通院校是否有足够的预算来购买昂贵的“知识图谱”服务，或者说知识图谱市场进入红海竞争还有利润红利吗？这时，卓越睿新该如何构建独特的市场竞争力呢？

值得注意的是，由于高校的采购由于采用磋商谈判或招标，报价竞争相对激烈，因此卓越睿新不惜以行贿的方式获得订单。

此前多家媒体/自媒体在裁判文书网查询到，卓越睿新在招标过程中行贿高校人员而被卷入司法判决。

案号为(2023)甘0503刑初219号刑事判决书就显示，2021年6月卓越睿新为承揽“甘工院教学质量与教学管理提升工程项目”，通过招投标联系人黄某送给时任甘工院财务处招投标办公室主任刘某现金3万元，后在刘某的帮助下，公司顺利中标。

再如，2023年1月，池州市财政局对“池州职业技术学院省级课程类项目视频集中拍摄采购项目(项目编号：CZB42022117)”监督检查过程中，发现卓越睿新存在与其他供应商串通投标的行为，因此对公司罚款2410元。

晋财购罚决〔2024〕64号处罚信息也显示，2024年，山西省财政厅发现在山西医科大学汾阳学院2021年、2022年校级精品共享、在线开放课程建设制作服务采购项目(1499002022CCS02094，第三包)中，卓越睿新存在与其他供应商恶意串通的情形，公司因此被罚款2250元。

值得注意的是，2024年12月卓越睿新发布的聆讯申请书提到：“于往绩记录期间(2022-2024年)及截至最后实际可行日期，公司未曾亦并无涉及任何导致罚款、执法行动或其他处罚的不合规事件”。

今年11月卓越睿新发布的聆讯后资料集里，已不再有上述表达，而是表示“倘我们未能遵守相关规定，我们可能会面临罚款并被取消投招标流程资格，我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。”

获取知识图谱的高毛利率并非没有代价，因此高校的付款自然也没有表现得阔气，因此，虽然利润表让卓越睿新挣了“面子”，但是现金流量表则无情地揭开了“里子”。

因此，可以看到，在营收和净利润双双增长的光环下，卓越睿新的现金流状况却在急剧恶化，呈现出一种危险的“剪刀差”。

一个最刺眼的数据是：2025年上半年，卓越睿新虽然实现了2.75亿元的营收，但经营活动产生的现金流量净额却是-2.58亿元。即便在全年盈利的2024年，其经营性现金流依然是个负数——-952万元。

说白了，这是一种典型的“纸面富贵”。等于是公司虽然在账面上确认了收入和利润，但真金白银并没有流入口袋。

截至2025年6月30日，卓越睿新的现金及现金等价物仅剩5305万元，相比2024年底的2.3亿元，短短半年内“蒸发”了近77%。

挣得钱去哪了呢？答案是在应收账款当中。

卓越睿新的贸易应收款项及保留金应收款项，从2022年底的1.41亿元激增至2025年6月底的4.18亿元。这一增速远超营收增速，说明公司正在以更激进的赊销政策来换取市场份额，或者说是客户的回款能力正在显著下降。

更令人担忧的是周转效率的断崖式下跌。2023年，公司的应收账款周转天数还是93天，约为一个季度；但到了2025年上半年，根据同花顺iFind的统计，这一数字飙升至244天，平均是要等大半年甚至更久才能回款。

这种财务状况的根源，在于卓越睿新特定的客户群体——公立高校。

高校客户虽然信誉好，但决策流程长、预算审批慢、付款周期长是其固有顽疾。根据卓越睿新参与投标的多个项目招标文件来看，不少项目的采购条件都是验收合格之后再付费，甚至分年度付费，等于是为高校的数字化转型“垫资”。

为了维持这种“垫资”模式的运转，卓越睿新不得不加大举债力度。公司的银行借款从2022年和2023年的零借款，激增至2025年9月底的1.698亿元。资产负债率也从6.2%一路攀升至30.2%。

这种“高增长、高应收、负现金流”的三角循环，极其依赖外部融资的输血。一旦上市受阻或银行信贷收紧，资金链断裂的风险将呈指数级上升。

或许为了获得更高的利润，卓越睿新近年来成立了多家符合小微企业标准的公司，用这些子公司在地方开展销售。通过这一组织结构安排，既可以在法律框架内实现减少税务支出，同时也能够迎合招标采购中对中小微企业的优惠政策，便于利用小微身份投标，仅仅今年上半年优惠税率的影响就超过1100万元。不过其中多个子公司参保员工人数为0人。

2020年7月，卓越睿新成立了子公司智慧知到，截至2022年12月31日止年度内，智慧知到都属于‘小型微利企业’的认定标准。2020-2022年智慧知到参与了多个项目的投标。2023年智慧知到又获得了高新技术企业认定，享受税收优惠，但是2024年被取消了高新技术企业资质。可能为了继续获得高新技术企业资格，2024年智慧知到申请了3项专利，2025年至今申请了一项发明专利，今年6月25日申请获得了3个软件著作权，7月24日又申请了9个。

2021年卓越睿新注册成立了上海卓越睿新网络科技有限公司，2024年这家公司获得了高新技术企业认定，从2024年开始，这家公司参与投标和中标的项目就大量增加。

从2020年至今，卓越睿新已经注册了12家全资子公司，其中2家2023年注册，不到2年就注销了。目前卓越睿新旗下还有10家存续的子公司，其中智慧树网(上海)数码科技有限公司、上海文菁教育科技有限公司、山东祥钧科技服务有限公司、四川载庠科技有限公司、云南维烨翊行科技有限公司、上海霆日科技有限公司成立均已超过2年，但是天眼查显示2024年报参保员工人数为0人，而且网上相关信息极少。上海文菁教育科技有限公司2022-2024年报员工人数人均为0，但是这三年里却申请了12项软件著作权。

在卓越睿新的申报材料之中提到，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六个月，上海谆实网络科技有限公司及上海文菁教育科技有限公司获得‘小型微利企业’资格。截至2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六个月，新疆智慧同富科技有限公司及上海霆日科技有限公司获得‘小型微利企业’资格。很明显，这段表达向投资者传达其所得税纳税较低。

结合卓越睿新未按照法律规定为部分员工全额缴纳社会保险和住房公积金，公司解释是因为员工流动性大，这些员工人数为0的子公司存在意义和目的值得玩味。

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