大象继续跳舞，腾讯上半年打出“两双”战绩

【中报】把腾讯比作一家银行，一点也不过分；其半年净赚1034亿元，大大领先同城的招行，其最难市值已经足足领先老对手阿里巴巴3万亿（港元）。

8月13日港股收盘后不久，腾讯（0700.HK）发布了2025年二季度以及上半年财报，数据相当惊艳。

二季度，腾讯完成营收1845亿元，同比增长14.5%，这是腾讯连续三个季度营收增幅超过10%，这表明大体量的腾讯依旧保持较高速度增长。

其中增值业务收入914亿元，同比增长16%；本土游戏收入404亿元，增长17%；海外游戏收入188亿元，大增35%；游戏业务合计收入592亿元。社交网络收入322亿元，增长6%。

营销服务收入增长20%至358亿元，主要是AI驱动广告平台改进；金融科技及企业服务收入增长10%，至555亿元，在三大业务中增长最慢。另有业务收入大约18亿元，减少7%，占比1%左右，对腾讯大盘子影响甚微。

毛利率依旧是增长业务最高，达到60%；营销服务默毛利率58%，金融科技和企业毛利率52%，其他毛利率14%，整体毛利率达到57%，比去年同期增加4个百分点。

二季度毛利增长22%至1050亿元，并最终实现盈利556亿元，增长16%，比收入增幅多1.5个百分点。

2025年上半年，腾讯完成收入3645亿元，增长13.7%，其中游戏吸金1187亿元，占总收入大约33%；上半年实现净利润1034亿元，增长15.6%，比收入增长多大约2个百分点，创下历史新高，也是首次半年净利润超过千亿元。

上半年，微信活跃用户还在增长，月均为14.11亿，同比增长3%，环比增长900万人；差不多每个中国人人均有一个活跃微信账号。

再看一下资本开支，二季度资本开支191亿元，比去年同期增加120%；上半年资本开支466亿元，增加超过1倍；投入增量主要就是放在AI端。

前文说到腾讯银行，以国内实力第五强的招行（600036）为例，一季度实现净利润373亿元，减少2%；假如二季度能稳住，净利润不再下滑，和去年同期持平，大约为367亿元，合计上半年招行净利润大约是740亿元上下，比腾讯净利润上半年要少近300亿元。

如果腾讯继续保持两位数增长，其净利润将在2026年超过四大行之一的中国银行（601988）。

在二级市场上，腾讯8月13日大涨4.7%，收于586港元/股，创下年内新高，2025年初至今，腾讯股价累计上涨40.5%，谁说大象不能起舞呢？

腾讯最新市值是5.36万亿港元，折合人民币4.88万亿元，比阿里巴巴（9988.HK）最新市值（2.36万亿港元）整整多3万亿港元（2.73万亿元人民币），是招行市值（1.1万亿元）4.4倍。

实际上阿里巴巴今年涨幅也超过50%，比腾讯还要出色一点，但总市值和腾讯差距惊人。

​