康师傅：营收增速盈利能力不如统一，魏宏名薪酬却高出一大截，负债率高企现金难覆短债还要100%现金分红

来源 | 财经九号&九号观察
作者 | 胖虎

康师傅控股（HK0322）2024年的业绩表现，从盈利层面来说还是蛮不错的，不过营收较之头部同行，增速略显疲态，盈利能力特别是净利润率更是常年在较低水平，而高管的薪酬却比头部同行高出一大截，董事会主席魏宏名等几名高管接近千万的天价年薪。

更令外界关注的是康师傅控股常年保持着较高的资产负债率，甚至在手现金都难以覆盖短期负债的情况下，康师傅控股还多年保持100%以上的现金分红比例，虽说对投资者来说挺友好，但最大的受益者显然是大股东，而将上市公司每年的利润都分红掉了，对企业的长远发展显然不是好事，特别是还有这么多债务的情况下。

据康师傅2024年年报数据显示，全年实现归母净利润37.34亿元，同比增加了19.79%，增速较2023年还有所提高，且毛利率保持稳定，营收达到806.5亿元，同比微增0.3%，在高基数上还能保持正向增长已属不易。

不过较之市场同行来说，比如与之业务几乎趋同的竞争对手统一企业中国（HK0220），后者的体量虽然不及康师傅，但2024年的营收增速达到了6.09%，营收体量也有303.3亿元；归母净利润18.49亿元，同比也有达10.92%的两位数增速。

如果细究康师傅营收构成的情况，市场可能会有更悲观的预期。

从康师傅发布的公告来看，806.51亿营收中，方便面占284.14亿元，同比减少1.3%，占营收大头的饮品有516.21亿元，虽然微增1.3%，但其中仅有茶饮品的营收增速还可以，达到8.2%，水和果汁饮品分别下滑了6.7%、9.4%，碳酸饮料营收基本持平，而其它类产品虽然营收仅有61.5亿元，但降幅却是最大的，达到了10.4%，是拖累公司整体营收的最重要原因。

从康师傅多款主营产品的营收增幅都出现下滑来看，康师傅后市的业绩很不乐观。

康师傅的营收增速不如统一，在盈利能力方面同样赶不上。年报数据显示，2024年康师傅的毛利润率在33.1%，净利润率为5.36%，同期统一的毛利率为32.54%，净利率却有6.1%，在毛利率差不多的情况下，统一的净利率要高于康师傅，而且从历年的数据来看，统一的净利润率要比康师傅高出不少，康师傅2024年的净利率水平已经是近几年最高了。

因此，从盈利能力上来说，统一还是要强于康师傅的。

不过，虽然盈利能力不如统一，营收增速也落后于统一，但是康师傅高管们的薪酬水平可是要比统一高出近一倍了。

2024年年报信息显示，康师傅11名执行董事、独立董事和行政总裁等高管共领取3095.8万元的薪酬，其中魏宏名、魏宏丞两名实控人年薪分别高达971.9万元、937万元，行政总裁陈应让年薪703.6万。连两名独立董事都有50多万的年薪。

相比2023年，魏宏名、魏宏丞的年薪分别增加了约200万、191万元，增幅分别达到了25.9%、25.6%，均要高于同期的营收和归母净利润增速。倒是陈应让从1300多万年薪降到了700来万，不过即便如此，相比于统一的高管年薪，还是要高出不少。

统一的年报数据显示，2024年该公司董事会主席罗智先年薪526.6万元、总经理刘新华的年薪427.4万元，要比康师傅的高管低了小一半呢！

康师傅控股的业绩出现疲态，高管们还能享受业内领先的高薪酬，更不能理解的是，上市公司明明负债率已经很高了，且在手的货币资金远远难以覆盖一年内到期的超百亿债务，但是还常年保持着100%左右的现金分红比例，这不是让上市公司的现金流更加雪上加霜吗？与其这么高分红比例，不如省点现金流先把债务还了呗。

年报数据显示，2024年康师傅的资产负债率达66.86%，虽然较2023年的67.6%略低，但仍处于行业高位，一般来说像康师傅这类快消品企业的现金流充足、资产负债率都比较低，像统一的资产负债率就只有42.7%。

至2024年底，康师傅的不受限现金及等价物仅有75.19亿元，而同期一年内到期的短期借款高达115.8亿元，不受限现金短债比0.65，现金远远难以覆盖短债。

更何况还有81.36亿元的应付账款，这其中有73.4亿的账期在90天之内。此外，还有100亿元的其他应付款和已收押金。

这样算下来，不仅在手的不受限现金难以应对，即便是算上84.58亿元的长期定额存款恐怕也覆盖不住。

在这种现金流紧张的情况下，康师傅居然还保持着高比例的现金分红。

根据其在2025年4月7日发布的2024年度股息和2024年度特别股息派发公告，两次分红均拟每股派息0.3314元人民币，累计每股派息0.6628元，按照总股本56.36亿股计算，累计现金分红37.355亿元，现金分红甚至超过了当期37.34亿元的归母净利润，这真是赚多少分多少啊！现金分红比例高达100.03%。

事实上，康师傅这种高比例分红已经延续了多年，2020年至2023年的现金分红占当期归母净利润的比例分别为100.06%、166.21%、196.77%、99.98%。

虽然投资者乐见高比例分红，但如此高比例分红最大的受益者显然是占股权较大份额的主要股东及持股的高管们了，毕竟他们会切走分红蛋糕的最大块。

只不过，康师傅有这么多现金进行高比例甚至超高比例的分红，为何不还一下债务、降低一下负债率，让公司的经营和发展有更长期的未来呢？

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