中国罕王业绩稳阵，金矿分拆估值看高一线

分析员 : 李慧芬 （研究部董事, 华赢东方（亚洲） 控股有限公司）

近期，中国罕王（3788.HK）发布2025年中期业绩，上半年营收为人民币14.05亿元，同比增长10.77%，铁精矿和高纯铁的产销量均高于去年同期。值得关注的是，高纯铁业务扭亏为盈，税前利润近人民币1,500万元。此外，上马铁矿新增7,976万吨资源量被纳入采矿许可证内，资源总量达1.1亿吨，为公司长期发展奠定基础。

金矿分拆上市，释放价值关键一步

今年7月初，公司宣布计划通过介绍上市的方式将罕王黄金分拆至联交所主板独立上市。届时，公司合资格股东将同时持有公司和罕王黄金的股份，罕王黄金的估值将可直接对标国际黄金生产商，股东所持股份价值将大幅提升。

罕王黄金持有Mt Bundy及Cygnet两大金矿项目，总黄金资源量达507万盎司，可采资源量达310万盎司，平均品位0.94克/吨。其中Mt Bundy已完成最终可行更新，预计投产后首10年年均产金量约15万盎司；Cygnet预可研亦显示年均产量可达9.1万盎司，两个项目合并年产能将超过20万盎司。

凭借此等优质资源储备，罕王黄金已奠定中等规模黄金生产商的资源基础。通过分拆独立上市，金矿业务将获得专注发展的资本平台，有利于集中资金及现金流推进核心项目建设，加速黄金业务开发进程。

金价上行周期，黄金资源受捧

当前宏观环境为金矿类资产带来持续性利好。2025年上半年，地缘政治冲突不断升级，叠加全球贸易政策不确定性延续，弱美元预期强化，共同推升市场避险情绪，刺激国际金价稳步上行。在此背景下，黄金板块迎来系统性行情，相关个股估值水平显著提升。

港股市场今年以来表现强劲，板块轮动效应明显。截至8月中旬，恒生综合行业指数中，原材料业指数涨幅突破70%，跃居涨幅榜第二位，板块内黄金、有色金属及钢铁类个股涨势尤为突出。

作为港股市场优质的矿业股，中国罕王凭借其高质量铁矿资源及深耕多年澳洲金矿项目，股价自年初以来累计涨幅已超200%，并于7月初创近十年新高。公司当前正积极推进金矿业务分拆上市，有望迎来历史性的价值重估机遇。

整体来看，中国罕王的投资逻辑日益清晰，金矿业务分拆上市有望释放估值潜力，铁矿业务基本面向好提供稳健业绩支撑。当前股价具备多重上行催化，后续走势值得密切关注。

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