帕瓦股份，上市三年就被ST，在科创板IPO前是不是就造假了？

这两天看到有不少小伙伴吐槽一个股票，挺有意思的，帕瓦股份（ST帕瓦，688184.SH）因为内控被出具否定意见被ST，5月6日节后第一天也是股票简称变成ST帕瓦的第一天，被封死在跌停板上，股价也创下了上市以来的新低。

这个股票算是个“出道即巅峰”的典型，2022年9月在科创板上市，IPO发行价就高达51.88元，但上市首日最高时仅略高于38元，让中签的股民瞬间就亏掉了四分之一。此后看看上面的K线，能不能感受到股民的抓狂？真要是耐心资本陷在里面，赔得只剩下裤衩了。

关键是，别看上市还不到三年，ST帕瓦捅出来的窟窿可不小。2025年3月，被浙江证监局一纸《警示函》揭开了财务造假的面纱，公司通过虚增营业收入、少提存货跌价准备、虚增在建工程等系统性手段，导致2023年年报及2024年多期定期报告存在重大错报。

而相比市场上已经有的分析和评论，力场君倒是想多往前看两三年、看到公司上市前。

上市后第二年营收大降40%、净利巨亏近2.5亿的ST帕瓦，只是在科创板IPO后才开始财务造假的吗？毕竟这家公司在IPO之前业绩表现可不差，2020年和2021年两年的净利都是翻倍增长，这能是真实的吗？

力场君特意查阅了一下ST帕瓦上市前发布的招股书，还是挺值得玩味的。举个例子，在2020年和2021年的前五大客户中，都包括有“河南福森新能源科技有限公司”，其中2021年销售额高达4千万元以上；同时这家客户也是帕瓦股份2021年末第一大应收款欠款客户，金额高达近3千万元。

但力场君查询了一下公开资料，“河南福森新能源科技有限公司”注册资本将近9千万，但实缴资本为零。

更关键的是，这家客户在2021年7月已被法院列为限制高消费企业（【2021】苏0681执2332号），更多公开信息还显示这家公司的下游客户中，包括“河南省东雷锂电有限公司”、“江西赛特新能源科技有限公司”等，也多是最高人民法院公示的失信公司。

在这样一个背景下，这家位于河南淅川县的客户，还能向帕瓦股份采购超4千万的产品，帕瓦股份也敢向给它近3千万元的欠款额度，这谁信呢？

还有，帕瓦股份IPO的保荐机构为海通证券，保荐代表人为李欢、李欣。在帕瓦股份上市后，直到2024年2月，这二人还是帕瓦股份的持续督导保荐代表人，时间周期上基本覆盖了帕瓦股份财务造假的时段，这个案例会不会成为这二人职业生涯中的重要污点？

还有搞笑的呢，在2024年2月，保荐代表人李欣因个人原因工作变动跳出了坑，海通证券委宋震寰接手这个持续督导的活儿；宋震寰接手了短短6个月之后，也于2024年8月宣布离职跳出了坑，将锅甩给了高陈玲。这是不是也挺好玩儿的？