760亿药企靠创新药猛赚，增长62%背后藏着什么秘密？

最近，马斯克和他的“减肥神药”。这位世界首富不仅在社交媒体上大力推荐GLP-1类药物，甚至亲自带货，让这类能减肥降糖的创新药热度飙升，相关药企的股价也跟着水涨船高。

就在这股热浪里，一家国内老牌药企华东医药，静悄悄地交出了一份三季报。

乍一看，营收326.64亿，增长3.77%，净利润27.48亿，增长7.24%，好像没啥惊喜。但如果你仔细扒开这份财报，会发现一个被埋没的“宝藏”。

今年前三季度，它的创新产品业务收入猛冲到了16.75亿元，同比暴涨了62%！

这个增速，不仅远超公司整体营收增长，在竞争激烈的医药行业里也堪称亮眼。这家市值超过760亿的医药巨头，过去在很多人印象里可能还是个以“卖药”为主的商业公司，但现在，它正以一种“慢郎中”变身“急先锋”的姿态，在创新药的赛道上加速狂奔。

为什么要“折腾”？转型是逼出来的生机。

俗话说，人无远虑，必有近忧。

企业也一样。华东医药下这么大决心、花这么多钱去搞投入大、周期长、风险高的创新药，绝不是一时兴起，而是形势所迫下的必然选择。

要理解这一点，咱们得先看看华东医药的老本行。它的业务主要分四大块：医药制造业（生产药）、医药商业（卖药流通）、医美和工业微生物。其中，医药商业是块头最大的“老大哥”，常年贡献着公司约70%的营收。

但这位“老大哥”有个致命弱点：不赚钱。

2025年上半年，医药商业板块的毛利率只有可怜的6.68%。也就是说，卖100块钱的药，毛利还不到7块钱。它贡献了70%的收入，利润却只占了总利润的13.44%。这完全是“赔本赚吆喝”，辛苦忙活半天，就是个搬运工的活儿。

反观医药制造业（主要是生产仿制药和创新药），虽然收入只占整体的33.94%，却是名副其实的“利润奶牛”，利润占比高达77.27%，毛利率更是达到惊人的77.18%！

这一对比，高下立判。

1. 收入占比高但利润微薄的“虚胖”业务，

2. 收入占比不高但利润丰厚的“肌肉”业务。

如果你是公司的掌舵人，你会把资源和精力重点投向哪里？

答案显而易见。猛攻创新药，优化业务结构，把公司的重心从“卖得多”转向“赚得巧”，是华东医药必须走，也正在走的一条路。

市场需求也在倒逼它转型。以华东医药重点布局的内分泌领域（比如：糖尿病、减肥）为例。

数据触目惊心：2024年，全球有近5.89亿成人糖尿病患者，预计到2050年要涨到8.53亿。这还不算庞大的“预备役”队伍，全球有超过6亿的糖耐量受损人群。中国的情况更严峻，成人糖尿病患者高达1.48亿，糖尿病前期患者有2.74亿。这是个天文数字般的市场。

同时，全球糖尿病相关的医疗支出在2024年首次突破了1万亿美元。巨大的医疗压力，既意味着沉重的社会负担，也预示着谁能在疗效更好、副作用更小的创新药上取得突破，谁就能在这个万亿市场中占据一席之地。

所以，无论是内部优化的需要，还是外部市场的吸引，猛攻创新药对华东医药来说，都是一道必答题，没有退路。

怎么搞创新？“自己生”+“外面买”，两条腿走路。

目标定了，路该怎么走？

华东医药的策略非常清晰实用：不自闭，不空想，坚持“自主研发”和“外部引进”两条腿走路，双轮驱动。

创新药是出了名的“烧钱”行业，没有持续的投入就是空中楼阁。华东医药在这方面展现了决心。

来看一组研发投入数据：2021年研发费用9.80亿元，2024年研发费用增长至14.26亿元。2025年前三季度仅医药工业的研发投入就高达21.86亿元，同比猛增35.99%。其中直接研发支出17.67亿元，同比增长53.76%。

这个投入强度，占医药工业营收的比例达到了16.21%，远高于行业平均水平。

真金白银的投入，换来了实实在在的成果。目前，华东医药的创新药研发中心正在推进90多项创新药管线。2025年至今，已经有5个产品获批上市，6个产品上市申请被受理，18个新药临床试验申请（IND）在中美获批。

最近更是捷报频传。比如：其控股子公司道尔生物自主研发的DR10624，是一种全球首创的长效三重激动剂，在治疗重度高甘油三酯血症的二期临床中取得了重要成果。这个药同时靶向三个受体，组合具有唯一性，潜力巨大。

完全靠自己研发，速度慢，风险高。华东医药另一高明之处在于，善于通过收购和合作，快速补强自己的产品线。

仅在2024年一年，它就全资收购了恒霸药业、惠升生物等优秀药企，还引进了IM19注射液、脯氨酸加格列净片（惠优静）等优质产品。这就像在战略游戏中，不仅自己造兵，还不断收编盟友的精锐部队，迅速壮大自己的实力。

这种“自研+引进”的模式，让华东医药在创新的道路上跑出了加速度，稳稳地找到了业绩增长的第二曲线。

凭啥能成功？两大杀手锏保驾护航。

创新药赛道这么卷，华东医药凭什么觉得自己能脱颖而出？

它手里握着两大杀手锏。

好药研制出来，还得能卖得出去。这方面，华东医药有着绝大多数创新药企无法比拟的优势，它那庞大的医药商业网络。

多年扎根医药流通领域，为它积累了深厚的地面部队资源和医院渠道。这意味着，它自家的创新药一旦上市，可以迅速借助这套成熟的销售体系铺向全国，大大降低了市场推广的门槛和成本。

这一点也直观地体现在数据上：从2021年到2024年，公司的整体销售费用率始终控制在20%以下，并且持续下降。2025年前三季度，销售费用率进一步降至14.90%。在“卷”上天际的医药行业，能如此高效地控制销售成本，本身就是一种强大的核心竞争力。

华东医药没有把鸡蛋放在一个篮子里，它的创新药管线覆盖了内分泌、肿瘤和免疫三大核心领域，布局深远。

这是当前最火的赛道。华东医药重点押注GLP-1相关药物。其口服小分子GLP-1激动剂HDM1002已完成体重管理三期临床的全部患者入组。另一款GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005也在2025年10月完成了三期临床的首例入组。这意味着，在未来的减肥降糖大战中，华东医药已经拿到了重要的入场券。

用于治疗铂耐药卵巢癌的爱拉赫（索米妥昔单抗）已经率先打开市场，前三季度销售收入超4500万元。其CAR-T产品赛凯泽前三季度有效订单170份，超过去年全年。

乌思奴单抗注射液销量逐季快速增长，未来随着新适应症获批，销售峰值有望冲击20亿目标。这背后，离不开创始人及管理层的战略定力。

董事长吕梁在内部一定多次强调过转型的决心。他很可能说过这样的话：“面对行业变局，我们没有退路，唯有创新才能赢得未来。即使投入巨大，周期漫长，我们也必须坚定地走下去，这是华东医药基业长青的唯一路径。”这种来自最高决策者的信心和定调，是整个公司战略得以坚决执行的根本保障。

言西认为，华东医药的转型，是一次非常清醒和正确的“自我升级”。它没有躺在过去医药流通的舒适区里，而是勇敢地跳进创新研发的“红海”，去寻找真正的“蓝海”。

强大的现金流和商业平台为研发提供了弹药和支持，丰富的管线布局分散了风险，而高效的销售网络则确保了产品商业化的成功率。这是一套组合拳，不是单一创新药企能轻易复制的。

但挑战也同样存在：

1. 竞争白热化：尤其是在GLP-1赛道，国内外巨头林立，诺和诺德、礼来等实力超强，华东医药需要做出真正的差异化优势。

2. 研发风险：创新药研发九死一生，任何一个在研管线的失败都可能带来巨大损失。

3. 医保控费压力：即使新药成功上市，如何应对国家医保谈判带来的降价压力，也是必须面对的现实问题。

总的来说，华东医药的这步棋走对了。它从一个“卖药的”向“造药的”核心角色转变，是在提升自己的产业价值链地位。16.75亿的创新药收入，62%的增速，只是一个开始。随着更多管线的成熟和商业化，创新药有望从“利润贡献者”成长为“业绩顶梁柱”。

箭已离弦，势不可挡。

从一份“平平无奇”的财报里，我们看到了一个传统药企奋力转型的决心和已经初现的成效。靠着惊人的研发投入、精准的BD（业务发展）能力和两大杀手锏的护航，华东医药这家“慢郎中”，正在创新药的赛道上扮演着“急先锋”的角色。

它的蜕变之路，或许漫长且充满挑战，但方向对了，就不怕路远。对于华东医药的未来，我们或许可以抱有一份谨慎的乐观，期待它真正成长为一家创新驱动的国际化的医药企业。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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