理想Q1收入只增长1%，每辆车毛利润约5.3万元

【财报】本季度收入增幅只有1%，创下新低，且有望连续三个季度收入增速都是个位数，告别了快速增长的理想汽车，还值得拥有吗？

5月29日，港股盘后美股盘前，理想汽车（2015.HK/LI.Nasdaq）发布了2025年一季度财报，在汽车交付量同比增加15.5%情况下，总收入259亿元只增长1.1%，环比去年四季度则大幅下滑超过41%，基本算是停滞增长。

2024年四季度，理想营收增长6.1%的中个位数，公司已经连续两个季度收入增幅在两位数以下。而且，本季度1.1%收入增幅也创下有记录以来最低。

2023年二季度至四季度，理想曾连续三个季度营收增长超过100%，此种盛况应该不会再重新了。

理想主要收入来自汽车销售，一季度合计交付大约9.3万辆（被小鹏9.4万辆超过），贡献收入247亿元，平均每辆车售价约26.6万元；比去年同期单价30.2万元约少3.66万元。

好在，汽车毛利率没有太大波动，一季度达到19.8%，比去年同期还提高0.5个百分点。即本季度平均每辆车毛利为5.27万元，而去年同期5.83万元，减少约5600元。2023年二季度至四季度，汽车毛利率基本在22%-23%之间，本季度和此前相比还是滑落不少。

除了汽车销售收入，还有配件以及服务收入，一季度贡献12亿元，同比去年14亿元下滑9.7%。该分部业务毛利率为35.4%，但规模较少，对理想整体毛利率拉抬作用有限，最终综合毛利率为20.5%，减少0.1个百分点，也不算过分。

一季度理想毛利润为53亿元，和去年同期基本持平。

费用端，研发费用25亿元，同比减少5亿元；销售、管理费用合计25亿元，同比也减少5亿元。在造车新势力中，理想因控成本闻名，本季度费用率为19.3%，销售管理费率为9.65%。

营业费用累计减少10亿元，也得以让理想继续盈利。

2024年一季度，理想的经营利润为亏损5.85亿元，本季度则盈利2.72亿元。去年一季度因有利息收入10.7亿元，最终依然盈利5.9亿元，而本季度利息收入只有5.2亿元，净利润大约6.5亿元，增长9.8%。

2022年四季度，理想开始盈利，当季净利润2.6亿元，算上去年四季度盈利也不到10亿元，本季度是理想有盈利记录的季度以来第三低。经调整后净利润10.2亿元，同比下降20%。

还有一个数据值得注意，本季度理想的资本开支为8.3亿元，去年同期和四季度分别为17.1亿元和26.2亿元。2023年、2024年，理想资本开支分别是65亿元和77亿元。

截至3月31日，理想的现金状况为1107亿元，大大超过小鹏的300多亿元和蔚来的400多亿元（去年末数据）。

今天下午，理想在港股中有一波下杀，从118港元跌至收市时108港元，不少投资者在社区中发帖表示，是不是财报表现不佳，包括二季度收入指引或低于预期。

在财报中，理想预测二季度汽车交付量12.3万至12.8万辆，增长13%-18%左右，收入325亿元至338亿元，增长2.5%至6.7%。

理想原本计划2025年销量冲70万辆，比2024年50万辆增加40%，有多家媒体称，理想已经销量目标下调至64万辆（L系列目标为52万辆、纯电产品包含MEGA目标12万辆）。

一季度完成9.3万辆，二季度计划完成12.6万，合计大约22万辆；也就意味着下半年要完成44万，三季度和四季度每个季度都要完成22万辆，刚好是上半年两个季度销量，压力山大啊。

电动车江湖，今年的最大变量就是小米集团杀进来了，其一季度完成7.6万辆销售，均价为23.8万元，和理想均价26.6万元，在价格带上重合度较高。

现在说理想不能完成销量目标还为时尚早，但挑战无疑是巨大的。不少投资者对理想在下半年发布的i6、i8也很有期待，尤其i6预计为走量车型，价格在竞争最为激烈20万元至30万元区间。

交银国际对理想L系和纯电新车型销量表示担忧，下调其2025年销量预测至55.8万辆，较2024年增长11%。

二级市场上，理想港股今年累计涨大约15%，比恒生科技略逊色3个点；美股盘前理想股价有小幅下滑。其港股最新市值2316亿港元。