泸州老窖2024年业绩增速放缓大手笔分红难掩库存压力

4月28日，泸州老窖（000568.SZ）正式发布2024年业绩报告，这份看似温和的成绩单背后，既有稳坐白酒头部阵营的底气，也暗藏行业深度调整期的挑战。

年报显示，泸州老窖2024年实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%，增速较前几年明显放缓。

这份年报中最引人注目的还有分红方案。泸州老窖拟每10股派发45.92元现金红利，叠加中期分红后全年派现总额达87.58亿元，占净利润比例达65%。相较于2023年全年75.7亿元的分红规模，真金白银的回报力度再上台阶。

值得关注的是，泸州老窖同时公布未来3年分红规划，承诺2025-2027年度现金分红比例分别不低于65%、70%、75%，且每年分红不低于85亿元，这在白酒企业中属于较高承诺水平。

拆解业绩构成可以发现，国窖1573等中高端产品仍是泸州老窖核心引擎，贡献营收275.85亿元，占总收入比重近九成。但单季度数据透露出增长压力——2024年第四季度营收为68.96亿元，同比增速较前三季度的10.76%明显回落。相关媒体报道显示，国窖1573在部分区域出现价格倒挂，终端成交价跌破800元/瓶，与980元的出厂价形成倒挂，这可能对经销商信心造成冲击。

泸州老窖存货高企成为另一关注焦点。截至2024年末，泸州老窖库存商品价值达123亿元，周转天数超过1100天，远超五粮液、汾酒等同业水平。当前，泸州老窖正在推进智能酿造技改项目，首期投资47.83亿元用于产能升级，未来可能会提升库存周转效率。

站在2025年新起点，泸州老窖既要应对白酒消费分级、库存消化的行业共性难题，也要处理自身价格体系维护与市场扩张的平衡。年报中披露的86.51%毛利率和30.44%净资产收益率，仍彰显其高端酒企的盈利能力。随着技改项目落地和3年分红承诺的兑现，这家拥有700年酿酒历史的企业，正在品质根基与股东回报之间寻找新的平衡点。

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