OTA流量王携程，躺着就把钱赚了

这一年的酒旅行业冰火两重天，五星酒店弯腰摆摊，京东阿里美团们跨界鏖战，没想到丝毫不影响携程老大哥的地位。

近日携程三季报引起热议，先看结果，第三季度单季营收183.4亿元，同比增长15.53%；净利润199亿元，同比增长194%。

有这么几个关注点：

一是首次出现利润超过营收的情况，有得点门道；

二是183亿的营收，这相当于「日赚两个小目标」，这和餐饮住宿的商家们叫苦连天的境况可大不一样；

第三，这个199亿的净利润，比A股吸金王茅台还高出六七个亿。

携程何德何能？到底是开启了什么黑魔法？

先解释一下令人震惊的199亿净利润。

其实这一波冲高，主要是非经营性收益贡献的，2016年开始，携程投资了一家印度酒店旅游平台MakeMyTrip，今年出售了MakeMyTrip约29%的股权，带来约170亿元收益。

不过，就算抛开这笔投资收益，携程的盈利能力依旧吊打一众互联网企业：调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到63亿元人民币，EBITDA利润率高达34%。

从营收贡献来看，三季度，携程住宿预订收入80亿，同比增长18%，环比上升29%，这一块是营收主力，业务增速明显快于酒店行业整体。

交通票务收入63亿，同比增长12%，出境游和老友会（老年团）增长迅猛，有不少贡献。

另外的旅游度假和商旅业务，也保持了稳步增长。

三季度携程的毛利更是高达81.68%，与去年全年几乎持平，作为对比，去年腾讯的毛利率为56%，美团的毛利率为35%，阿里的毛利率为45%，京东的毛利率为16%。

有人说携程最大的护城河是服务，也有人说携程投资了华住集团、首旅集团、亚朵集团等酒店公司，还有人说携程积累了一批高净值商旅用户……

作为互联网企业，流量入口恐怕才是携程最重要的法宝。

无论营收还是市占率，携程都是OTA领域的绝对老大，根据QuestMobile数据，2025年5月携程App流量用户达1.04亿，遥遥领先，市占率第二的去哪儿同期流量约4602万，它也是携程系的，此外携程还占率投资了同程旅行。

这意味着，你开酒店几乎避不开携程，尤其在行业不景气的客观环境下，为了获取客流更要依赖OTA平台。尤其是300元+的中高星级酒店，携程占据了60%的GMV份额， 话语权足够大，自然能够“挟流量以令商家”。

中泰证券研报给出的数据是，携程住宿预订业务综合佣金率在8%-10%左右；对于流量倾斜的特牌、金牌等佣金率高达12~15%，酒店从携程App获客，不仅要支付10%-20%的基础佣金，有时还需要购买额外的“流量包”或参与平台的促销活动，压力不小。

综合下来，携程的EBITDA利润率为34%-36%，远高于头部酒店集团的20%。作为一个轻资产平台，连接B端的航空公司、酒店和C端消费者，既不参与酒店建设，也不负责客房的清洁维护，在中间分配一下信息与流量，就赚走了产业链上最丰厚的一块，自然引起行业警惕。

枪打出头鸟，携程也因此深陷“垄断”“杀熟”等争议。比如今年8月，贵州省市场监管局约谈过携程，提到可能存在“二选一”、利用技术手段干预定价等问题。今年9月，携程又因“调价助手”被郑州监管部门约谈。多家酒店反映，携程未经同意就改房价，关了还会被强制重开。江苏一家酒店称，今年4月起被强制开通9次，480元的节假日房价被改成130元。携程表示这么做是为了保证全网最低价，但商家意见依旧不小。如何获取用户和行业的信任，是携程需要努力的方向之一。

费用方面，本季携程经营费用总支出同比增长了近17%，高于收入和毛利润的增速，主要是营销费用增长较多，同比增长近27%，或是为了海外展业的需要，同时国内市场也要防御美团、抖Y的冲击。研发费用和管理费用分别同比增加约12%和9%，略低于收入增长，部分对冲了营销费用的影响。

国际业务的高投入也换来了亮眼的成绩，今年三季度，携程入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订攀升至2019年同期140%，国际OTA平台总预订同比增长约60%。

国际业务也是携程的护城河之一，毕竟老对手们实力不济，新入局的京东、抖Y们根基不稳，美团忙着闪购和境外外卖业务抽不开身。注意下地缘政治、汇率波动问题就好。

携程高管在业绩会上披露了接下来会重点关注三个方向，第一是AI技术，第二是入境游，第三是银发消费和演出旅游。