经济学家宋清辉：改革科创板创业板精准战略性制度进一步优化

著名经济学家宋清辉分析，科创板重启针对未盈利企业的上市标准，并非简单「放水」，而是中国资本市场在新的科技和产业发展阶段，进行的精准战略性制度优化。科技企业成长路径与传统企业完全不同，前期可能没有任何收入，但其技术专利、研发团队、市场潜力却具巨大价值。传统以利润为核心的上市标准，无法评估此类企业的真实价值，科创板第五套标准和创业板第三套标准，正好适应这种「价值前置、盈利后置」成长规律而设计，让资本市场发挥「价值发现」功能。政策影响方面，宋清辉相信，资本市场有望迎来一批代表「新质生产力」、高科技、高成长性的新标的，并将改变A股上市公司结构，提高市场「硬科技」股的比重，让更多投资者分享中国科技发展的红利。

中国证监会主席吴清

●中国证监会主席吴清称，支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，盘活科技创新领域存量资产。彭博社

改革科创板创业板 发挥资本市场枢纽功能 中证监“1+6”撑科创 未盈利科企允上市

中美科技竞争加剧之际，内地资本市场推出重磅改革措施支持科创。中国证监会主席吴清昨日在上海出席「2025陆家嘴论坛」表示，将推出进一步深化改革的「1+6」政策措施（见附表），加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。更好发挥科创板改革试验田作用，在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业；并将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 ●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

「科技创新正在从点状突破向系统集成加快推进，技术突破向市场应用加快转化，诸多领域都迎来激动人心的DeepSeek时刻，出现了一批生而全球化的新兴科技企业，境内境外都开花。这也对加快构建与之相适配的金融服务体系提出了新的更高要求。」吴清在演讲中指出，中国在与科创适配的金融服务体系存在不少短板弱项，包括适应创新规律的资本形成机制不完善，长期资本、耐心资本远远不够，满足科技企业全生命周期金融需求的产品服务体系不完善，以及对创新的激励约束机制不完善。

在科创板设置科创成长层

吴清表示，全球经贸秩序正深刻调整，既面临着前所未有的挑战，也孕育着新的发展机遇，推动科技创新和产业创新融合发展，需要更好发挥资本市场枢纽功能，完善对科技创新和产业链的金融服务，资本市场大有可为。

中证监表示推出进一步深化改革的「1+6」政策措施。「1」即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。中证监盘后发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，并回应市场关切，指以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点。

引入专业机构投资者制度

「6」即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。

公开资料显示，科创板自2019年设立以来，第五套上市标准（允许符合国家战略、突破关键核心技术，市场认可度高的企业，在无盈利情况下以预计市值40亿元人民币门槛上市）一直是未盈利硬科技企业登陆资本市场的重要路径。目前共有39家企业选择使用第五套标准申报上市，但2023年6月后相关审批进入实质性暂停。

中证监昨日同时也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市；更大力度培育壮大耐心资本、长期资本，支持科技型上市公司做优做强，构建更加开放包容的资本市场生态，近期将加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措。

专家：精准战略性制度优化

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉分析，科创板重启针对未盈利企业的上市标准，并非简单「放水」，而是中国资本市场在新的科技和产业发展阶段，进行的精准战略性制度优化。科技企业成长路径与传统企业完全不同，前期可能没有任何收入，但其技术专利、研发团队、市场潜力却具巨大价值。传统以利润为核心的上市标准，无法评估此类企业的真实价值，科创板第五套标准和创业板第三套标准，正好适应这种「价值前置、盈利后置」成长规律而设计，让资本市场发挥「价值发现」功能。

政策影响方面，宋清辉相信，资本市场有望迎来一批代表「新质生产力」、高科技、高成长性的新标的，并将改变A股上市公司结构，提高市场「硬科技」股的比重，让更多投资者分享中国科技发展的红利。

此外，吴清还提到，支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，盘活科技创新领域存量资产。近期还将加快落实资本市场对外开放举措，发布合格境外投资者（QFII）制度优化方案，尽快将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个，与中国人民银行共同研究推出人民币外汇期货。原标题：改革科创板创业板 发挥资本市场枢纽功能 中证监“1+6”撑科创 未盈利科企允上市

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