净息差四连降！中信银行“造血失能”，投资“撑”起半边天

作者｜睿研金融 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

2024年中信银行营收与净利润同比微增3.76%、2.33%，但增速跌至近年低位。利息净收入仅增2.19%，净息差连续四年下滑至1.77%，叠加存款成本刚性，存贷业务造血能力弱化；非息收入占比升至31.3%，但手续费收入下滑3.96%，依赖波动性较高的投资收益（增13.3%）支撑业绩。

为对冲息差压力，中信银行的金融投资占比五年升至27.8%，投资收益占非息收入49%。但投资现金流净额-295亿元，支出远超回收规模，且交易性资产加剧市场风险暴露。核心一级资本充足率9.72%逼近监管红线，高风险权重资产扩张加速资本消耗，收益波动性显著提升。

同时，这家银行的不良贷款余额增至665亿元，关注类贷款占比反弹至1.64%。房地产贷款不良率2.21%，超行业均值，余额占全行不良9.47%；零售业务疲软，信用卡不良率2.51%居高不下，税前利润骤降42%。

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传统业务承压

前不久，中信银行股份有限公司（以下简称“中信银行”，601998.SH）发布了2024年年度报告。

年报显示，去年这家银行营收同比增长3.76%，净利润增长2.33%，虽实现双增，但增速较2023年的净利润增速7.91%大幅下滑。

不仅如此，中信银行的净利润增速还处于近年低位，2020-2024年净利润增速分别为1.10%、13.82%、11.66%、8.12%、2.07%。

睿研制图(数据来源：Wind)

进一步拆分营收构成后，《蓝筹企业评论》发现了这家银行存在主营业务增长乏力的问题。

年报显示，中信银行去年利息净收入1466.79亿元，同比微增2.19%。

同时，这家银行2024年净息差为1.77%。这项数据已经连续4年出现下滑，2020年-2024年分别为2.26%、2.05%、1.97%、1.78%、1.77%。

（数据来源：Wind）

而且，中信银行去年的净息差，在股份制银行中仅能排到第4名。

此外，中信银行2024年净利差也下滑了0.04个百分点至1.71%。

非息净收入方面，2024年中信银行此项数据达到669.67亿元，同比增长7.39%。此类业务收入占比提升1.05个百分点至31.3%。

非息净收入提升较大的原因是，中信银行在去年的投资收益与公允价值变动损益增长了67.18亿元，合计330.73亿元，成为主要增量。

然而，受银行卡和代理业务拖累，这家银行的另一项非息净收入——手续费及佣金净收入却同比下滑3.96%至311.02亿元。此外，它们的托管及受托业务佣金增长23.77%。

综上分析，尽管贷款规模增长4.03%，带动了利息净收入微增，但存款成本刚性（指银行存款成本具有一种相对刚性的特性，即在一定时期内，尽管市场利率波动、经济环境变化或银行采取了一些降成本措施，但存款成本依然难以显著下降，甚至可能上升）叠加LPR下行影响，导致息差收窄趋势延续。未来若市场利率进一步下行，可能挤压利息收入增长空间。

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“投资”成业绩主要推手

以上数据说明，2024年中信银行的业务相关的收入表现都不是很理想。而投资成为这家银行主要的创收手段。

面对净息差收窄压力，中信银行将金融投资占比从2020年的23.5%提升至2024年的27.8%。投资收益占非利息净收入比重从2020年的29%提升至2024年的49%。

这样经营上的转变，显然会增加风险。

2024年中信银行投资净收益达292.7亿元，同比增长34.36亿元，增幅13.3%。但同期投资活动现金流量净额为-295.32亿元，较2023年的18.87亿元大幅下降，这显示出其投资支出远超回收规模。这种资金流出主要投向交易性金融资产和债权投资。

投资收益主要来源于证券投资，2024年证券投资收入占非利息收入的49.4%。不过，这类资产对市场波动敏感，可能增加信用风险和市场风险的暴露。

另一方面，更多地依靠投资收益导致中信银行收益波动性加大。

2024年中信银行公允价值变动损益同比激增629.94%至38.03亿元，这类以公允价值计量的金融资产对利率和资产价格波动高度敏感。例如，2024年第四季度投资收益及公允价值变动损益同比下降5.4亿元，显示出这部分收益波动具有一定的波动性。因此，若市场环境逆转，可能引发收益大幅回撤。

此外，更多地投资金融资产导致这家银行资本充足率承压。

尽管2024年中信银行资本充足率提升至13.36%，但核心一级资本充足率为9.72%，接近监管要求的下限。但交易性金融资产风险权重普遍高于贷款（如股票风险权重为250%），过度依赖投资收益可能加速资本消耗。2024年该行总资产规模达9.53万亿元，资本补充压力随风险资产扩张持续积累。

不仅如此，过度依赖投资业务，导致中信银行主业现金流与利润结构失衡。

年报显示，2024年这家银行的经营活动产生的现金流量净额为-1810.32亿元，与净利润694.68亿元形成显著背离，显示传统存贷业务造血能力不足。

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不良贷款风险仍在积累

除业务重心变化带来的风险外，中信银行的不良贷款风险同样需要关注。

截至2024年末，这家银行的不良贷款余额达664.85亿元，同比增加16.85亿元，增幅2.6%。同时，关注类贷款占比在2023年降至1.57%后，2024年回升至1.64%，显示潜在风险有所积累。

风险点主要体现在，一方面，2024年不良贷款余额逆势上升，与贷款总额4.03%的增速形成剪刀差。另一方面，关注类贷款占比回升，可能转化为新增不良。此外，信用卡不良率2.51%、消费贷不良率2.14%仍高于平均水平。

中信银行对房地产行业的贷款尤其值得关注。

年报显示，2024年这家银行的房地产贷款余额 2851.49亿元；房地产不良贷款率2.21%，高于约1.9%的行业平均值。房地产不良贷款余额为62.96亿元，占全行不良贷款9.47%

总体来看，中信银行的房地产贷款占全行贷款总额的9.81%，但不良率显著高于全行平均水平及行业均值，且不良余额占比较突出。

此外，零售业务风险同样需要关注。

2024年，中信银行的个人不良贷款率上升0.04个百分点，零售银行业务营收同比下降2.08%，对总营收贡献率降低。

信用卡不良贷款方面，尽管不良率下降0.03个百分点至2.51%，但此项数据仍高于全行平均水平。

同时，中信银行的零售业务利润贡献大幅下滑。

2024年度零售银行业务的税前利润为92.3亿元，占总税前利润的11.4%；而在2023年度，这一数字为159.35亿元，占总税前利润的21.3%。

这意味着2024年度零售银行业务的税前利润相比2023年度减少了67.05亿元，下降幅度为42.08%。

中信银行在传统业务承压、息差持续收窄的背景下，以投资驱动填补盈利缺口，但收益波动性加剧与资本消耗风险不容忽视。房地产贷款不良率高企、零售业务利润骤降，叠加资产质量隐忧，凸显业务结构亟待优化。未来，这家银行如何平衡风险防控与盈利韧性、加速零售转型及资本补充，《蓝筹企业评论》将持续关注。

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