存款搬家信号渐强

8月26日，沪深两市全天成交额2.68万亿，沪深两市成交额连续第3个交易日突破2.5万亿元。经济学家任泽平此前发文表示，此轮牛市将是十年一遇，堪称史诗级别。

“存款搬家”四个字，在A股历史上从来都是牛市的潜台词。

每一次熊牛切换之后，真正的“全民行情”都不是靠政策喊话，而是靠居民存款的“集体迁徙”。

沪指突破3800点后。从资金的视角看，不少观点认为，这也与居民储蓄搬家有关。

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搬家信号

央行近期披露的一组数据被广泛关注。7月住户存款同比多减7800亿元，而非银存款则同比多增1.39万亿元。

住户存款减少，转向非银存款，意味着在当前低利率和股市回暖的背景下，居民储蓄正通过银行理财、基金、保险等渠道流向资本市场。

据慧博智能策略终端显示，至少有十家券商发布研报表示，7月金融数据显示居民“存款搬家”或已开始，在2025年下半年尤为明显，居民存款搬家的前提是权益市场基本面预期改善。

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搬家动因

存款搬家并非新鲜事，2005年以来我国已出现五次明显浪潮，当前2024-2025年是第六轮，核心逻辑是 “低利率推动 + 资本市场拉动”。

从 “推力” 看，2022年至今存款利率多轮调降，国有大行1年期存款利率低于1%。低利率环境对存款搬家有直接促进作用。另外，对于在居民资产中占据较大比重的房产，居民对其价格上行的预期也偏低，对居民而言整体缺乏收益​高投资标的，处于“资产荒”环境。

从 “拉力” 看，“924行情” 后A股企稳回升，截至2025年8月，上证综指较2024年低点上涨25%，赚钱效应初显。

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搬家规模

对于本轮存款搬家可能释放的资金规模，中信证券研究团队从"超额储蓄"和"存款到期再配置"两个视角进行了测算。

一方面，2018年以后，国内居民部门积累的超额储蓄已超过30万亿元，其中2022年以后形成的5万亿元超额储蓄，因形成时间较短、居民配置意愿更灵活，更可能在短期内转化为消费或投资资金。

另一方面，从存款到期角度看，2025年预计有90万亿元以上的存款到期，假设其中5%-10%的资金会寻求更好收益，那么流出规模可能达到4.5万亿-9万亿元。

综合来看，中信证券认为本轮存款搬家从存款中流出的资金规模或在5万亿元以上，将为资本市场带来可观增量。

从行情阶段看，浙商证券指出，居民存款加速搬家往往对应牛市中后期。2009年居民存款搬家加速于7月，股市高点在8月出现，间隔仅1个月；2014年存款搬家加速于12月，股市高点则在2015年6月出现，间隔4个月。这意味着，当存款搬家规模显著扩大时，需警惕行情进入尾声的风险。

兴业证券则从资金面给出更乐观的判断："只要方向反转，市场并不缺钱"。其数据显示，历史上居民存款与股票总市值之比通常在1.1至2.0区间波动，截至2025年6月，这一比例仍处于1.8的历史高位，意味着居民财富向股市转移的空间依然广阔。"国内居民财富向股市新一轮再配置的趋势才刚刚开始"，兴业证券在研报中强调。

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券商观点

对于"股市上涨是否会驱动新一轮存款搬家"这一问题，券商给出的答案偏向乐观，其中浙商证券明确表示"概率较大"。

触发条件已基本满足。浙商证券分析认为，一轮大规模的存款搬家需要四大条件，当前均已具备：一是存款利率调降（本轮调降始于2022年，目前利率处于历史低位）；二是流动性扩张（货币政策基调从"稳健"调整为"适度宽松"，市场资金面充裕）；三是资产赚钱效应初现（2024年924新政后至今，上证综合指数上涨25%，市场赚钱效应逐步显现）；四是政策催化（如禁止手工补息规范存款市场、鼓励新增保费30%用于投资A股等政策，引导资金流向资本市场）。

资金流入节奏将逐步加快。从历史规律看，存款搬家不会一步到位。浙商证券指出，2024年整体低利率环境下，存款搬家最初主要流向银行理财、货币基金、保险产品等稳定型资产；2024年下半年尤其是9月后，随着股市赚钱效应增强，证券公司客户保证金开始明显增长，保险公司投向股票的资金同比高增，显示存款已开始直接或间接流入权益类资产。

不过，券商也强调，这一过程仍需警惕市场波动的影响。国信证券指出，资本市场表现是存款流向的关键因素，若股市出现大幅回调，存款搬家的节奏可能放缓甚至逆转。

内容来源于券商研报，媒体报道、仅供参考。