猪价回暖难掩周期之困：温氏股份三季报里的行业困局

作者｜睿研消费 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

10月下旬，上市猪企陆续披露三季度业绩报告。作为行业龙头，温氏股份的三季报备受市场关注。根据公告，温氏股份第三季度营收为259.37亿元，同比下降9.76%；净利润为17.81亿元，同比下降65.02%。从前三季度整体来看，营收为757.88亿元，同比下降0.03%；净利润为52.56亿元，同比下降18.29%。这份成绩单背后，折射出生猪养殖行业怎样的现实？

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净利润大幅下滑

从财报数据看，第三季度259.37亿元的营收规模依然保持了行业龙头地位，但同比下滑的趋势不容忽视。更为关键的是，净利润的下降幅度远高于营收降幅，这一方面体现了生猪养殖行业成本刚性的特点，另一方面也反映出猪价波动对利润空间的挤压效应。

结合此前多家券商的研究报告，三季度生猪价格虽然较二季度有所回升，但同比仍处于相对低位。温氏股份在财报中也提及，受国内生猪市场行情变化的影响，公司肉猪销售价格同比有所下降。

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猪周期是否已经结束？

“猪周期”是生猪养殖行业难以回避的话题。从历史数据看，我国生猪市场通常以3-4年为一个完整周期，涵盖上涨、高位、下跌和低位四个阶段。那么，温氏股份的三季报是否意味着公司已经摆脱了周期的影响？

从财报数据分析，答案是否定的。

温氏股份前三季度累计净利润同比下降18.29%，这一数据本身就体现了周期性波动的影响。如果公司已经完全摆脱周期束缚，其盈利能力应当呈现更为稳定的增长态势，而非如此幅度的波动。

事实上，查阅温氏股份近五年的财务数据，其盈利波动与生猪价格周期高度吻合。在猪价高企的年份，公司净利润呈现爆发式增长；而在猪价低迷期，盈利能力则明显承压。这种相关性在三季报中依然存在，表明周期性特征尚未发生根本性改变。

行业数据显示，当前能繁母猪存栏量仍处于较高水平，这意味着未来一段时间内生猪供应仍将保持充裕，猪价难以出现持续性大幅上涨。温氏股份在应对周期波动方面采取了多种措施，包括优化种群结构、降低成本等，但从财报结果看，这些措施虽然在一定程度上缓解了周期下行的冲击，但尚未能完全抵消其影响。

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猪价市场的真实状况

根据农业农村部监测数据，今年三季度全国生猪价格整体呈现震荡上行态势，但同比仍低于上年同期。这与温氏股份三季报中提及的“肉猪销售价格同比有所下降”相互印证。

2025年10月20日，外三元生猪价格报11.18 元/公斤，同比下降35.41%，已跌破多数养殖企业的成本线。

温氏股份公告显示，Q3肉猪销量973.58万头，较上年同期718.78万头增长约35%；然而单头售价的显著下跌导致整体毛利率大幅压缩。

从市场供需角度看，三季度猪价回升主要受以下因素推动：一是季节性需求改善，随着天气转凉和节假日增多，猪肉消费逐步回暖；二是养殖端看涨情绪增强，部分养殖户压栏惜售，导致短期供应偏紧；三是饲料成本高位运行，对猪价形成一定支撑。

然而，这种回升的基础并不牢固。一方面，生猪产能依然充足，能繁母猪存栏量虽有所下降但仍高于正常保有量；另一方面，终端消费恢复程度有限，难以支撑猪价持续大幅上涨。这种市场环境在温氏股份的财报中得到了体现——虽然三季度业绩环比有所改善，但同比仍明显下滑。

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行业格局变化与企业发展

观察温氏股份三季报，除了关注短期业绩波动外，更应重视其在行业变革中的战略布局和核心竞争力构建。

财报数据显示，温氏股份持续在养殖效率提升、成本控制、疫病防控等方面加大投入。这些举措虽然短期内可能增加支出，但长期看有助于增强企业抗风险能力和可持续发展能力。在猪周期尚未完全消除的背景下，这种苦练内功的策略显得尤为重要。

与同行相比，温氏股份的业绩表现具有一定的代表性。多家上市猪企的三季报显示，行业整体面临相似的挑战：营收增长乏力、盈利空间收窄、资金压力增大。在这种环境下，龙头企业凭借规模优势、资金实力和管理经验，往往能够更好地应对周期波动。

从行业发展阶段看，我国生猪养殖业正从分散化、小型化向规模化、集约化转变。在这一过程中，大型养殖企业的市场占有率逐步提升，行业集中度不断提高。温氏股份作为行业龙头，其发展战略和经营策略在一定程度上引领着行业变革方向。

结合三季报数据及行业态势，温氏股份与生猪养殖行业的发展路径可梳理如下：短期生猪价格大概率维持震荡格局，涨跌空间受限，温氏股份仍将承受经营压力，盈利能力全面修复尚需时间。

对于投资者而言，需警惕的是，行业仍面临疫病传播、饲料价格波动、环保政策收紧等多重不确定性风险，可能加剧经营波动，对企业抗风险能力提出更高要求。理解生猪养殖行业的周期性特征，把握行业发展趋势，比单纯关注短期价格波动更为重要。

所有的分析与结论均基于温氏股份公开的三季报数据和相关行业信息，旨在客观呈现公司经营状况和行业发展趋势。在市场经济的大潮中，唯有尊重规律、敬畏市场、实事求是，才能更好地理解和把握企业发展的脉搏。

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来源：蓝筹企业评论

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