中美联合声明：悬崖边的“握手”

“昨日，中美在日内瓦发布经贸联合声明，为持续许久的贸易紧张局势按下暂停键。这一事件不仅涉及关税调整，其背后反映的经济格局变化及未来趋势值得深入探讨。”

贸易战，终于有了阶段性的结果。

值得注意的是，中美双方此次同步对外发布联合声明，且声明内容保持高度一致，与以往中美声明在措辞上常出现细微差异的情况有所不同。

关于关税谈判的具体数字，网络上存在多种说法。为更清晰呈现关键信息，我们采用图表形式进行展示。

从图表可以看出，本次声明后，美国对中国的对等关税变成了10%。

但有几个点需要特别提醒：

第一个点：24%的关税在初始的90天内暂停实施。到期后是恢复还是直接取消，仍是未知数。一旦加上，又回到了34%的对等关税。

第二个点：本次调整的仅为对等关税，不包含年初特朗普对中国所有产品加征的20%关税、拜登时期对部分产品加征的额外关税。

实际上，美国对中国关税的总构成如下：美对中的总关税=拜登政府时期的税率+特朗普25年20%芬太尼等税+本次的对等关税

可以看出本次联合声明采用的“降级而非取消”的策略，既为美国缓解通胀压力提供窗口，也为中国稳定出口创造空间。

但双方均未触碰核心领域的关税壁垒（如半导体、新能源），这为后续谈判保留了筹码池。

以半导体为例，截至今日，美对中的半导体进口关税(70%)=50%（拜登政府时期）+20%（2025年芬太尼税）+0%（本次对等关税豁免）

所以中国产半导体出口至美国仍存在70%的关税，不是本次的10%。

同样值得注意的是，资本具有逐利性，美国硅谷的高新技术公司在一定程度上既需要中国市场，又依赖中国的稀土等原材料。基于此，中国打出了稀土这张王牌。

这里引用一个数据说明，国家启动对稀土、石墨、锂矿等战略资源实施出口管制，2025年4月新规将中重稀土相关物项纳入管制清单，直接打击美国军工和高科技产业链（如F-35战机需中国稀土生产隐身涂层）。

美寻求缓和对华关系的原因

从特朗普政府的强硬加税，到如今主动提及降税，可能主要受几个因素影响：

一是美国内部政策矛盾。美国的量化宽松政策与抑制通胀的鹰派政策相冲突。其推行的极限关税政策不仅未有效遏制通胀，反而使企业成本攀升，通胀预期升至40年高位。想必特朗普政府也认识到：不跟中国做生意，美国的货架上什么都不剩。如此一来，美国主导的全球治理体系在逆全球化浪潮中的一次压力测试彻底宣告失败。

二是特朗普政府面临中期选举压力。特朗普执政百日的支持率降至39%，创下历史新低。经济衰退的传言愈演愈烈，尤其关税政策未达预期效果，引发。若经济持续恶化，共和党可能在中期选举中失去国会控制权。

三是印巴战争的影响。在这场冲突中，巴基斯坦凭借中国科技支持取得胜利，这让美国重新评估与中国的军事对峙风险。美国认识到，不合理的制裁举措无法阻挡中国科技进步，反而激发了中国自主创新的决心。

四是美元不再被视为避风港，过去十年，美国资产回报率吸引了全球资本流入，欧洲、日本、亚洲主权基金，甚至是中东产油国的钱，持续加码美股、美债。随着资金持续流入，美元也随之水涨船高，如今这个“例外论”破灭了。德意志银行4月早些时候在给客户的一份报告中表示：“美元的避险地位正在下降”，并警告存在“信心危机”。

中美博弈将是漫长的过程

虽然这次中美日内瓦协议超市场预期，但需要认识到，这次只是开始而已，中美之间的博弈仍将是一个漫长的过程。

后续大概率会有反复

本次声明中的用词并不严禁，对双方的约束力也并不明显。

24%的额外关税只是暂停，后续是否取消仍存在较大的不确定性。

在特朗普第一任期内，中美双方合计共开展了13轮谈判，期间特朗普多次反悔，导致中美谈判进程相当曲折，相信这次也不例外。

中美关税战进程会主导全球市场表现

自2025年4月2日特朗普宣布所谓“对等关税”以来，欧洲、日本等第三方经济体总体处于受益状态，这从汇率和股市上也能看得出来。

此次联合声明发布后，我们看到中国和美国市场表现总体较好（如美元指数和离岸人民币均明显上扬），而其它非美货币则表现普遍较弱（如日元、瑞朗、欧元等）。

这意味着，中美打得越凶，其它国家或地区某种程度上越受益；中美关系有所缓和后，其它国或地区则会在一定程度上承压。因此，全球市场仍会跟随中美关税战进程而动。

中国和美国均争取了时间和空间

且从博弈论视角看，这种“保留底牌”的设计实为“以时间换空间”的理性选择。

美方借助关税暂停缓解中期选举压力，而中方则通过稀土管制等反制措施强化谈判地位，最终形成动态平衡。

正如声明中“90天暂停期”的设置，既是对市场预期的短期安抚，也为技术性磋商争取缓冲时间。

短期内中美拿对方都没有好办法

本次联合声明是在双方激烈对抗一个月后的一次冷回归，这说明中美双方都有希望缓和关系的诉求，也说明短期内中美拿双方都没有好办法。

但反过来看，日内瓦声明的真正意义，不在于解决了多少问题，而在于证明“可控竞争”的可行性。当“脱钩”叙事甚嚣尘上时，这份文件重新锚定了大国关系的底线——竞争不可避免，但冲突并非必然。历史经验表明，守成大国与崛起力量的冲突周期往往持续数十年，而科技与文化的叠加，更让这场博弈充满非线性变量。或许中美关系的终极问题，不是谁能赢，而是如何定义赢的标准。现在，中国正在为这个标准书写新的注脚。3

市场反应及券商观点

声明发布后，市场对此反应积极，A股和港股均出现上涨。华泰证券表示，本次联合声明关税降级幅度超出此前投资者普遍预期，或助力国内权益市场波动中枢抬升。向前看，尽管关税政策的路径仍有不确定性，但随着中美回到谈判轨道，市场对贸易摩擦升级计入的这部分风险溢价或存在修复空间。

（图片来自慧博智能策略终端）

据慧博智能策略终端显示，5月12日，多家券商机构发布针对此事件的相关研报。

其中中泰证券表示，市场信心迎来修复窗口，本次中美日内瓦经贸会联合声明的达成标志着4月以来贸易摩擦初步缓和，短期或有效提振风险偏好。

随着高关税的暂时性撤回，对于前期受压制的出口链条，以及科技龙头等板块，尤其是受中美地缘关系影响较大的恒生科技成分股，短期内或迎来估值回升机会。

开源证券称，谈判在时点上超预期，坚定政策信心，降低斜率预期。投资建议上，不建议过多博弈对美暴露过高的品种（盈利有博弈空间，但估值长期来看受损）。

大变局下，“变”关注地缘风险溢价下行品种，“不变”关注国内确定性和预期差。行业配置“4+1”建议：

“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售。

科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工。

成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属。

出海结构性机会：中欧贸易关系缓和及小品类出海。

中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

本文内容来源于券商研报，媒体报道、仅供参考。

​