紫光股份港股IPO：全栈智能ICT龙头的全球化野望与AI时代的“卖铲人”红利

如果要在A股找一个“闷声发大财”的AI基础设施巨头，紫光股份（000938.SZ）绝对排得上号。这家公司的主营业务听起来并不性感——ICT（信息与通信技术）基础设施，但拆解其业务内核，你会发现它早已踩中了AI算力革命最核心的痛点：全栈智能化的ICT基础设施+万卡级集群网络互联方案。

一个被低估的“卖铲人”：全栈智能ICT的稀缺性

2025 年一季度，紫光股份营收 207.9 亿元，同比增长 22.25%，这个增速在传统硬件厂商中堪称亮眼。更重要的是，其控股子公司新华三的国内政企业务收入同比增长26.07%，国际业务收入同比增长20.1%。这说明什么？紫光不仅是国内数字化基建的扛把子，还在国际市场上撕开了一条口子。

根据弗若斯特沙利文的报告，紫光股份在中国数字化基础设施市场收入排名第三，而其 “万卡级集群网络互联方案” 更是目前全球少数能实现超大规模 AI 算力集群无缝互联的技术之一。在 AI 算力军备竞赛中，紫光相当于给各大厂商 “卖铲子”—— 无论你训练的是大模型还是搞智能城市，总得先买我的网络设备和服务器。这种底层技术的卡位，让紫光在 AI 浪潮中占据了不可替代的生态位。

港股IPO：全球化野望的“关键一跃”

紫光选择2025 年 5 月 29 日向港交所递交上市申请冲击港股 IPO，绝非简单的融资需求。从招股书披露的信息看，全球化战略是核心关键词。目前，紫光股份的国际业务占比仍不足 10%，而港股上市将为其带来三重红利：

1.品牌溢价：港股作为国际资本市场的跳板，能快速提升紫光在海外政企客户中的认知度；

2.融资便利：H 股募资可用于海外研发中心建设、并购整合（比如对新华三的进一步支持）；

3.地缘避险：A+H 双平台架构能分散单一市场的政策风险，尤其在中美科技博弈背景下，港股的身份更利于拓展欧美以外的新兴市场。

值得玩味的是，紫光此次 IPO 的联席保荐人中出现了法国巴黎银行的身影。这家欧洲老牌投行的加入，或许暗示着紫光对欧洲、中东市场的野心 —— 这些地区正成为中美之外的第三大数字化战场。

财务数据短期阵痛VS长期逻辑

市场对紫光股份的争议点在于其净利润波动：一季度归母净利润同比下降8.3%至3.49亿元，但扣非净利润却同比增长12.5%。这种“分裂”背后，其实是公司战略的主动选择。

短期阵痛来自两方面：

1. 研发投入加码：2024年研发费用率已提升至7.2%（对比华为约15%），重点投向AI服务器、智算网络等前沿领域；

2. 市场扩张成本：国际业务拓展初期必然伴随销售费用上升，但新华三国际业务20.1%的增速证明投入正在转化为产出。

而长期逻辑更为清晰：

· 毛利率修复预期：一季度毛利率下滑4.3个百分点，主因低毛利的通用服务器出货增加，但随着高毛利的AI服务器（如液冷技术产品）占比提升，利润率有望反弹；

· 规模效应释放：ICT行业具有典型的临界点效应，一旦市场份额突破阈值（比如国内前三），后续边际成本会大幅下降。

港股IPO为什么是现在？

2025年港股IPO市场并不算火热，但紫光此时递表却踩中了两个关键节点：

1. AI算力需求爆发：全球AI算力投资年均增速超30%，而中国“东数西算”工程进入落地期，紫光的智能ICT解决方案恰逢政策与市场的双重东风；

2. 估值洼地机遇：当前紫光A股市盈率约50倍，远低于海外同行，港股上市若能引入国际长线资金，有望重塑估值体系。

更重要的是，港股投资者对“中国技术出海”故事尤为敏感。参考此前商汤科技、金山云的IPO经验，紫光若能将“全栈智能ICT+全球化”的叙事讲透，完全可能成为资金配置中国科技股的核心标的之一。

紫光股份港股IPO不是一场单纯的资本游戏，而是一次全球化野望的战略宣誓。在AI重塑全球产业格局的当下，这家公司有望成为少数能同时吃到中国红利和全球红利的硬科技龙头。对于长期投资者而言，此时关注紫光，或许正站在一个新时代的起点上。

$紫光股份(000938)$