优迅股份IPO：毛利率持续下滑销售费用率、存货跌价计提比例不及可比公司均值一半

近期，科创板受理了优迅股份的IPO申请。该公司专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，产品广泛应用于光模组（包括光收发组件、光模块和光终端）中，应用场景涵盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域。

近三年，优迅股份的盈利并不稳定，呈现出先跌后涨的情况。2022年、2023年和2024年，其扣除非经常性损益后的净利润分别为9573.14万元、5491.41万元和6857.10万元。同时，公司毛利率呈现下降趋势，报告期内优迅股份主营业务的毛利率分别为55.26%、49.14%、46.75%。

此次上市，优迅股份拟融资8.89亿元，主要用于下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目以及补充流动资金。

销售费用率不及可比公司均值一半 研发费用率比可比公司均值低10个百分点

2022年至2024年，优迅股份研发费用率分别为21.14%、21.09%、19.10%；同期可比公司均值为21.74%、31.65%、31.45%。在2023年和2024年，优迅股份研发费用率都要比同行业上市公司平均值低10个百分点左右。

面对这种差异，优迅股份表示，2023年、2024年，公司研发费用率低于同行业上市公司平均值，主要系裕太微研发费用率较高。

最后，优迅股份还给出了一个解决方法：剔除裕太微的影响，同行业上市公司研发费用率（剔除股份支付）分别为19.38%、21.76%、22.93%，与公司不存在重大差异。

我们无法评价这种处理方法是否正确。但是，优迅股份既然知道要剔除研发费用率明显偏高的裕太微，再计算同行业上市公司研发费用率的平均值，那为什么不一同剔除研发费用率明显偏低的仕佳光子？

除了研发费用率，优迅股份近2年的销售费用率也明显低于同行业上市公司平均值。

2022年至2024年，优迅股份销售费用率分别为4.92%、3.05%、2.86%；同期同行业上市公司平均值分别为4.21%、6.44%、6.53%。2023年和2024年，优迅股份销售费用率还不到同行业上市公司平均值的一半。

面对这种情况，优迅股份直接剔除2家销售费用率最高的公司，再计算同行业上市公司销售费用率的平均值。

优迅股份表示，销售策略影响下，裕太微2023年、2024年销售费用率较高，源杰科技2024年销售费用率较高，剔除裕太微、源杰科技的影响，同行业上市公司销售费用率（剔除股份支付）平均值为3.65%、3.68%、3.46%，与公司不存在重大差异。

核心产品单价、毛利率不断下滑 存货计提比例不及可比公司一半

除了销售费用率、研发费用率和可比公司均值存在较大差异，在存货跌价准备计提比例上，优迅股份与可比公司同样存在较大差异。

招股书显示，报告期各期末，优迅股份存货账面价值分别12,978.43万元、9,035.85万元、17,496.63万元，公司存货跌价准备计提比例分别为0.73%、4.64%、7.96%。

同期，可比上市公司存货跌价准备计提比例的平均值分别为9.06%、16.60%、16.00%。

面对这一情况，优迅股份强调，报告期各期末，公司与同行业上市公司产品种类存在差异，公司产品销售良好，存货跌价准备计提相应较低，计提比例与同行业上市公司存在差异具有合理性。

但问题是，目前优迅股份核心产品的销量、单价、毛利率表现是否能支撑其“产品销售良好”的说法。

招股书显示，优迅股份的核心产品为光通信收发合一芯片，报告期内，该产品的销售额占营业收入的比例均在80%以上。目前，该产品的销量不稳定，同时毛利率和单价均在下滑。

销量方面，2022年、2023年和2024年，该产品销量分别为1.10亿颗、1.07亿颗、1.37亿颗。价格方面，该产品平均销售单价分别为2.66元/颗、2.55元/颗、2.49元/颗。毛利率方面，光通信收发合一芯片毛利率分别为54.03%、49.07%、46.96%。